銀行有信心迎接利率市場化改革

　　隨著經(jīng)濟以及金融市場的國際化、全球化的腳步加快，我國在貨幣政策的獨立性、資本市場的開放壓力以及匯率、利率穩(wěn)定上遭遇到了空前的挑戰(zhàn)。宏觀經(jīng)濟所追求的所謂三方平衡，也就是貨幣政策、資本市場的開放，以及利率的穩(wěn)定的平衡也受到挑戰(zhàn)。

　　利率體系分配機制扭曲

　　首先是存款，處于管制的存款基準利率相對于貨幣市場利率，變動速度和幅度都相對滯后。從2006年到2010年，銀行間市場以及三個月的定存利率之間都非常接近。一直到一年前，因為通貨膨脹的壓力和宏觀調(diào)控，流動性緊縮，利率體系開始有較大的差異性，差異一般都在3%左右，出現(xiàn)了大家所經(jīng)常談?wù)摰呢摾是闆r——CPI在6%以上，一般存款的利率是在3%左右。

　　其次，從貸款的角度來講，存貸利差一直維持在3%左右。但過去一年里，票據(jù)市場利率急速上升，反映出資金的緊俏。存款客戶以及民間金融遭到所謂的價格歧視和利率的損害，資源基本上是導入所謂的中大型客戶，即國企、央企。

　　過去一年還有一個值得注意的現(xiàn)象是，理財產(chǎn)品也加入所謂的利率體系來競爭資源。1至3個月的短期存款和理財產(chǎn)品，利率差異可以達到2%。而一些比較長期的理財產(chǎn)品所帶來的收益性，與存款利率差異可能高達3%到4%，理財?shù)氖找婷黠@高于存款的利率。但事實上，理財產(chǎn)品并沒有因為高收益性承擔溢價所應(yīng)承擔的風險。大量的銀行理財資金分流到理財產(chǎn)品上，已經(jīng)達到3萬億以上。

　　第四點，據(jù)我了解，民間借貸的利率經(jīng)常高達25%到30%。在資金緊俏的時候，民間借貸的利率會變得更高。在溫州和鄂爾多斯等地，很多民間借貸的年化利率遠遠超過30%，造成這種現(xiàn)象的原因，一方面是普通貸款的借貸成本過高，更重要的原因則是信貸資源分配體制的扭曲。

　　以上情況表明，利率體系缺陷導致金融脫媒，存款加速流出。銀行正規(guī)體系的存款也可以通過所謂的委托貸款、信托、民間借貸還有理財?shù)那溃瑢ふ腋嗟氖袌龌貓?。同時，銀行的表內(nèi)貸款從2002年占社會融資總量的接近96%到2010年底的58.5%，下降非常明顯。而銀行的表外資產(chǎn)如委托貸款和承兌匯票等從2002年占社會融資總量2.6%上升到2010年底的26.9%。

　　值得注意的是，利率體系的利益分配存在扭曲。商業(yè)銀行雖然金融脫媒情況嚴重，但基本上還是扮演最重要的資金媒介的角色。只收取微薄的手續(xù)費，但如果表外貸款無法償還，銀行為避免聲譽損失和社會穩(wěn)定，很多情況下仍然需要最終買單。發(fā)生金融風暴時，表外資產(chǎn)最終還是需要銀行買單。管制利率與市場化利率的差異太大，資金掮客泛濫，他們套取便宜的管制利率轉(zhuǎn)手發(fā)放高利貸，造成銀行和儲戶利益流失，嚴重傷害了正常產(chǎn)業(yè)。

　　對利率市場化的三點建議

　　在這樣的狀況下，我想對人民幣利率市場化改革做出一些建議，并簡單地對改革的影響做出評估。

　　第一點，商業(yè)銀行的收入來源主要有三塊：凈利息收入、投資收益、手續(xù)費及傭金。一般來講越大的銀行對利差依賴性越少，銀行規(guī)模越小，越依靠通過規(guī)模擴展增加凈利息收入，對利差依賴性越強。

　　2010年，16家上市銀行的凈利息收入總和占營業(yè)收入總和的比例為79.97%。其中五大國有商業(yè)銀行這一比例為78.24%，8家股份制商業(yè)銀行這一比例為85.95%，3家城商行這一比例為90.18%。我們可以看到，相對而言，越大的銀行所謂的中間收入、手續(xù)費收入會越高，大于20%，而中型銀行大概在15%，小型銀行大概只有10%。但隨著大家不斷鼓勵差異化經(jīng)營，鼓勵發(fā)展手續(xù)費及傭金的收益模式，這方面的收入比率在不斷升高。我預計今年底大部分銀行，尤其中小銀行的比率都會在10%或12%以上。

　　到2010年底，16家上市銀行實現(xiàn)凈利潤總和約6843億同比增長33.33%，其中四大行凈利潤總和5003億?？紤]到上市銀行貸款規(guī)模的行業(yè)占比為68%左右，估算2010年銀行凈利潤總和9000億到1萬億。16家上市銀行的總資產(chǎn)收益率ROA的算術(shù)均值為1.08%同比提高8bp。

　　我想結(jié)合可能的利率市場化攻堅改革路線圖，嘗試分析對商業(yè)銀行的影響。人民幣的貸款利率目前是容許下浮10%，假設(shè)從貸款的角度來講，下浮幅度從10%擴大到30%的話，會對銀行造成怎樣的沖擊？

　　人行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國商業(yè)銀行人民幣貸款利率執(zhí)行下浮、基準和上浮的占比分別約為30%、30%和40%。放開人民幣貸款利率下限管制，主要影響到基準利率下浮貸款，即約48萬億銀行人民幣貸款的30%，即約14萬億到15萬億銀行貸款。

　　以2010年底1年期人民幣貸款基準利率5.81%推算，下浮下限從10%擴大到30%，利率收窄1.2%，相當于1680億到1800億/年的財富轉(zhuǎn)移，整個銀行業(yè)接近1萬億的凈利潤25%以上的年增長率應(yīng)當能夠單獨消化貸款利率市場化的沖擊。

　　再來看放開存款利率上限管制的問題。2010年底，我國商業(yè)銀行的人民幣存款72萬億，其中活期存款、1年期以下含定期存款和1年期以上定期存款的占比分別約為50%、43%和7%?？紤]到今年資金比較緊俏，活期存款的比例可能有所下降，會低于50%。

　　假設(shè)三種類型的存款利率均上升1個百分點，分別相當于3600億、3096億和72億的年度財富轉(zhuǎn)移，整個銀行業(yè)很難單獨消化前兩項沖擊。但是，只要商業(yè)銀行能夠通過貸款定價有序轉(zhuǎn)移存款成本沖擊，上述財富轉(zhuǎn)移對國民經(jīng)濟影響不大。

　　對于利率的最后兩項堡壘——貸款利率下限調(diào)整和存款利率上限的調(diào)整，我建議放開一年期以上定期存款利率的上限，對一年期以下定期存款利率以及活期存款利率不做開放。我認為目前時機上佳，沖擊也相對比較小。

　　而對貸款利率下限的調(diào)整，大部分銀行目前都不會采取這樣的行動。整體來講，流動性緊縮的狀況還沒有完全解除，銀行要保持適當?shù)牧鲃有裕梢哉{(diào)整一年期以上的定存利率，以解決他們的流動性緊張問題。我認為，現(xiàn)在的時機是比較好的。對于開放一年期或者一年期以下定期存款利率，應(yīng)當選擇適當寬松的貨幣政策階段：通脹率和1年期定存利率處于較低水平。

　　改革需要配套措施

　　對于活期存款利率的上限，這是“最后一道防線”，按照國際經(jīng)驗，應(yīng)當慎重一點，緩沖期應(yīng)當更長一點，可能需要五年甚至到十年的過渡期。與此同時，還要考慮其他需要配套改革的措施。

　　首先應(yīng)當考慮的就是信貸規(guī)模的管理手段要逐漸弱化?，F(xiàn)在監(jiān)管機關(guān)在信貸規(guī)模管理方面還是采用比較強勢的行政手段進行管理。第二點，配套措施要在存款準備金率比較低的時候，銀行可用的資金比較寬松的時候來實施。第三點，應(yīng)在信貸結(jié)構(gòu)相對合理化，銀行貸款定價能力提高的時候來實施。所謂的資產(chǎn)證券化可能也是一個途徑。

　　商業(yè)銀行近期也正在努力改善收入結(jié)構(gòu)，努力對商業(yè)模式做出改變，增強利率市場化的競爭能力，增強對財務(wù)沖擊的吸納能力。一旦活期存款，還有一年期以下定期存款利率開始市場化，商業(yè)銀行一定會通過貸款定價上轉(zhuǎn)移成本壓力。

　　目前銀行平均資產(chǎn)回報率ROA已經(jīng)比較合理，不應(yīng)該指責銀行一直依賴所謂的利差來賺取利潤。從銀行業(yè)的平均資產(chǎn)回報率來講，已經(jīng)達到了一個相對合理的水準，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式也在不斷調(diào)整。不能一味指責利差過大。商業(yè)銀行的資產(chǎn)擴展速度和凈利潤增長速度遭受詬病，責任不完全在商業(yè)銀行，而在于中國現(xiàn)階段經(jīng)濟增長模式。

　　利率市場化對商業(yè)銀行的影響并沒有想象中的那么可怕，最終的影響是資金的供需之間的利益格局。關(guān)鍵在于，資金價格在傳遞信息的時候是否能夠比較有序、有效。

　　還應(yīng)當特別注意兩個問題：假如推行利率市場化改革的話，應(yīng)注意行業(yè)之間的自律、行業(yè)之間的協(xié)調(diào)?，F(xiàn)在人民銀行和銀監(jiān)會承擔行政管理的角色，我希望銀行業(yè)協(xié)會也承擔一部分自律與協(xié)調(diào)的職能。

　　另外，利率市場化改革會帶來擴散效應(yīng)。20萬億債務(wù)資本市場余額平均久期5年，假設(shè)二級市場30bp收益率上漲，一次性浮動虧損估算約3000億，需要持券人承擔。10萬億地方財政相關(guān)債務(wù)余額，采用浮動利率定價，假設(shè)貸款重定價上漲50bp，每年債務(wù)成本增加500億，需要地方財政承擔。國債、政策金融債和央票2010年新發(fā)行規(guī)模分別是1.5萬億、1.3萬億和4.2萬億，假設(shè)發(fā)行利率上漲30bp，每年債務(wù)成本增加45億、39億和126億，這塊影響不大。

　　利率市場化負面沖擊有限

　　需要注意的是，金融業(yè)管制改革經(jīng)常存在意圖和結(jié)果的悖論，我們可以參考美國過去幾十年來利率管制以及放松的情況。

　　1933年，美國《格拉斯-斯蒂格爾法案》禁止大部分美國銀行支付活期存款利息，以“防范破壞性的競爭”。結(jié)合對銀行資產(chǎn)的嚴格管控，利率限制措施收到了奇效：上世紀50年代到60年代期間，銀行放貸額年均增長9%以上，銀行破產(chǎn)案最多的一年也只有7起。70年代放松存款利率管制以來，尤其是1982年《高恩-圣杰曼法案》出臺后，每年銀行破產(chǎn)案迅速上升到2位數(shù)直至3位數(shù)，儲蓄貸款協(xié)會危機更是眾所周知。當商業(yè)銀行不能再依賴管制的、穩(wěn)定的凈利差，它們一定會在很大程度上轉(zhuǎn)向金融市場交易，追逐杠桿和價格波動，否則難以向股東交代。這是2008年歐美金融危機時全球銀行的典型經(jīng)營結(jié)構(gòu)。

　　再例如，為了限制銀行過度承載風險并規(guī)范行業(yè)競爭，巴塞爾委員會持續(xù)推動風險資本監(jiān)管框架。銀行為了降低資本成本，積極轉(zhuǎn)向影子銀行和交易中介角色，無視聲譽風險和系統(tǒng)風險仍然停留在金融體系。在直到危機爆發(fā)后，人們正確地指責銀行家的貪婪，唯獨忘了銀行業(yè)早已被風險資本的成本壓力逼到了墻角。最近美國一些大銀行對比較強而有力的監(jiān)管也出了一些反彈。銀行業(yè)市值為什么到了那么低的水準？我想也是金融風暴不景氣，加上高度嚴格的監(jiān)管造成的。

　　根據(jù)現(xiàn)在的監(jiān)管狀況，我相信利率市場化改革很難產(chǎn)生較大的負面沖擊。不會因為利率市場自由化之后，利差變小了，銀行就一味追求杠桿和價格的波動，這種情況在現(xiàn)在比較強而有效的監(jiān)管精神之下是很難發(fā)生的。

　　中國金融市場發(fā)展和商業(yè)銀行經(jīng)營的基本環(huán)境特征是人民幣利率市場化、人民幣國際化以及直接融資市場的發(fā)展，其中人民幣利率市場化尤為關(guān)鍵，并且十分迫切。現(xiàn)在人民幣利率市場化的時機已經(jīng)慢慢成熟，已經(jīng)到了需要非常迫切認真考慮人民幣利率市場化的階段。

　　目前信貸資源分配并不平均，很多利率曲線扭曲，人民幣利率市場化到了比較艱難的狀況。人民幣利率市場化改革需要精心部署，把握時機和改革的路徑。尤其需要注意的是，改革進程需要一系列的配套措施。銀監(jiān)會即將出臺三個要求，第一個是資本充足率的要求，第二個是風險貸款率的要求，第三個是風險撥備率的要求。我國政府進行利率市場化改革的時候，這三方面的配套措施是不可避免的。

　　競爭和壓力總是好事，只要競爭是真正市場化的競爭、風險預警體系得當、風險處理措施得當，我們有信心積極迎接挑戰(zhàn)。

來源：21世紀經(jīng)濟報道　　作者：何韜

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