2012年新股發(fā)行持續(xù)融資額將縮水

在新股發(fā)行市場上，2010年347單IPO項目、4911.33億元是A股歷史的頂峰。2011年雖然監(jiān)管層并未明顯放緩節(jié)奏，新股數(shù)量仍減少兩成，新股融資額更是銳減近半。2012年新股發(fā)行市場又將何去何從，新股發(fā)行節(jié)奏是加速還是繼續(xù)減速呢？

來自券商投行、創(chuàng)投機構(gòu)甚至交易所的各方人士普遍認為，預(yù)計今年IPO發(fā)行節(jié)奏仍將繼續(xù)，不會出現(xiàn)暫停新股的“空白期”。如果二級市場繼續(xù)萎靡不振，新股融資額或?qū)⒗^續(xù)縮水。

審核更趨“透明化”

2003年發(fā)審委委員名單首度公開；2009年創(chuàng)業(yè)板第一場發(fā)審會對媒體部分開放；2010年開始證監(jiān)會在官網(wǎng)公布企業(yè)被否原因；近期，證監(jiān)會更是首次嘗試對媒體開放了新股發(fā)行審核流程，并允許媒體記者全程記錄了新華人壽上市審核的全過程，從證監(jiān)會發(fā)行部為擬上市企業(yè)召開的見面會、反饋會，到初審會和發(fā)審會，企業(yè)上市在證監(jiān)會所要經(jīng)歷的重重關(guān)卡、道道考驗第一次曝光于媒體的視野之中。透明化一直是證監(jiān)會在發(fā)審制度改革中的努力方向。

中國證監(jiān)會已經(jīng)宣布，自2012年伊始，擬上市企業(yè)預(yù)披露時間將從目前的上會前四五天，提前到初審會。新時代證券保薦代表人程楊接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時稱：“按照新規(guī)定，上市企業(yè)預(yù)披露時間將比目前的預(yù)披露時間提前兩周左右。這樣會給社會公眾、給媒體更多時間來發(fā)揮監(jiān)督作用?！痹谕缎腥藛T看來，預(yù)披露時間提前可以進一步發(fā)揮社會監(jiān)督作用，減少“漏網(wǎng)之魚”。對于上市企業(yè)來說，對于舉報問題，也有了充足時間進行補充和回復(fù)，避免時間緊張而影響企業(yè)上市進程。

新股節(jié)奏仍將持續(xù)

“2011年股市行情這么差都沒有暫停新股，2012年應(yīng)該不會出現(xiàn)停發(fā)新股的事情。另外從中央政府支持中小企業(yè)發(fā)展的角度看，也不會支持停發(fā)新股?！鄙钲谝患胰掏缎胁咳A南區(qū)負責(zé)人認為，預(yù)計新股發(fā)行節(jié)奏仍將持續(xù)。該投行人士稱，從政策層面看，監(jiān)管部門或許有意加快發(fā)行節(jié)奏，但實際上新股發(fā)行還受制于二級市場的投資熱情。如果像2011年一樣，新股頻頻破發(fā)，投資者新股申購熱情持續(xù)下降的話，即使監(jiān)管部門有意多發(fā)新股也做不到。從目前行情趨勢以及明年宏觀經(jīng)濟預(yù)測看，今年A股困難比機遇多，預(yù)計新股發(fā)行數(shù)量在300~350家左右。

2010年A股市場共有347單IPO項目，首發(fā)融資總額為4911.33億元。2011年，截至當年12月21日共發(fā)行277家新股，首發(fā)融資總額只有2680.75億元。相比2010年，2011年IPO發(fā)行家數(shù)縮減兩成，新股融資額更是銳減45.42%。深圳鵬城會計師事務(wù)所一位合伙人接受本報記者采訪時稱，預(yù)計今年新股融資額還將繼續(xù)下降。新股融資額跟新股發(fā)行量以及發(fā)行價有關(guān)，兩者都與市場投資情緒息息相關(guān)。對于今年的經(jīng)濟與股市行情，目前從經(jīng)濟學(xué)界到實業(yè)界都看不到太多亮點，股民投資熱情并不高。目前新股發(fā)行價雖然較2009年、2010年的天價發(fā)行有較大幅度回落，仍然有著35~45倍市盈率，仍有一定幅度下降空間。在發(fā)行價持續(xù)回落的趨勢下，預(yù)計今年新股融資額或?qū)⒗^續(xù)縮水。

圍繞IPO產(chǎn)業(yè)鏈的證券律師、會計師、資產(chǎn)評估師們也切身關(guān)注發(fā)行市場的變化。在新股融資額下降的同時，新股發(fā)行中介費用也從2010年的211億元減少到2011年的150億元左右。2011年下半年以來，券商投行們普遍開始了“降薪潮”，首當其沖的是保薦代表人的簽字費。部分券商保代簽字費從100萬元降低到70萬~80萬元。國信證券更是將保代的基本工資從150萬元直降到70萬元。鵬城會計師事務(wù)所的一位合伙人透露：“我下面有個六人小組，2010年項目多，人均有30萬獎金，2011年只能發(fā)10多萬元了。希望2012年行情能好一點。”

至于中簽率，隨著新股申購熱情的下降，中簽率預(yù)計將提高。不過有投行人士預(yù)計今年新股申購中簽率可能會出現(xiàn)較大波動。華泰證券保薦代表人鄧先生認為可能會出現(xiàn)先高后低的情況。先是投資者申購冷淡，中簽率較高；隨著發(fā)行價下降，投機資金熱衷新股炒作，投資者踴躍“打新”，新股中簽率轉(zhuǎn)頭下滑。

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與券商和律師、會計師這些旱澇保收的IPO中介相比，同樣處于IPO產(chǎn)業(yè)鏈的PE私募股權(quán)投資機構(gòu)們卻對2012年的前景憂心忡忡。

種種跡象顯示，或許PE業(yè)寒冬已經(jīng)悄然來臨。清科集團日前發(fā)布的2011年前11月行業(yè)市場數(shù)據(jù)報告顯示，2011年前11月，324家中國企業(yè)上市融資538億美元，154家VC/PE支持企業(yè)IPO，同比縮水兩成。平均賬面回報倍數(shù)持續(xù)走低，且退出壓力使PE機構(gòu)面臨嚴重考驗。

對于新股發(fā)行市場，PE投資經(jīng)理們關(guān)注的重點首先是新股發(fā)行節(jié)奏：其次才是發(fā)行價的變化。深圳市基石投資董事總經(jīng)理陳延立介紹，新股發(fā)行節(jié)奏，關(guān)系著創(chuàng)投機構(gòu)的退出渠道；而發(fā)行價以及股市行情關(guān)乎創(chuàng)投機構(gòu)回報率。在陳延立看來，目前A股發(fā)行價并不低，仍處于相對樂觀的區(qū)間內(nèi)。

在經(jīng)歷了2009年以來的PE盛宴后，數(shù)以萬億計的資金涌入PE行業(yè)，由狂熱到泡沫，當市場驟然遇冷，PE寒冬也將迅速到來。陳延立稱：“PE行業(yè)風(fēng)險，一方面是高估的風(fēng)險，那種15倍PE乃至20倍PE入股的事情，我們是不會去干的。只有經(jīng)歷過幾輪股市牛熊周期的投資經(jīng)理，才會懂得害怕，懂得敬畏市場。更大的風(fēng)險是多數(shù)被投企業(yè)可能走不到上市那一天。目前每年上市300家左右，符合上市條件的企業(yè)卻成千上萬，總體上是僧多粥少。一家企業(yè)要做到持續(xù)三年成長，并且可能持續(xù)五六年高速成長是很難的，多數(shù)企業(yè)可能就在臨門一腳的時候就敗下來了。”陳延立接觸過的許多企業(yè)在2008年業(yè)績變臉，這種情形可能會在2012年繼續(xù)出現(xiàn)?！耙患移髽I(yè)要連續(xù)幾年逆周期成長是很難的啊?！标愌恿⒏锌?/p>

在微博上，在投資圈內(nèi)，業(yè)內(nèi)人士茶余飯后玩的是競猜游戲，猜的是哪家融資數(shù)億、數(shù)十億的公司將會徹底破產(chǎn)，哪家PE今年或明年會消失。你說，PE冬天還會遠么？

來源：中證網(wǎng)

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