靈活貨幣政策助中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)

　　2011年，是讓人難忘的一年。這一年，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，美債危機(jī)、歐債危機(jī)愈演愈烈，讓世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇變得更加艱難曲折，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也面臨不少新情況、新變化和新挑戰(zhàn)。

　　在世界經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩和調(diào)整中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和平穩(wěn)運(yùn)行對(duì)世界經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。2012年的宏觀(guān)政策如何演繹方能助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)"穩(wěn)中求進(jìn)"，培育出更多的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn)？這無(wú)疑對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀(guān)調(diào)控政策提出了更高的要求。

　　2012或更為復(fù)雜

　　對(duì)2012年的展望，對(duì)許多專(zhuān)家來(lái)說(shuō)，或許并不那么輕松。這是因?yàn)?012年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的不確定性將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2011年，管理層的政策決策也將面臨更多的壓力和調(diào)整。

　　回顧過(guò)去的一年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨于下行格局正得到越來(lái)越多的數(shù)據(jù)支撐。

　　據(jù)公開(kāi)資料顯示，金融機(jī)構(gòu)外匯占款繼10月減少249億元后，11月減少279億元，是2007年12月以來(lái)最大降幅。如果央行資產(chǎn)負(fù)債表中的外匯占款減少數(shù)目仍超此數(shù)目，說(shuō)明資本外流，以及民眾與金融機(jī)構(gòu)持匯意愿增強(qiáng)效應(yīng)在繼續(xù)發(fā)酵。

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年11月份，我國(guó)貿(mào)易順差為145.2億美元，同比收窄34.9%；商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)11月實(shí)際使用外資金額（FDI）87.57億美元，同比下降9.76%。

　　央行12月22日發(fā)布的第四季度全國(guó)銀行家問(wèn)卷調(diào)查顯示，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)繼續(xù)下降，兩年來(lái)首次跌入臨界值50%以下，為48%。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局12月18日公布全國(guó)70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)，11月份70個(gè)大中城市中新建商品住宅價(jià)格下降的城市有49個(gè)，首次超過(guò)一半。其中，一線(xiàn)城市全面下調(diào)，限購(gòu)城市平均環(huán)比降幅達(dá)0.35%。

　　然而，相比于這一系列不樂(lè)觀(guān)的數(shù)據(jù)，2012年或?qū)⒂瓉?lái)更為復(fù)雜的一年。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家成思危表示，明年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)下降，但是不會(huì)低于3%。其中，美、歐、日等發(fā)達(dá)國(guó)家2012年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較嚴(yán)峻，但是也不悲觀(guān)。他預(yù)測(cè)，2012年美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)保持正增長(zhǎng)，歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)可能會(huì)有一定程度的緩解，日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比今年要高一些。

　　但在中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心秘書(shū)長(zhǎng)魏建國(guó)看來(lái)，2012年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是自2008年金融危機(jī)以來(lái)最難預(yù)測(cè)、最復(fù)雜、最嚴(yán)峻、最困難的一年。他認(rèn)為，歐洲債務(wù)危機(jī)2012年3月份是一個(gè)坎兒，如果解決不好可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的大衰退；美國(guó)可能在2012年推出QE3，這會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更大的麻煩和傷害。

　　發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)下滑會(huì)造成新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)下行。成思危認(rèn)為，2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)也肯定會(huì)下行，但考慮到中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)比較穩(wěn)固，因此不會(huì)下滑得太多。他預(yù)測(cè)2012年中國(guó)GDP的增速大概為8.5%。

　　同樣持這個(gè)觀(guān)點(diǎn)的還有著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧。他也認(rèn)為，歐債危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)二次探底對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不利，會(huì)導(dǎo)致出口訂單下降，外資來(lái)華投資減少，中國(guó)資本走出去更加困難，但經(jīng)濟(jì)仍然可以保持8%左右的增長(zhǎng)率。

　　對(duì)于2012年國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，中金公司預(yù)測(cè)，2012年，歐債危機(jī)籠罩下全球經(jīng)濟(jì)面臨巨大不確定性，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)動(dòng)能下降。這兩點(diǎn)或是2012年的主基調(diào)。

　　歐元區(qū)爆發(fā)大規(guī)模金融危機(jī)將是2012年主要下行風(fēng)險(xiǎn)已成為市場(chǎng)主流觀(guān)點(diǎn)。但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，即便歐元區(qū)沒(méi)有爆發(fā)金融危機(jī)，2012年中國(guó)凈出口負(fù)增長(zhǎng)也是大概率事件。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)面臨的難題不僅于此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也并不樂(lè)觀(guān)。有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，2012年一季度可能成為增長(zhǎng)最為困難的時(shí)候。

　　財(cái)政政策應(yīng)有更大擔(dān)當(dāng)

　　在全球經(jīng)濟(jì)無(wú)法擺脫金融危機(jī)陰影下，要想尋找到"突破口"，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，就需要各個(gè)經(jīng)濟(jì)體要盡快尋找到"新增長(zhǎng)點(diǎn)"。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，從國(guó)際金融危機(jī)中汲取的一條重要教訓(xùn)就是虛擬經(jīng)濟(jì)或者說(shuō)經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)展不能和實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)相脫節(jié)。歐美現(xiàn)在之所以走不出困境，最重要的原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有新的增長(zhǎng)點(diǎn)。中國(guó)要吸取這個(gè)教訓(xùn)。

　　但中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的長(zhǎng)期問(wèn)題正在凸現(xiàn)。一是世界經(jīng)濟(jì)疲軟并可能長(zhǎng)期低迷，貿(mào)易順差下滑還將持續(xù)，凈出口對(duì)GDP的拉動(dòng)作用明顯減弱，擴(kuò)大內(nèi)需更顯重要；二是工資成本上升速度較快，不僅使低成本制造的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)受到挑戰(zhàn)，而且因比價(jià)關(guān)系調(diào)整，將致使CPI呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲的特點(diǎn)；三是人口老齡化趨勢(shì)日益明顯，人口撫養(yǎng)比正在發(fā)生變化，不僅意味著社會(huì)撫養(yǎng)成本上升，而且有可能因此引發(fā)儲(chǔ)蓄率的下降，進(jìn)而使投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以持續(xù)；四是資源能源對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的約束更加明顯，技術(shù)進(jìn)步和節(jié)能減排更為迫切。

　　中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征說(shuō)，這些問(wèn)題表明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)條件已發(fā)生了迥然于前30年的新變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)因此而步入轉(zhuǎn)折期，過(guò)去那種兩位數(shù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將很難持續(xù)，GDP增速還有進(jìn)一步回落的態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，CPI也不會(huì)再呈現(xiàn)過(guò)去年均2%左右的和緩態(tài)勢(shì)，將會(huì)長(zhǎng)期維持在較高水平。

　　曹遠(yuǎn)征表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)事實(shí)上正處于政策刺激效應(yīng)衰減過(guò)程中的疲弱復(fù)蘇階段，并未從2008年國(guó)際金融危機(jī)的泥潭中完全走出。政策效應(yīng)衰減、根本性問(wèn)題依然存在和缺乏新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，將使全球經(jīng)濟(jì)近期處于低速增長(zhǎng)狀態(tài)，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇依然曲折、艱難和復(fù)雜。

　　在此背景下，市場(chǎng)對(duì)財(cái)政政策寄予了厚望，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著通脹見(jiàn)頂回落，目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，財(cái)政政策在"穩(wěn)中求進(jìn)"中應(yīng)有更大擔(dān)當(dāng)。據(jù)悉，政策已經(jīng)局部松動(dòng)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，未來(lái)中性偏寬松仍是主要方向。但業(yè)內(nèi)人士表示，積極的財(cái)政政策并不是全面鋪開(kāi)，而是定向?qū)捤?，所以尋找政策支持的行業(yè)和領(lǐng)域十分重要。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松說(shuō)："從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)來(lái)看，明年出口動(dòng)力較弱，投資需要培養(yǎng)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，消費(fèi)肩負(fù)著更加重要的使命。不過(guò)，擴(kuò)大消費(fèi)目前還面臨很多制約。城鎮(zhèn)居民實(shí)際收入增速?zèng)]有實(shí)現(xiàn)與GDP增速同步。同時(shí)，消費(fèi)的擴(kuò)大，需要有完善的社會(huì)保障和公共服務(wù)作為依托。"

　　因此，巴曙松建議，實(shí)施積極財(cái)政政策可以更多圍繞民生加大投入，強(qiáng)化政府在教育、醫(yī)療等方面的公共服務(wù)職責(zé)，減少消費(fèi)者后顧之憂(yōu)，以此帶動(dòng)消費(fèi)需求。

　　業(yè)內(nèi)人士還預(yù)計(jì)，財(cái)政將填補(bǔ)薄弱行業(yè)和薄弱領(lǐng)域的投資欠賬，如智能電網(wǎng)、通訊設(shè)備、水利、核電等。"七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將是促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的戰(zhàn)略突破口，必然會(huì)成為政策和資金傾斜的重點(diǎn)。高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)有望獲得產(chǎn)業(yè)政策支持。"

　　"積極的財(cái)政政策應(yīng)該減稅讓企業(yè)和老百姓敢于去消費(fèi)、投資，有更多的積極因素來(lái)促進(jìn)，讓市場(chǎng)化因素來(lái)發(fā)揮主動(dòng)性，以此來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。"業(yè)內(nèi)人士表示。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上也明確提出，財(cái)政政策要繼續(xù)完善結(jié)構(gòu)性減稅政策，加大民生領(lǐng)域投入，積極促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。這意味著結(jié)構(gòu)性減稅或?qū)⒊蔀槊髂攴e極財(cái)政政策的重心。

　　貨幣政策更偏于"靈活性"

　　正是由于2012年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性，刺激經(jīng)濟(jì)、挖掘經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)已成必然，但由于包括歐、美、日等在內(nèi)的發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政狀況不斷惡化，刺激經(jīng)濟(jì)的重任只能由貨幣政策來(lái)承擔(dān)。那么2012年，宏觀(guān)政策要如何演繹，才能助力培育出中國(guó)經(jīng)濟(jì)更多的新增長(zhǎng)點(diǎn)？

　　在去年召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，政府定調(diào)2012年"實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策"。這一政策組合雖與2011年相同，但經(jīng)濟(jì)環(huán)境和形勢(shì)的新變化，決定了政策具體操作和側(cè)重點(diǎn)上有所不同。

　　因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，2012年在穩(wěn)健的基調(diào)之下，貨幣政策在"預(yù)調(diào)微調(diào)"方面將加大力度、加快頻率，貨幣政策將更偏于"靈活性"。

　　具體操作上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，從短期看，為避免GDP落差過(guò)大和CPI過(guò)高的局面，2012年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的基調(diào)仍應(yīng)維持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，并在此基礎(chǔ)上做適當(dāng)偏積極方向的微調(diào)。

　　首先，在消費(fèi)、進(jìn)出口增長(zhǎng)均放緩的背景下，穩(wěn)定投資成為平滑經(jīng)濟(jì)周期的主要選擇。短期看，房地產(chǎn)投資因?yàn)閱?dòng)快、其相關(guān)產(chǎn)業(yè)又多達(dá)50多個(gè)，成為穩(wěn)定投資的首選行業(yè)。目前房地產(chǎn)調(diào)控效果已顯現(xiàn)，由"量跌價(jià)滯"到"量?jī)r(jià)齊跌"的拐點(diǎn)正在形成，預(yù)計(jì)民間房地產(chǎn)投資將會(huì)顯著回落。為穩(wěn)定投資，保障房的建設(shè)必須加快進(jìn)行。長(zhǎng)期看，還應(yīng)及早規(guī)劃并啟動(dòng)包括水利設(shè)施在內(nèi)的后續(xù)投資項(xiàng)目。建議財(cái)政政策應(yīng)更加偏向積極。主要措施可考慮加快推進(jìn)和擴(kuò)大地方直接發(fā)債的試點(diǎn)。與此同時(shí)，籌劃減稅安排，尤其是對(duì)小微企業(yè)的結(jié)構(gòu)性減稅，以刺激民間投資并有利于穩(wěn)定就業(yè)和擴(kuò)大消費(fèi)。

　　其次，由于物價(jià)上漲是結(jié)構(gòu)性的，緊縮性的貨幣政策僅對(duì)防止物價(jià)進(jìn)一步上漲有效，但對(duì)促使物價(jià)進(jìn)一步下跌效果有限，加上需要防范GDP落差過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策不宜再做進(jìn)一步的緊縮。專(zhuān)家建議，貨幣政策進(jìn)入觀(guān)望期，保持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。主要措施可考慮下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　實(shí)際上，貨幣政策方面，央行12月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，既打開(kāi)了存款準(zhǔn)備基金率下調(diào)的通道，也明確釋放了2012年貨幣政策會(huì)適度放松的信號(hào)。目前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)，2012年新增信貸8.5萬(wàn)億元，M1拐點(diǎn)可能在一季度出現(xiàn)。

　　專(zhuān)家指出，當(dāng)前的國(guó)內(nèi)外環(huán)境沒(méi)有發(fā)生根本性改變。因此要保持政策的連續(xù)性與穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施去年以來(lái)的政策組合；但同時(shí)微觀(guān)經(jīng)濟(jì)的一些具體問(wèn)題在某種程度、某些范疇里已經(jīng)發(fā)生變化，要對(duì)那些苗頭性、傾向性的變化密切關(guān)注。因此新的一年要著重解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾，防范潛在風(fēng)險(xiǎn)，在總體穩(wěn)健的前提下，強(qiáng)調(diào)政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾認(rèn)為，"2012年的財(cái)政和貨幣政策都將更加注重與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)融合，使其更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。包括信貸投放適度向小企業(yè)傾斜、通過(guò)結(jié)構(gòu)性減稅來(lái)刺激企業(yè)生產(chǎn)在內(nèi)的多項(xiàng)政策，都將以幫助企業(yè)解決實(shí)際困難，充實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)、提升其競(jìng)爭(zhēng)力作為首要出發(fā)，從而形成促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的中長(zhǎng)期力量"。

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