巴曙松：央行貨幣政策只是階段性結(jié)構(gòu)性放松

　　央行于5日下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。距上次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率不到半年，這是央行三年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是在經(jīng)濟政策預(yù)調(diào)微調(diào)提出后的實質(zhì)性動作。

　　釋放近4000億資金

　　此次調(diào)整后，我國大型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為21%，中小型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為17.5%。根據(jù)10月末我國金融人民幣存款余額為79.21萬億元的總量計算，此次央行將一次性釋放近4000億元資金。

　　據(jù)了解，上次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是在2008年12月，之后從2010年1月起，央行連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，通過對金融機構(gòu)準(zhǔn)備金率共計600個基點的上調(diào)，來回收市場過多流動性以抑制物價的過快上漲。

　　亞洲開發(fā)銀行中國代表處高級經(jīng)濟學(xué)家莊健表示，在這樣一個外需不穩(wěn)、國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩、通脹壓力趨弱的關(guān)鍵節(jié)點上，央行下調(diào)準(zhǔn)備金率釋放出穩(wěn)增長的信號。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松指出，人民銀行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，表明中央政府把保持平穩(wěn)增長放在更重要的位置。他表示，人民銀行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率屬貨幣政策的適度預(yù)調(diào)微調(diào)，但不意味貨幣政策的基調(diào)改變。人民銀行只是因應(yīng)經(jīng)濟情況，在穩(wěn)健的貨幣政策框架下，作階段性、結(jié)構(gòu)性的放松。

　　復(fù)旦大學(xué)教授孫立堅認為，“在歐美經(jīng)濟動蕩所造成的中國外匯占款減少、通脹水平下滑、人民幣升值壓力減弱、甚至民間借貸資金鏈風(fēng)險加大的情況下，央行想抓住這一時機，下調(diào)一直處在高位的存款準(zhǔn)備金率，同時達到釋放流動性的效果。”

　　中小企業(yè)或迎來曙光

　　下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，盡管不會立即令貸款顯著增加，也無法根治中小企業(yè)融資難，但專家分析認為，本次下調(diào)的政策信號作用較為明顯，對實體經(jīng)濟來說是利好。

　　今年以來，存款準(zhǔn)備金率歷經(jīng)5次上調(diào)，銀根一再收緊，由于銀行選擇性地進行放貸，中小企業(yè)融資難度進一步加大，即使一些企業(yè)能夠獲得貸款，在數(shù)量上也難以滿足需求。

　　此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，在實際意義上來說，可以釋放4000多億元的流動性，可以在一定程度上緩解中小企業(yè)的錢荒困境。

　　深圳銀行業(yè)人士表示，本次“降存”是年底定向?qū)捤烧叩囊徊糠?。目前，深圳各家銀行都按照監(jiān)管部門的要求為中小企業(yè)預(yù)留了額度，一些銀行還要求針對小微企業(yè)的貸款增幅要高于普通對公貸款的水平。年底和明年第一季度，優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)獲得貸款的可能性會有所提高。

　　但也有部分專家對此表示謹慎樂觀，中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行601988,股吧業(yè)研究中心主任郭田勇表示，解決中小企業(yè)還是通過定向措施，比如發(fā)行中小企業(yè)債等手段效果更好。下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，釋放資金，會有利于解決中小企業(yè)資金短缺問題，但是目前市場資金都很短缺，銀行在配置資源時不一定能更多的給予中小企業(yè)。因此下調(diào)存準(zhǔn)率對于中小企業(yè)缺少資金問題會有改善，但是不會有很大改變。

　　中國社科院金融研究所研究員易憲容表示，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可能對中小企業(yè)有一定幫助，但是中小企業(yè)不要期望值太高。小企業(yè)、中小企業(yè)融資難是永遠的難題，銀行不想把錢借給中小企業(yè)，借給中小企業(yè)可能就利率高點，因為風(fēng)險比較大，銀行貸款考慮最主要問題就是能不能還款，若不能還，利率再高也不行。所以它們的信用、各方面條件比其他企業(yè)差，融資就一定就困難。

　　A股仍難言反轉(zhuǎn)

　　一直受制于資金流動性不足的A股市場，上周迎來存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的重大利好，但這一期盼已久的政策也只帶來了一天的上漲。僅僅一次下調(diào)對A股的實質(zhì)影響十分有限，而國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩以及歐債危機的演化決定A股難言反轉(zhuǎn)。

　　上周A股走勢大起大落。周初，受國際板即將“走流程”等傳聞的影響，A股市場在外盤回暖的情況下出現(xiàn)暴跌。周三，上證綜指和深證成指跌幅均超過3%。次日，隨著央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，股市大幅反彈。但反彈曇花一現(xiàn)，周五市場又回歸跌勢。

　　央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是本周對股市影響最大的事件。分析人士認為，此舉顯示央行決心采取更為積極的手段來緩解目前流動性偏緊的局面。

　　近期全球經(jīng)濟不確定性增加，全球投資者的避險情緒上升，對安全的流動性需求增加，在海外體現(xiàn)為對美元流動性的需求增加，在國內(nèi)體現(xiàn)為資本外流。在中國央行降低存款準(zhǔn)備金率消息出來后，美聯(lián)儲聯(lián)合歐央行等主要發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣當(dāng)局，調(diào)降美元的互換利率，也是針對當(dāng)前惡化的國際經(jīng)濟市場環(huán)境發(fā)出的一個明確的政策信號。

　　盡管存款準(zhǔn)備金率下調(diào)對A股構(gòu)成利好，但在歐債危機前景黯淡、國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的背景下，如果缺乏后續(xù)的放松措施，其對A股的刺激作用難以持續(xù)。

來源：中華工商時報 作者：郭釔杉

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