推進(jìn)直接債務(wù)融資創(chuàng)新助力中小企業(yè)發(fā)展

在前不久召開(kāi)的第四次第四次全國(guó)金融工作會(huì)議上，溫家寶總理對(duì)今后一個(gè)時(shí)期的金融改革發(fā)展作出了八項(xiàng)重要部署，其中第一項(xiàng)就對(duì)小微企業(yè)表示了極大關(guān)注。會(huì)議強(qiáng)調(diào)金融行業(yè)要大力提升服務(wù)功能，擴(kuò)大服務(wù)覆蓋面，加大對(duì)薄弱領(lǐng)域的金融支持，特別要加快解決農(nóng)村金融服務(wù)不足、小型微型企業(yè)融資難問(wèn)題。

解決小微企業(yè)融資難，不能只靠間接融資“一條道”，還要加大小微企業(yè)的直接融資比重，發(fā)展小企業(yè)集合債券等。近年來(lái)，我國(guó)債務(wù)融資工具拓寬了中小企業(yè)的融資渠道，為更多的中小企業(yè)提供了高效和低成本的融資方式。大力發(fā)展債券市場(chǎng)，健全多層次資本市場(chǎng)體系以滿(mǎn)足中小企業(yè)多樣化投融資需求，成為解決我國(guó)中小企業(yè)融資難問(wèn)題的重要路徑。

中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年12月底，已有山東、江蘇、上海、北京、浙江、廣東、河南、黑龍江、湖北、重慶、陜西、福建、四川和內(nèi)蒙古等14個(gè)省市的207家中小企業(yè)發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)、短期融資券等直接債務(wù)融資產(chǎn)品，累計(jì)籌集資金超過(guò)130多億元。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，實(shí)踐證明，銀行間債券市場(chǎng)的創(chuàng)新與發(fā)展為中小企業(yè)融資提供了市場(chǎng)化途徑，在拓寬中小企業(yè)融資渠道、改善融資結(jié)構(gòu)等方面取得了一定成效。大力發(fā)展債券市場(chǎng)，健全多層次債券市場(chǎng)體系以滿(mǎn)足中小企業(yè)多樣化投融資需求，成為解決我國(guó)中小企業(yè)融資難問(wèn)題的重要路徑。

然而，信用增進(jìn)結(jié)構(gòu)不豐富、風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制不健全，仍然制約著中小企業(yè)直接債務(wù)融資的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。中小企業(yè)直接債務(wù)融資發(fā)展中，存在著“重信用增進(jìn)，輕風(fēng)險(xiǎn)緩釋”的現(xiàn)象，形成了僅依靠信用增進(jìn)類(lèi)機(jī)構(gòu)支撐中小企業(yè)債券信用水平的局面。事實(shí)上，信用增進(jìn)類(lèi)機(jī)構(gòu)自身發(fā)展規(guī)模和對(duì)外保護(hù)額度是存在限度的，且這種保護(hù)能力隨著風(fēng)險(xiǎn)的日益集中而下降，長(zhǎng)此以往，現(xiàn)有中小企業(yè)直接債務(wù)融資模式將難以為繼。

為進(jìn)一步貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于支持中小企業(yè)發(fā)展的有關(guān)政策精神，2011年以來(lái)，在地方政府的支持下，交易商協(xié)會(huì)與企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、中介組織等參與主體密切溝通，深入研究論證，積極探索實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)直接債務(wù)融資可持續(xù)發(fā)展的新途徑。2011年11月，在中小企業(yè)集合票據(jù)的整體規(guī)則框架下，推出了區(qū)域集優(yōu)融資模式，隨后，首批區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)廣東佛山、山東濰坊、江蘇常州三地成功發(fā)行，25家中小微型企業(yè)募集資金13.89億元。

接受本報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，區(qū)域集優(yōu)模式從中小企業(yè)直接債務(wù)融資特點(diǎn)出發(fā)，根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢(shì)任務(wù)和目標(biāo)要求，對(duì)利用直接債務(wù)融資市場(chǎng)助推中小企業(yè)發(fā)展進(jìn)行了新的探索和嘗試。與此前中小企業(yè)融資模式相比，有著明顯的特點(diǎn)和改進(jìn)。

首先，統(tǒng)籌發(fā)揮各方優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化融資運(yùn)作機(jī)制。地方政府、相關(guān)金融管理部門(mén)、債券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)、信用增進(jìn)類(lèi)機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)中介組織等區(qū)域集優(yōu)融資模式參與各方按約定履行責(zé)任和義務(wù)，通過(guò)有效的職能整合和溝通協(xié)調(diào)實(shí)現(xiàn)整體工作推進(jìn)。地方政府通過(guò)發(fā)揮政策、資源優(yōu)勢(shì)，對(duì)當(dāng)?shù)氐膮^(qū)域集優(yōu)工作進(jìn)行統(tǒng)籌協(xié)調(diào)；相關(guān)金融管理部門(mén)通過(guò)發(fā)揮信息紐帶優(yōu)勢(shì)，做好中小企業(yè)直接債務(wù)融資的支持工作；商業(yè)銀行等承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)履行好既定職責(zé)的前提下，圍繞地區(qū)產(chǎn)業(yè)集群和企業(yè)資質(zhì)特點(diǎn)實(shí)現(xiàn)服務(wù)創(chuàng)新；信用增進(jìn)類(lèi)機(jī)構(gòu)開(kāi)展專(zhuān)業(yè)的信用增進(jìn)和風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)維持獨(dú)立地位，發(fā)揮專(zhuān)業(yè)功能，通過(guò)客觀、獨(dú)立、公正的專(zhuān)業(yè)工作，消除市場(chǎng)的信息不對(duì)稱(chēng)，承擔(dān)對(duì)企業(yè)的調(diào)查、輔導(dǎo)和跟蹤監(jiān)測(cè)職能。

其次，有效集中相關(guān)資源，落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施。分散分擔(dān)投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)，提高債務(wù)融資工具評(píng)級(jí)水平，是區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資模式有效支持中小企業(yè)債務(wù)融資的關(guān)鍵所在。在區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資模式中，政府及社會(huì)出資設(shè)立直接債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)緩釋基金，并以“統(tǒng)一設(shè)計(jì)、統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一管理、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)”為原則，以“風(fēng)險(xiǎn)代償”為設(shè)計(jì)思路，形成支持中小企業(yè)融資的專(zhuān)項(xiàng)支持措施體系。同時(shí)，承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)開(kāi)立專(zhuān)門(mén)賬戶(hù)，由出資人、承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)、信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)對(duì)基金進(jìn)行共同監(jiān)管。政府專(zhuān)項(xiàng)支持措施與專(zhuān)業(yè)化的信用增進(jìn)手段相結(jié)合，為區(qū)域集優(yōu)直接債務(wù)融資產(chǎn)品建立了償債風(fēng)險(xiǎn)保障。

再次，綜合運(yùn)用多種措施，降低中小企業(yè)融資成本。在拓寬中小企業(yè)融資渠道的同時(shí)，通過(guò)市場(chǎng)創(chuàng)新等各種措施，盡可能地降低中小企業(yè)融資成本，是區(qū)域集優(yōu)模式的重要目標(biāo)之一。相對(duì)完善的風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制，提高了產(chǎn)品的評(píng)級(jí)水平，改善了產(chǎn)品的定價(jià)基礎(chǔ)，同時(shí)，當(dāng)?shù)赝顿Y機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行體更為了解，可能會(huì)成為此類(lèi)產(chǎn)品的主力投資人，有利于降低發(fā)行利率實(shí)際上，首批區(qū)域集優(yōu)模式集合票據(jù)的投資者均為當(dāng)?shù)爻巧绦?、信用社。各方共同參與盡職調(diào)查、企業(yè)輔導(dǎo)、跟蹤監(jiān)測(cè)、發(fā)行后管理等工作，從不同程度上分擔(dān)了承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)的工作負(fù)荷，利于促使主承銷(xiāo)商等中介機(jī)構(gòu)采取費(fèi)率優(yōu)惠措施。此外，經(jīng)過(guò)充分論證，簡(jiǎn)化了區(qū)域集優(yōu)直接債務(wù)融資產(chǎn)品的注冊(cè)文件，企業(yè)可以不提供法律意見(jiàn)書(shū)、主體評(píng)級(jí)報(bào)告，有利于進(jìn)一步降低企業(yè)發(fā)行成本。

交易商協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人接受本報(bào)記者采訪時(shí)也表示，區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資模式為中小企業(yè)直接債務(wù)融資的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展提供了新的工作思路。協(xié)會(huì)將加強(qiáng)與地方政府金融管理部門(mén)的溝通，完善有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)范和工作機(jī)制，積極開(kāi)展業(yè)務(wù)培訓(xùn)、宣傳和引導(dǎo)，穩(wěn)妥推進(jìn)區(qū)域集優(yōu)融資模式，確保中小企業(yè)直接債務(wù)融資的可持續(xù)性。

該負(fù)責(zé)人表示，建立適合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的中小企業(yè)金融服務(wù)長(zhǎng)效機(jī)制，是當(dāng)前金融體制改革的一項(xiàng)緊迫而重要的任務(wù)。下一步，交易商協(xié)會(huì)將繼續(xù)根據(jù)黨中央國(guó)務(wù)院關(guān)于支持中小企業(yè)融資的一系列政策精神，推進(jìn)中小企業(yè)直接債務(wù)融資的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。一是加大市場(chǎng)創(chuàng)新力度，豐富中小企業(yè)融資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和投資者結(jié)構(gòu)，研究建立層次清晰、易于操作的信息披露體系，增強(qiáng)中小企業(yè)信息披露的意愿和可操作性；二是強(qiáng)化債券存續(xù)期間的有效督導(dǎo)，構(gòu)建市場(chǎng)違約時(shí)的危機(jī)救助機(jī)制，不斷健全風(fēng)險(xiǎn)防范體系，保障中小企業(yè)債務(wù)市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展；三是加強(qiáng)自律管理，引導(dǎo)主承銷(xiāo)商等市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)結(jié)合中小企業(yè)特點(diǎn)改進(jìn)服務(wù)流程，推動(dòng)金融中介服務(wù)方式多樣化、多元化，不斷優(yōu)化中小企業(yè)融資服務(wù)環(huán)境。

來(lái)源：金融時(shí)報(bào)

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