新興經(jīng)濟(jì)體尚存抵御危機(jī)實(shí)力

2011年第四季度匯豐“新興市場(chǎng)指數(shù)” （EMI）日前公布，調(diào)查結(jié)果顯示：去年第四季度新興市場(chǎng)指數(shù)微升至52.2，與去年第三季度（52.0）差別不大，說明經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張乏力。目前指數(shù)值雖不至于跌回2008年底至2009年初的衰退低谷，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于2009年底至2010年初經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期的水平。

與去年第三季度表現(xiàn)一樣，服務(wù)業(yè)活動(dòng)繼續(xù)勝過制造業(yè)，去年第四季度兩者相關(guān)指數(shù)的差距是11個(gè)季度以來最大。因亞洲制造業(yè)產(chǎn)出普遍下降，新興市場(chǎng)制造業(yè)的產(chǎn)出連續(xù)兩季下滑，并且創(chuàng)下2009年第一季度以來最大降幅。服務(wù)業(yè)則相反，去年第四季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)從上季度創(chuàng)下9個(gè)季度低點(diǎn)后加速回升，而且業(yè)界也繼續(xù)對(duì)今年的經(jīng)營(yíng)前景感到樂觀，但與過往數(shù)據(jù)相比，信心度偏低。

擴(kuò)張放緩的一個(gè)好處是新興市場(chǎng)的通脹壓力普遍進(jìn)一步下降。一年前，通脹是個(gè)最令人頭痛的問題，但最新EMI調(diào)查顯示，現(xiàn)在價(jià)格壓力在很大程度上已經(jīng)受控。今后，問題反而是如何繼續(xù)抑制通脹而又同時(shí)避免經(jīng)濟(jì)崩潰。

許多評(píng)論認(rèn)為，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)低迷，原因主要在于外部的不可控因素。最明顯的例子，就是一些分析紛紛指出歐元區(qū)危機(jī)乃新興市場(chǎng)失去動(dòng)力的肇因。誠然，亞洲部分主要出口地（例如中國香港、韓國和中國臺(tái)灣）表現(xiàn)疲軟，的確印證了上述論斷。然而，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)轉(zhuǎn)弱的現(xiàn)象，似乎早在最近歐元區(qū)出現(xiàn)問題之前就已經(jīng)存在。

現(xiàn)在看來，全球貿(mào)易的增速其實(shí)在2011年初已達(dá)到頂峰，此后便持續(xù)放緩。在2011年的大部分時(shí)間里，增長(zhǎng)動(dòng)力的消退與其說是歐元區(qū)表現(xiàn)差強(qiáng)人意所致，不如說與英、美兩國和新興經(jīng)濟(jì)體本身疲弱不振關(guān)系更大。

2011年初，大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)英、美經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)周期性反彈表示樂觀。兩國利率偏低，其中央銀行亦展現(xiàn)出愿意采取“量化寬松”及其他各種非常規(guī)政策的決心；尤其是美國，以往總有令經(jīng)濟(jì)“起死回生”的奇招。然而，在最近一季度，在持續(xù)去杠桿化的大背景之下，其經(jīng)濟(jì)增速令人大失所望。全球貿(mào)易因此受到拖累，新興市場(chǎng)的出口亦被擠壓。

新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，其實(shí)也有自身的原因。中東地區(qū)的動(dòng)亂，不但給區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政治形勢(shì)增加了不明朗因素，還造成油價(jià)上升，使其他新興市場(chǎng)的收益遭受實(shí)質(zhì)損失。此外，鑒于 2011年初通脹率相對(duì)較高，許多新興經(jīng)濟(jì)體難免要采取各種措施，一方面抑制增長(zhǎng)，另一方面平抑物價(jià)。

當(dāng)時(shí)最大的問題是：這些政策是否會(huì)奏效？新興市場(chǎng)的決策者不希望其本幣升值，為防吸引過多資金流入，也不愿意把利率調(diào)得過高。因此，他們寧可采取“量化緊縮”措施，以限制特定利率下的信貸供應(yīng)量。措施很多，包括提高銀行準(zhǔn)備金率，以及各式各樣的資金控制。

這些政策看來已取得若干成效。雖然并非所有經(jīng)濟(jì)體都有效控制了通脹（例如，土耳其仍在竭力對(duì)抗通脹），但毫無疑問已取得進(jìn)展。去年初，中國的通脹問題似有愈演愈烈之虞，幸虧央行不斷提高銀行準(zhǔn)備金率，目前情況已受到控制。

事實(shí)上，抗通脹之役如此成功，以致新興市場(chǎng)決策者如今更加擔(dān)心的是增長(zhǎng)乏力。當(dāng)中，歐元區(qū)危機(jī)對(duì)2012年增長(zhǎng)前景的影響尤為堪憂。歐元區(qū)危機(jī)波及新興市場(chǎng),首當(dāng)其沖的就是中歐和東歐各國。這些經(jīng)濟(jì)體與歐元區(qū)貿(mào)易頻繁，資金供應(yīng)也相當(dāng)依賴歐元區(qū)的銀行，因此最易受到?jīng)_擊。然而，受影響的并非只是這些國家。2011年歲末，許多新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣大幅轉(zhuǎn)弱，部分原因是歐元區(qū)銀行紛紛回籠資金。

沒有人能預(yù)料歐元區(qū)危機(jī)最終結(jié)局如何。匯豐的基本看法是：歐元能夠延續(xù)現(xiàn)狀，但估計(jì)先要經(jīng)歷一番柳暗，才會(huì)見到花明。匯豐認(rèn)為歐洲央行最終會(huì)大量印鈔，用這些新增的資金去緩解歐債市場(chǎng)的燃眉之急，但這種情況大概只會(huì)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)從外圍蔓延至核心才會(huì)發(fā)生——即衰退已不只威脅到意大利和西班牙，還禍及德國等主要經(jīng)濟(jì)體之時(shí)。

未來數(shù)月，新興市場(chǎng)面對(duì)的不只是美國復(fù)蘇緩慢，還有歐洲經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能出現(xiàn)下滑，要應(yīng)付這樣的困局絕非易事。 2008年至2009年的經(jīng)驗(yàn)顯示，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)深重之時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體的處境就更加嚴(yán)峻。然而，新興經(jīng)濟(jì)體尚存一定實(shí)力，能抵御危機(jī)所帶來的沖擊：有別于發(fā)達(dá)國家，新興經(jīng)濟(jì)體仍有大量的減息空間，也有更多余地推行財(cái)政刺激措施。雖然這并不代表新興經(jīng)濟(jì)體因此就能獨(dú)善其身，但至少說明新興市場(chǎng)也許仍具備扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)疲態(tài)之力，而這恰是當(dāng)下亟需。

來源：解放日?qǐng)?bào) 汪敏華

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