理財(cái)產(chǎn)品膨脹 源于“利率雙軌制”

對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的膨脹可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，銀監(jiān)會(huì)早已洞察，但是，在“利率雙軌制”的羈絆之下，任何技術(shù)層面的抑制，似乎均難改銀行理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)膨脹的趨勢(shì)。

當(dāng)下銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的治理，極像一出躲貓貓的游戲：盯得過緊，則減少發(fā)行；稍有放松，則大幅反彈；持續(xù)盯緊，則改頭換面。

例如：面對(duì)2011年上半年銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模超過2010年全年的反常現(xiàn)象，銀監(jiān)會(huì)于2011年7月叫?！傲惱碡?cái)產(chǎn)品”，但是理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行僅在7月、8月短暫回調(diào)，隨即于9月大幅回升，第三季度發(fā)行總數(shù)仍較第二季度增長近15%。在7-10月“一個(gè)月以下短期理財(cái)產(chǎn)品”占比仍然高達(dá)36%。雖然銀監(jiān)會(huì)11月再次明確強(qiáng)調(diào)“原則上暫停發(fā)行1個(gè)月內(nèi)期限的理財(cái)產(chǎn)品”，且新任銀監(jiān)會(huì)主席尚福林親自喊話，但眾多銀行似乎置若罔聞，高息攬儲(chǔ)大戰(zhàn)在2011年年末上演更盛，只不過改頭換面變換了方式而已。

就在這種躲貓貓的游戲中，2011年銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模在微幅波動(dòng)中持續(xù)上升，全年規(guī)模將高達(dá)18萬億元左右前三季度已高達(dá)13.35萬億元。2011年理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模如此之高，令人瞠目結(jié)舌，與2010年的7.05萬億元相比，增長幅度將高達(dá)150%以上，與2009年的4.8萬億元相比，增長幅度更是高達(dá)270%以上。如果結(jié)合2009—2011年3年來的新增貸款量9.59萬億元、7.95萬億元和7.5萬億元2011年前11個(gè)月6.84萬億，我們則會(huì)發(fā)現(xiàn)銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模與新增貸款量占比3年來分別為50%、87%和240%，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模與新增貸款量之間的剪刀差越來越大。

銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模如此之高、增長速度如此之快、加之“高息攬儲(chǔ)”性質(zhì)1個(gè)月以下逾1/3占主導(dǎo)，必然會(huì)滋生出巨大的風(fēng)險(xiǎn)。而這種風(fēng)險(xiǎn)，極可能讓本已飽受房地產(chǎn)、地方債務(wù)之憂的我國銀行業(yè)面臨隨時(shí)可能爆發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

巨量理財(cái)產(chǎn)品所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，將可能通過以下傳導(dǎo)路徑進(jìn)行擴(kuò)散：一旦資產(chǎn)池中的信貸出現(xiàn)問題，銀行要么再發(fā)一期理財(cái)產(chǎn)品，以完成上期理財(cái)產(chǎn)品的兌付，要么先通過表內(nèi)資產(chǎn)貸款過橋，再發(fā)下一期理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行置換。這兩種方式均僅是將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、甚至積累，而不能從根本上予以解決。這種路徑的持續(xù)演化，必然會(huì)導(dǎo)致再發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品難以持續(xù)或者受其他偶發(fā)性事件影響，那么銀行最終只能通過自有資金解決，從而對(duì)銀行自身資本充足率形成沖擊。

因?qū)Ρ硗赓Y產(chǎn)監(jiān)管的寬松，上述從表外向表內(nèi)擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)的過程，將更多表現(xiàn)為“突發(fā)性”。這種“突發(fā)性”一旦引發(fā)信用危機(jī)，極可能會(huì)演變成次貸危機(jī)的初始版。更何況，之于我國銀行業(yè)而言，因涉房貸款含土地儲(chǔ)備、開發(fā)、按揭、抵押等貸款、地方債務(wù)含省、市、縣、鄉(xiāng)、村五級(jí)政府已分別高達(dá)20萬億元左右，這二者本身潛伏的壞賬已經(jīng)預(yù)埋下部分信任危機(jī)。所以如果巨量銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)，原先預(yù)埋下的部分信任危機(jī)，將會(huì)演變成整體性信任危機(jī)，從而徹底沖垮銀行的防護(hù)堤。

放任銀行理財(cái)產(chǎn)品急劇膨脹，將會(huì)給我國銀行業(yè)帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是，企圖僅通過銀監(jiān)會(huì)技術(shù)層面的抑制，根本難以收到整治之效。因?yàn)?，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的急劇膨脹，其成因是結(jié)構(gòu)性的而非單一性的。

這種結(jié)構(gòu)性因素體現(xiàn)在，我國重?cái)?shù)量、輕價(jià)格的貨幣調(diào)控政策，以及重銀行壟斷利差、輕民眾負(fù)利率損失的利益分配格局，如果不能有效改變上述因素，則銀監(jiān)會(huì)的屢次“叫?！弊⒍〞?huì)難收實(shí)效。

來源：華夏時(shí)報(bào) 楊國英

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