跨境人民幣結(jié)算2.2萬(wàn)億：貶值預(yù)期下套利無(wú)空間

　　“跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算自試點(diǎn)以來(lái)，目前累計(jì)結(jié)算量達(dá)2.2萬(wàn)億元。”近日，廣東一監(jiān)管層人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》如此表示。與去年5063億元的結(jié)算量相比，今年該業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)程度顯而易見(jiàn)。

　　廣東省的數(shù)據(jù)亦證明了這種趨勢(shì)。昨日，人民銀行廣州分行提供給本報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月末，廣東省累計(jì)發(fā)生跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)6.62萬(wàn)筆，結(jié)算金額7971億元，占全國(guó)總結(jié)算量逾三成。其中，2011年1~11月全省發(fā)生跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)4.89萬(wàn)筆，金額5779億元，分別是去年同期的2.8倍和2.65倍，繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)速度。

　　但有不少銀行業(yè)內(nèi)人士對(duì)本報(bào)表示，自試點(diǎn)以來(lái)，基于可觀的本外幣利差和人民幣升值預(yù)期下匯差提供的套利空間，做跨境人民幣結(jié)算的企業(yè)并不少見(jiàn)，而隨著近期人民幣貶值預(yù)期的上升，套利空間幾近消弭，致使以套利為主要目的的那部分跨境人民幣結(jié)算大大萎縮。

　　“自跨境人民幣結(jié)算試點(diǎn)以來(lái)，企業(yè)套利主要以類似‘內(nèi)保外貸’的方式來(lái)做?！币晃煌赓Y銀行熟悉該業(yè)務(wù)的內(nèi)部人士對(duì)本報(bào)解釋，即內(nèi)地企業(yè)A公司將一筆人民幣以定期存款方式押給內(nèi)地銀行，內(nèi)地銀行據(jù)此存款金額向境外開出一張人民幣的備付信用證，擔(dān)保海外的關(guān)聯(lián)公司或子公司B公司向境外銀行貸款融資。

　　這種做法的套利空間存在三個(gè)方面，即A公司可以獲得境內(nèi)的人民幣存款利息，而B公司可以較低的借貸成本獲得貸款，此外，B公司在境外申請(qǐng)低息美元貼現(xiàn)，到期利用NDF無(wú)本金交割遠(yuǎn)期匯率賣出人民幣歸還美元貸款，獲得匯率套利。

　　上述人士算了一筆賬：“2009年至2011年2月，境內(nèi)人民幣一年期存款利息為2.5%~3%，當(dāng)時(shí)海外美元借貸的年息約1.5%，兩者之間相減的利差在1%~1.5%；再加上NDF人民幣升值幅度約1%~2%，算下來(lái)企業(yè)可獲2%~3%的總收益。

　　而現(xiàn)在，基于美元流動(dòng)性的緊缺，這種套利空間蕩然無(wú)存。上述業(yè)內(nèi)人士指出，現(xiàn)在海外一年期美元貸款利率攀升，優(yōu)質(zhì)客戶境外美元融資的年息已接近3%，資質(zhì)稍差的企業(yè)在3%以上，而境內(nèi)人民幣一年期存款利率為3.5%，美元與人民幣之間的利差消弭殆盡。此外，9月下旬至今的NDF市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示了人民幣較為強(qiáng)烈的貶值預(yù)期，尤其是11月30日美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)手全球五大央行向市場(chǎng)提供流動(dòng)性以來(lái)，盡管人民幣對(duì)美元的中間價(jià)并沒(méi)有趨勢(shì)性貶值，但人民幣對(duì)美元即期匯率連續(xù)12日觸及或接近交易下限、美元指數(shù)連續(xù)反彈，這使得以往的匯差套利無(wú)法持續(xù)。

　　事實(shí)上，今年三季度的交易量比二季度萎縮了2%，是自跨境人民幣結(jié)算試點(diǎn)以來(lái)首次出現(xiàn)下降，分析人士均認(rèn)為這主要來(lái)自于跨境套利操作規(guī)模的下降。

　　“從市場(chǎng)大體實(shí)際狀況來(lái)看，今年下半年的跨境人民幣結(jié)算增速是有所放緩，從我行的交易量來(lái)看，10月和11月的交易量比8月和9月有較大的萎縮。”另一家外資銀行貿(mào)易融資部的人士對(duì)本報(bào)表示。

　　法興銀行中國(guó)董事總經(jīng)理、中國(guó)區(qū)商業(yè)銀行總監(jiān)姜云生接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示：“最近幾個(gè)月人民幣跨境結(jié)算的增速應(yīng)該會(huì)比較慢。如果NDF呈貶值趨勢(shì)的話，企業(yè)通過(guò)香港作平臺(tái)用人民幣結(jié)算的愿意就會(huì)下降或者沒(méi)有，套利的前提條件一定是人民幣升值?！?/p>

來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者:秦麗萍

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