主要央行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張各有千秋

　　對于世界最大的幾家中央銀行而言，所持資產(chǎn)是它們在危機(jī)沖擊下的全球經(jīng)濟(jì)中必備的武器。在2012年，它們似乎將繼續(xù)使用這一武器。

　　在2008年金融危機(jī)之前，大多數(shù)央行通過小幅提高或降低短期利率來管理信貸、通貨膨脹及經(jīng)濟(jì)增長。但近幾年來，由于美國、英國和日本的短期利率已接近于零，歐元區(qū)的利率離零水平相去不遠(yuǎn)，全球最大的幾家央行已求助于發(fā)放非常規(guī)貸款和擴(kuò)大自身持有的證券組合的規(guī)模來達(dá)到上述目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家將這些行動(dòng)稱為資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，因?yàn)檫@意味著央行所持有的資產(chǎn)在增加。

　　這些行動(dòng)的目標(biāo)是降低家庭和企業(yè)獲得信貸的難度以刺激消費(fèi)和投資，同時(shí)防止金融市場凍結(jié)。主要央行在2008年就采取了類似行動(dòng)。

　　不過，各央行的具體做法并不是千篇一律的。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)Federal Reserve, 簡稱Fed主要購買長期國債和抵押貸款證券，而歐洲央行European Central Bank則致力于直接向銀行提供長期貸款，日本央行Bank of Japan甚至涉足股票和企業(yè)信貸市場。

　　鑒于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長乏力，歐洲可能爆發(fā)新的金融危機(jī)，以及全球可能再度面臨通貨膨脹壓力，分析師們愈加認(rèn)為未來數(shù)月央行的資產(chǎn)規(guī)模勢必還會(huì)擴(kuò)大。

　　花旗集團(tuán)Citigroup國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前Fed國際研究部門的負(fù)責(zé)人Nathan Sheets預(yù)計(jì)，一些央行的資產(chǎn)規(guī)模將出現(xiàn)激增。

　　Sheets預(yù)計(jì)Fed將啟動(dòng)新一輪抵押貸款債券購買計(jì)劃，英國央行Bank of England將增加國債購買規(guī)模，歐洲央行則會(huì)在增加銀行信貸的同時(shí)擴(kuò)大證券購買規(guī)模。日本央行已嘗試采取漸進(jìn)的方式涉足一些非常規(guī)領(lǐng)域，例如日本的房地產(chǎn)投資信托市場，Sheets認(rèn)為未來該行將繼續(xù)采取相關(guān)行動(dòng)。

　　就在周三，F(xiàn)ed主席貝南克Ben Bernanke還在新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)烈暗示Fed傾向于購買更多證券。他表示，如果美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐不能加快，或者通貨膨脹壓力出現(xiàn)顯著緩解跡象，那么Fed極有可能會(huì)采取更多行動(dòng)。

　　歐洲央行自去年年底新行長德拉吉Mario Draghi走馬上任以來加大了應(yīng)對債務(wù)危機(jī)的力度，該行連續(xù)兩個(gè)月減息，使主要貸款利率回落到1%。

　　一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，歐洲央行利用自身資產(chǎn)在穩(wěn)定市場方面發(fā)揮了最大的作用。該行的資產(chǎn)規(guī)模還將大幅擴(kuò)大。德意志銀行Deutsche Bank的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Thomas Mayer表示，歐洲央行的資產(chǎn)規(guī)?？赡軙?huì)變得很大，沒有上限。

　　由于歐洲央行向銀行業(yè)提供了近5,000億歐元（合6,550億美元）3年期貸款，而且一直在購買成員國國債和銀行的抵押債券，截至上周，該行的資產(chǎn)規(guī)模已擴(kuò)大至2.7萬億歐元。

　　歐洲央行目前的資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)于歐元區(qū)GDP的近30%，這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于Fed，目前Fed的資產(chǎn)規(guī)模為2.9萬億美元，約占美國GDP的19%。不過，F(xiàn)ed資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于歐洲央行。Fed的資產(chǎn)規(guī)模自2007年以來已擴(kuò)大了兩倍多，而同期歐洲央行僅擴(kuò)大了一倍多。

　　央行所持資產(chǎn)的組成也至關(guān)重要。Fed和英國央行主要購買安全的國債，但歐洲央行不僅購買了有問題的葡萄牙和希臘國債以及高風(fēng)險(xiǎn)的意大利和西班牙國債，還向南歐和愛爾蘭脆弱的銀行業(yè)提供了數(shù)千億歐元貸款。

　　歐洲央行的官員堅(jiān)持認(rèn)為該行所持資產(chǎn)是安全的，稱已通過提高相關(guān)國家和銀行提供的抵押品的折扣率和減記比例來對沖風(fēng)險(xiǎn)。但批評(píng)人士稱，向銀行業(yè)提供大量貸款僅僅是推遲了歐洲央行可能蒙受的難以避免的損失。

　　英國央行在擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模方面最為激進(jìn)。自2008-09年金融危機(jī)以來，該行主要通過規(guī)模為2,750億英鎊（合4,310億美元）的國債購買計(jì)劃維持低利率，在此過程中該行自身的資產(chǎn)規(guī)模已擴(kuò)大了兩倍多。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為英國央行的國債購買計(jì)劃減緩了英國經(jīng)濟(jì)的滑坡速度。

　　英國央行目前的資產(chǎn)規(guī)模約為3,000億英鎊，相當(dāng)于該國GDP的五分之一。蘇格蘭皇家銀行Royal Bank of Scotland的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Richard Barwell表示，鑒于英國去年第四季度GDP下降，且通貨膨脹壓力放緩，英國央行最早可能會(huì)在下月再推出規(guī)模為500億英鎊的資產(chǎn)購買計(jì)劃，并在今年晚些時(shí)候再購買500億英鎊的資產(chǎn)。

　　Sheets稱，英國央行的資產(chǎn)購買規(guī)模甚至可能更大，該行定量寬松計(jì)劃的規(guī)模位于全球主要央行之首。

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