資產(chǎn)證券化重啟大勢所趨 解渴銀行仍需市場完善

自美國次貸危機(jī)爆發(fā)而一度停滯的銀行業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，時(shí)隔三年后有望重啟。消息一出，即引起業(yè)界各方高度關(guān)注。

有媒體報(bào)道稱，監(jiān)管部門已就資產(chǎn)證券化的額度分配等相關(guān)問題征求意見，部分商業(yè)銀行進(jìn)入新一批試點(diǎn)名單，正等待央行進(jìn)一步出臺實(shí)施細(xì)則。此次試點(diǎn)的品種將以中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化為主，試點(diǎn)額度約為500億元。

中國銀行業(yè)曾于2005年啟動(dòng)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。第一批試點(diǎn)額度為150億元，由建行、國開行發(fā)行兩只資產(chǎn)支持證券；2007年，招行等股份制銀行參與第二批資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，試點(diǎn)額度為600億元。

2008年，美國次貸危機(jī)爆發(fā)所暴露出的資產(chǎn)證券化問題，使得國內(nèi)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)進(jìn)程戛然而止。

在經(jīng)過了經(jīng)濟(jì)刺激政策釋放天量信貸后，中國銀行業(yè)不斷的融資需求已成為資本市場揮之不去的陰影。在短期內(nèi)無法擺脫“水多加面、面多加水”的怪圈時(shí)，重啟資產(chǎn)證券化的呼聲漸隆。

現(xiàn)在，是合適的時(shí)機(jī)嗎？

嘉賓

中國銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部副總經(jīng)理宗良

交通銀行金融研究中心副總經(jīng)理周昆平

中國社科院研究員曹紅輝

資產(chǎn)證券化大勢所趨

上海證券報(bào)：不少銀行業(yè)人士預(yù)計(jì)，信貸資產(chǎn)證券化有望在今年重啟。就今年的經(jīng)濟(jì)金融形勢而言，您認(rèn)為現(xiàn)在是合適的重啟時(shí)機(jī)嗎？重啟試點(diǎn)的推動(dòng)或阻礙因素有哪些？

周昆平：資產(chǎn)證券化的重啟已經(jīng)議論了很長時(shí)間，從2011年年初就已經(jīng)開始。從趨勢來看，我國金融體系伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的改革開放步伐逐步建立、不斷完善，但是應(yīng)該看到，我國的金融市場結(jié)構(gòu)還不是很合理，各個(gè)市場之間缺乏有效的互通互聯(lián)，間接融資比例過高，企業(yè)長期融資也還依賴商業(yè)銀行，銀行與資本市場之間存在功能錯(cuò)位。另一方面，從金融產(chǎn)品來看，金融產(chǎn)品還很不豐富，銀行資產(chǎn)過分集中于信貸，資本市場上固定收益類的債權(quán)產(chǎn)品不多，有效溝通貨幣市場和資本市場的金融產(chǎn)品規(guī)模相當(dāng)小。

推進(jìn)銀行資產(chǎn)證券化是大勢所趨。從商業(yè)銀行的角度來說，當(dāng)前推動(dòng)資產(chǎn)證券化的動(dòng)力比較強(qiáng)。首先，我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)仍然是以高資本消耗的信貸業(yè)務(wù)為主，資本消耗比較快，在資本監(jiān)管要求提高的背景下，銀行有較強(qiáng)的再融資的要求。在目前資本市場比較低迷的情況下，銀行很難通過資本市場增發(fā)或配股等方式獲得融資，而通過資產(chǎn)證券化可以緩解銀行再融資的壓力。

其次，由于長期的負(fù)利率，金融脫媒在近幾年呈加劇發(fā)展之勢，資金分流使商業(yè)銀行存款增長受到很大限制，商業(yè)銀行必須尋求新的資金來源渠道，資產(chǎn)證券化正好是補(bǔ)充資金的一種渠道。最后，2008年以來，商業(yè)銀行在支持國家4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的過程中信貸高速增長，且信貸投放的大多是基礎(chǔ)設(shè)置等中長期項(xiàng)目，在經(jīng)濟(jì)增速放緩過程中，這些中長期項(xiàng)目已經(jīng)積聚了一些風(fēng)險(xiǎn)，需要通過資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

但是應(yīng)該看到，資產(chǎn)證券化的順利發(fā)展離不開發(fā)達(dá)成熟的金融市場，離不開完善的法律、信托、稅收等環(huán)境，目前我國仍然存在諸多現(xiàn)實(shí)的障礙。一是制度不完善。我國目前還沒有建立資產(chǎn)證券化所需要的獨(dú)立法律法規(guī)，而妥善解決資產(chǎn)證券化過程中所涉及的會(huì)計(jì)、稅收問題又是能否成功證券化的關(guān)鍵，直接關(guān)系到證券化資產(chǎn)的合法性、盈利性和流動(dòng)性，也關(guān)系到參與者的切身利益。

二是中介服務(wù)的服務(wù)能力亟待加強(qiáng)。目前我國信用評級業(yè)運(yùn)作還不規(guī)范，缺乏評估標(biāo)準(zhǔn)，評估機(jī)構(gòu)發(fā)展相對較弱，公信力還不是很高，評估難以做到獨(dú)立、客觀、公正，評級機(jī)構(gòu)難以得到廣大投資者的認(rèn)同。三是投資者對證券化產(chǎn)品不熟悉，降低了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的吸引力。四是金融市場的不能互聯(lián)互通限制了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性，影響了證券化產(chǎn)品的加速發(fā)展。

從國家宏觀調(diào)控政策來看，我個(gè)人認(rèn)為，今年的宏觀調(diào)控政策是穩(wěn)健的貨幣政策與積極的財(cái)政政策相搭配，在實(shí)際操作過程中貨幣政策可能會(huì)是穩(wěn)中偏中性，實(shí)施結(jié)構(gòu)性寬松，政策總體上不會(huì)出現(xiàn)全面大幅放松。新增信貸規(guī)模會(huì)有所擴(kuò)大，貨幣供應(yīng)增速也會(huì)適當(dāng)加快。預(yù)計(jì)銀行新增貸款將增加至8萬億左右，貸款增速將在14%左右，M2增速將達(dá)到14%。

因此，在這種“松而不寬”的大背景下，要全面推行資產(chǎn)證券化幾乎是不可能的。因?yàn)?，全面推行資產(chǎn)證券化將大大釋放商業(yè)銀行放貸的動(dòng)能，可能導(dǎo)致貨幣政策實(shí)質(zhì)性的放松，而這與當(dāng)前穩(wěn)健的貨幣政策總體基調(diào)不符。

另一方面，從國外資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗(yàn)來看，主要是把期限比較長的信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化，來改善資產(chǎn)負(fù)債不匹配的問題，其中主要包括住房抵押貸款資產(chǎn)、汽車消費(fèi)貸款資產(chǎn)、信用卡應(yīng)收款以及不良貸款的證券化。而目前我國房地產(chǎn)正在進(jìn)行調(diào)控當(dāng)中，地方政府融資平臺也在整改和規(guī)范中，這時(shí)開展資產(chǎn)證券化不是最佳的時(shí)機(jī)。

最后，由于次貸危機(jī)就是資產(chǎn)證券化過度導(dǎo)致的，目前國際金融監(jiān)管的趨勢是讓金融業(yè)去杠桿化，回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在這一背景下，中國的金融監(jiān)管部門對于推動(dòng)資產(chǎn)證券化可能不會(huì)太積極。因此，如果國內(nèi)一定要說重啟信貸資產(chǎn)證券化的話，我認(rèn)為，最可能推出的是先讓幾家大銀行在部分信貸資產(chǎn)證券化領(lǐng)域先進(jìn)行試點(diǎn)。

曹紅輝：信貸資產(chǎn)證券化在中國的發(fā)展經(jīng)過了幾個(gè)階段，首先是20世紀(jì)90年代到2005年12月前是研究、探索階段，然后進(jìn)入沉默和尷尬階段。大多數(shù)商業(yè)銀行對于信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)并不在乎，反而將以土地、房產(chǎn)為主要抵押物的資產(chǎn)視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。對于抵押物的估值越來越高，杠桿比率也越來越高。迄今為止，商業(yè)銀行在以往的經(jīng)濟(jì)上升時(shí)期形成了大量貸款，同時(shí)也積累了一些風(fēng)險(xiǎn)。需要通過證券化方式加以重新配置、分散和轉(zhuǎn)移。

其次，商業(yè)銀行前幾年享受了高儲蓄率帶來的繁榮時(shí)光，信貸規(guī)模的擴(kuò)張已經(jīng)接近各項(xiàng)指標(biāo)所能承載的極限。以往，被增量資產(chǎn)消化的大多數(shù)不良資產(chǎn)與不良貸款面臨“餅”不可能比“鍋”大的問題?，F(xiàn)在，這種“面多了加水，水多了加面”的游戲與經(jīng)濟(jì)增長減速導(dǎo)致的規(guī)模擴(kuò)張降速遭遇。而全球金融危機(jī)使得各國強(qiáng)化監(jiān)管成為趨勢，促使商業(yè)銀行出售部分信貸資產(chǎn)，提高新增貸款的能力。

再次，全球金融危機(jī)使得各國對于發(fā)展證券化產(chǎn)品產(chǎn)生“十年怕井繩”的心態(tài)，對于各種金融創(chuàng)新也產(chǎn)生畏縮情緒。

基于以上新的情勢，商業(yè)銀行存在將信貸資產(chǎn)證券化的內(nèi)外動(dòng)機(jī)。去年上半年，我就曾經(jīng)預(yù)測分散信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)再融資能力的選擇之一在于證券化。但是，其規(guī)模要與今年的新增信貸總規(guī)模相協(xié)調(diào)，避免成為信貸擴(kuò)張又一渠道。在方式上，最好由前期具有經(jīng)驗(yàn)的政策性銀行主導(dǎo)，以降低商業(yè)銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)。

宗良：資產(chǎn)證券化是金融市場深化和銀行業(yè)發(fā)展的重要領(lǐng)域。2011年年底人民幣貸款余額已達(dá)54.79萬億，銀行業(yè)存量貸款已十分巨大，銀行資本壓力持續(xù)增加，融資壓力和轉(zhuǎn)型發(fā)展呼吁信貸資產(chǎn)證券化。推進(jìn)銀行信貸資產(chǎn)的證券化，有利于實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長，并可引導(dǎo)銀行走出信貸資產(chǎn)擴(kuò)張和資本補(bǔ)充的怪圈中，可見今年將是一個(gè)證券化重啟的良好契機(jī)。

從今年的金融形勢來看，下列將是推動(dòng)重啟的主要因素：首先是，我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的需要。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確立了穩(wěn)中求進(jìn)的目標(biāo)，要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長，合理的信貸和社會(huì)融資規(guī)模增長是必要的，這就要求銀行能夠具備投放信貸資金的能力，而當(dāng)前銀行的信貸投放能力受資本金的約束較大。

其次，商業(yè)銀行可持續(xù)發(fā)展的需要。就供給方而言，各大銀行擁有足夠多的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)可供證券化。從需求方而言，隨著貸款規(guī)模擴(kuò)大，銀行必須設(shè)法開辟新資金來源，滿足相應(yīng)的監(jiān)管要求。

再次，金融市場發(fā)展的需要。個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者需要在投資組合中增加相對安全、高回報(bào)的長期資產(chǎn)。

資產(chǎn)證券化的重啟需要多方面因素的共同作用，目前仍有一些阻礙資產(chǎn)證券化重啟的因素。首先，債券市場的成熟度不夠。證券化以成熟的債券市場作基礎(chǔ)，以長期國債利率作定價(jià)基準(zhǔn)。債券市場越成熟，證券化起步越容易。其次，證券化需要相應(yīng)完善的基礎(chǔ)設(shè)施提供配套服務(wù)。如從事證券化發(fā)行、處理，承擔(dān)資金、擔(dān)保、造市以及成本標(biāo)準(zhǔn)化功能的專門機(jī)構(gòu)。相關(guān)的立法和監(jiān)管機(jī)制也是證券化產(chǎn)生的重要催化劑。

中長期信貸唱主角

上海證券報(bào)：資產(chǎn)證券化預(yù)期重啟后，會(huì)重點(diǎn)在哪些領(lǐng)域放開步伐？有消息稱新試點(diǎn)將主要針對中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化，與目前政策導(dǎo)向頗為一致，這是否意味著今后信貸資產(chǎn)證券化也將成為調(diào)控的一種手段？

宗良：可以進(jìn)行資產(chǎn)證券化的信貸資產(chǎn)可以有很多種。從國外的情況看，房貸資產(chǎn)和資產(chǎn)支持證券是主角。從我國早期的實(shí)踐看，試行的資產(chǎn)支持證券是一種信托受益憑證，受托機(jī)構(gòu)以信托財(cái)產(chǎn)為限向投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)支付資產(chǎn)支持證券收益的義務(wù)，這種產(chǎn)品類似于ABS/MBS。就目前情況看，各大銀行擁有大量的優(yōu)質(zhì)房貸資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配的房貸定價(jià)機(jī)制，健全的房屋估值系統(tǒng)，充足可得的房貸質(zhì)量數(shù)據(jù)。因此房地產(chǎn)信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化將會(huì)是今后的一條重要路徑。后期實(shí)踐中也涉及中小企業(yè)信貸資產(chǎn)。

在這次重啟中，目前相關(guān)部門正積極研究進(jìn)一步擴(kuò)大中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的實(shí)施方案。對銀行來說，通過將一批中小企業(yè)貸款組成一個(gè)資產(chǎn)池，再將整個(gè)資產(chǎn)池分開銷售來吸引投資者，既可以騰出信貸規(guī)模為更多小企業(yè)發(fā)放貸款，又有利于信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分散，可謂“銀企雙贏”。應(yīng)該說這是一種比較可行的方式。另外，目前我國地方融資平臺信貸資產(chǎn)總額也比較大，且已試點(diǎn)自行發(fā)債。選擇部分適合進(jìn)行資產(chǎn)證券化的信貸資產(chǎn)包括電廠、電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜冗M(jìn)行試點(diǎn)也是可行的。

信貸資產(chǎn)證券化可以作為一種定量和定向的工具，成為宏觀調(diào)控的方式之一。試點(diǎn)中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化，將是支持中小企業(yè)融資的鼓勵(lì)措施，有利于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。不過，其發(fā)揮作用還需要一個(gè)較長的時(shí)間，特別是業(yè)界預(yù)計(jì)的這次重啟規(guī)模只有500億，相較于50多萬億的總貸款規(guī)模來說比例很小，因此其能起到的信號性作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其政策作用。但隨著試點(diǎn)的逐步擴(kuò)大，可望發(fā)揮較大的作用。

曹紅輝：中小企業(yè)信貸資產(chǎn)可以作為重要的選擇，從而為各銀行增強(qiáng)中小企業(yè)融資能力創(chuàng)造條件。此外，住房開發(fā)性貸款也可作為選擇之一,但新增房產(chǎn)開發(fā)貸款須優(yōu)先投放在保障性住房上。

周昆平：商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的領(lǐng)域應(yīng)該主要是中長期的信貸資產(chǎn)，而目前我國商業(yè)銀行中長期貸款占全部貸款余額的58%，因此，我國商業(yè)銀行迫切需要對中長期信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化，以改善資產(chǎn)負(fù)債的期限錯(cuò)配的狀況，緩解流動(dòng)性的壓力和再融資壓力。

從適合資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)特征分析，可作為資產(chǎn)證券化的要滿足以下幾個(gè)條件，一是要有可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流；二是其質(zhì)量和信用等級能夠被準(zhǔn)確評估；三是資產(chǎn)池合理組合。資產(chǎn)池內(nèi)資產(chǎn)的本息償還要能分?jǐn)傇谡麄€(gè)證券的生命周期內(nèi)，資產(chǎn)債務(wù)人在地理分布、行業(yè)以及規(guī)模分布上要具有多樣性。

簡言之，資產(chǎn)池內(nèi)的資產(chǎn)組合要有一定的分散性，即能夠相互消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又要有一定的規(guī)模。因此，從這個(gè)意義上說，住房抵押貸款和道路、水利電力類基礎(chǔ)設(shè)施貸款、汽車貸款、信用卡應(yīng)收款以及一些經(jīng)過技術(shù)處理的不良資產(chǎn)都比較適合證券化。因此，在這些領(lǐng)域試點(diǎn)推行資產(chǎn)證券化的可能性最大。

至于說到中小企業(yè)的資產(chǎn)證券化，我認(rèn)為可以嘗試，但是，大范圍的推開可能還是有些難度。從中小企業(yè)信貸資產(chǎn)來看，可能還缺乏作為證券化資產(chǎn)的一些基礎(chǔ)條件。因此，即使把中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化作為試點(diǎn)，作用將相當(dāng)有限，很難成為定向?qū)捤傻恼{(diào)控的方式。

放行更多合格投資者

上海證券報(bào)：有分析認(rèn)為，目前銀行間市場絕大部分投資者仍是銀行本身，如果銀行間市場沒有跟進(jìn)放開，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍將在銀行體系內(nèi)循環(huán)，實(shí)效不大，您怎么看？就目前的金融市場發(fā)展來看，啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化還需要哪些方面的配套改革？

周昆平：我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展需要有一個(gè)比較發(fā)達(dá)的債券市場。目前，如果資產(chǎn)證券化產(chǎn)品僅僅停留在銀行間市場，這個(gè)市場確實(shí)很難做大。由于我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)大體一致，在金融脫媒逐步擴(kuò)大的情況下，商業(yè)銀行發(fā)行資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品行為可能趨于一致，這樣就很可能導(dǎo)致難以成交。其次，僅僅只在銀行間市場交易，難以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，銀行的風(fēng)險(xiǎn)很難進(jìn)行轉(zhuǎn)移。

因此，要進(jìn)一步擴(kuò)大市場主體，應(yīng)該讓更多的非銀行金融機(jī)構(gòu)如養(yǎng)老金基金、保險(xiǎn)公司、貨幣市場基金、財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)等入市。只有形成比較合理的投資者的結(jié)構(gòu)，才能形成不同的需求，證券化產(chǎn)品的供需才能得到平衡。

曹紅輝：的確如此。理論上，信貸資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品應(yīng)以保險(xiǎn)公司及其資產(chǎn)管理公司以及各類投資基金、證券公司為主。然而，短期內(nèi)，商業(yè)銀行作為證券化產(chǎn)品的投資主體還難以改變。

宗良：從國際金融市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來看，成熟的銀行間交易市場的投資主體趨向于以機(jī)構(gòu)為主。一個(gè)成熟的債券市場離不開金融產(chǎn)品的豐富、活躍的交易程度和豐富投資者群體。目前國內(nèi)的相關(guān)市場雖也以機(jī)構(gòu)投資者為主，但機(jī)構(gòu)類型相對集中，主要以商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金等機(jī)構(gòu)為主，大部分交易都是銀行系統(tǒng)內(nèi)部進(jìn)行。投資機(jī)構(gòu)的過于單一、集中將成為市場持續(xù)快速發(fā)展的重要制約因素。

在未來的信貸資產(chǎn)證券化的過程中，要適當(dāng)放開對各類投資者群體投資范圍的監(jiān)管限制，有選擇地允許部分合格的機(jī)構(gòu)投資者參與投資。另外，相關(guān)部門應(yīng)逐步健全合格個(gè)人投資者投資制度與各項(xiàng)配套措施，吸引更多的具有較高風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資運(yùn)作水平的個(gè)人投資者進(jìn)入信用債券市場。

資產(chǎn)證券化需要完善的基礎(chǔ)設(shè)施提供配套服務(wù)。包括推動(dòng)債券市場深化發(fā)展，形成更完善的利率體系，以及債券信用評級、抵押品管理與拍賣等配套設(shè)施。建立覆蓋全社會(huì)的個(gè)人信用狀況包括家庭凈資產(chǎn)的信息體系。還需要建立具有一定深度和流動(dòng)性的統(tǒng)一的證券化產(chǎn)品交易平臺，將所有的證券化產(chǎn)品均納入統(tǒng)一的二級市場交易流通。

打破再融資“怪圈”

上海證券報(bào)：銀行業(yè)擴(kuò)張—再融資—擴(kuò)張的粗放式增長方式備受詬病，近期，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林也撰文對此予以批評。您覺得資產(chǎn)證券化是否可視為打破這一循環(huán)的有效途徑？重啟資產(chǎn)證券化對銀行業(yè)今后的業(yè)務(wù)發(fā)展模式將會(huì)帶來哪些影響？

宗良：當(dāng)前，我國商業(yè)銀行經(jīng)營模式仍是比較粗放的，對存貸利差依賴程度較高。商業(yè)銀行發(fā)展通常體現(xiàn)為資產(chǎn)和信貸擴(kuò)張，進(jìn)而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增加、消耗銀行資本，陷入擴(kuò)張—再融資—擴(kuò)張的“怪圈”。長遠(yuǎn)來看，這種再融資“怪圈”難以持續(xù)，只有打破循環(huán)才能保證商業(yè)銀行的可持續(xù)發(fā)展。因此，完善銀行資本補(bǔ)充和約束機(jī)制，特別是資本補(bǔ)充機(jī)制變得尤為緊迫，近期召開的全國金融工作會(huì)議已對此予以明確。資產(chǎn)證券化是實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的重要途徑。

通過將相應(yīng)的信貸貸款資產(chǎn)打包證券化，再將其出售給投資者，使銀行既滿足監(jiān)管要求，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性和盈利性目標(biāo)。銀行可以借機(jī)縮減規(guī)模釋放一部分資產(chǎn)至表外，以減輕資本壓力。同時(shí)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，騰出更多的資金用于發(fā)放新的貸款。資產(chǎn)證券化后，為社會(huì)資金提供一個(gè)重要的投資渠道。融資渠道的打通，也就破解了“怪圈”難題。

重啟資產(chǎn)證券化將對商業(yè)銀行經(jīng)營模式產(chǎn)生很深遠(yuǎn)的影響。資產(chǎn)證券化之后，將推動(dòng)銀行走上資本節(jié)約型的集約發(fā)展模式，減少對利差的依賴，增長中間業(yè)務(wù)收入，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，促進(jìn)利潤來源的多元化。值得關(guān)注的是，資產(chǎn)證券化并不意味著將銀行風(fēng)險(xiǎn)較大的資產(chǎn)證券化，而是將適當(dāng)?shù)纳踔潦潜容^好的資產(chǎn)證券化，為資本市場長遠(yuǎn)發(fā)展帶來的是利好消息。應(yīng)該承認(rèn)，美國過度資產(chǎn)證券化與金融危機(jī)的發(fā)生確實(shí)有一定關(guān)系，但不能因此對資產(chǎn)證券化產(chǎn)生誤解。我國資產(chǎn)證券化剛剛啟動(dòng)，要探索一條道路先發(fā)展起來，在發(fā)展中再逐步規(guī)范。

周昆平：應(yīng)該說資產(chǎn)證券化有利于改善商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)，提高資本充足率。資產(chǎn)證券化可以將商業(yè)銀行表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券或現(xiàn)金，將原來風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重高的貸款轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重低的現(xiàn)金或證券，使得商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下降，從而改善商業(yè)銀行資本充足率。因此，推進(jìn)資產(chǎn)證券化有利于改變“擴(kuò)張—再融資—擴(kuò)張”的粗放式增長方式，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行穩(wěn)健的發(fā)展。

另外，開展資產(chǎn)證券化對銀行還有以下幾方面意義：首先，推進(jìn)資產(chǎn)證券化可以增加資產(chǎn)的流動(dòng)性，提高資本使用效率；其次，可以分散商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)配置；三是可以讓商業(yè)銀行獲得低成本的資金來源，增加商業(yè)銀行的資金來源渠道。

但要從根本上改變銀行業(yè)擴(kuò)張—再融資—擴(kuò)張的粗放式增長方式，不能僅靠資產(chǎn)證券化，而是要通過利率市場化的外部壓力、商業(yè)銀行內(nèi)部體制機(jī)制改革以及金融監(jiān)管政策的引導(dǎo)來共同實(shí)現(xiàn)。

曹紅輝：將信貸資產(chǎn)證券化，將使銀行更加注重信貸的規(guī)范化，更加注重風(fēng)險(xiǎn)的分類管理，改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理，更加注重中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，改善服務(wù)水平，改變對規(guī)模擴(kuò)張的依賴性。

來源：中國證券網(wǎng) 周鵬峰 顏劍 鄒靚

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