增速回緩中國經(jīng)濟(jì)步入一個新的時期

2011年在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻、國際資本流動變異、國內(nèi)各種刺激政策全面回收、貨幣政策回調(diào)以及房地產(chǎn)調(diào)控政策全面加碼等多重因素的作用下，中國宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐放緩，呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)增速逐季回落、通脹壓力高位回緩、經(jīng)濟(jì)泡沫逆轉(zhuǎn)、資源錯配加劇、金融風(fēng)險上揚(yáng)與結(jié)構(gòu)剛性持續(xù)的局面。
　　

本報記者 潘曉娟 張子麟
　　

在日前由中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所、東海證券、中國誠信信用管理有限公司主辦的中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇上，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長、經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席副所長劉元春教授發(fā)布《中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測報告（2011~2012）》，并做了題為“放緩加速、風(fēng)險上揚(yáng)與結(jié)構(gòu)剛性沖擊下的中國宏觀經(jīng)濟(jì)”的主題演講。
　　

他指出，“我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)不會硬著陸，但也不會快速重返擴(kuò)張的通道，經(jīng)濟(jì)回暖將步入一個新的時期，并與2008年和2010年的反彈共同構(gòu)成、形成本輪W調(diào)整的一部分?！?br>　　
　　

實(shí)體經(jīng)濟(jì)步入回緩?fù)ǖ?br>　　
　　

劉元春談到，2011年是中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)回暖的一年，但呈現(xiàn)出逐季回落的態(tài)勢。具體來看：
　　

首先，從供給角度，我國第二和第三產(chǎn)業(yè)增加值增速均出現(xiàn)回落，經(jīng)濟(jì)回緩具有趨勢性的特征。其中特別值得關(guān)注的是，第三產(chǎn)業(yè)不僅增加值出現(xiàn)了明顯的回緩，而且第三產(chǎn)業(yè)的投資增速下滑得更多，這與以往的情況有所不同，應(yīng)引起重視。
　　

其次，從需求角度，我國總需求出現(xiàn)較大幅度的回落，并且是投資、消費(fèi)、外需出現(xiàn)同步回落。
　　

此外，各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)回落。例如，從財政看，今年1~4月，我國財政增速達(dá)到29.5%，但其中非稅收入增長很快，而稅收和增值稅的下降幅度比較大；又如，工業(yè)企業(yè)的利潤目前也在逐步放緩等?？傊谡w的總需求的增速回落大于總供給的增速回落過程中，我國的價格指標(biāo)、效率指標(biāo)出現(xiàn)回緩是很明顯的。因此，這是一個整體性的，而不是某一類指標(biāo)出現(xiàn)一些變化。
　　

綜上所述，劉元春認(rèn)為，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)步入一個趨勢性的回緩?fù)ǖ乐?，這次回緩是2010年經(jīng)濟(jì)增速回緩的延續(xù)，并與2008~2010年V型反彈組成了W的一部分，“這不是暫行的，而是階段性的?！?br>　　

他指出，本次經(jīng)濟(jì)回緩的原因是多方面的，如外需回落沒有被內(nèi)需增長完全填補(bǔ)，投資下滑而消費(fèi)卻沒有上揚(yáng)，重工業(yè)下滑而輕工業(yè)卻沒有補(bǔ)位，工業(yè)回落而服務(wù)業(yè)下滑更為明顯，市場性內(nèi)生需求也沒有接過政策刺激性需求的接力棒，金融收益大幅上揚(yáng)而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤持續(xù)下滑……這種現(xiàn)象不僅意味著中國經(jīng)濟(jì)的下滑，同時也意味著中國經(jīng)濟(jì)增長模式將從投資與出口雙輪驅(qū)動模式，變?yōu)閱屋嗱?qū)動模式，經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性進(jìn)一步弱化。
　　

不過他也指出，雖然本次回緩存在逐季擴(kuò)大的趨勢，但依然在可控的區(qū)域，中國經(jīng)濟(jì)在趨冷的通道中并沒有出現(xiàn)蕭條，斷崖式的下滑概率微乎其微。而服務(wù)業(yè)的增速減緩、消費(fèi)增速的下滑表明目前的回緩步入新的階段。
　　
　　

中國不會出現(xiàn)次貸危機(jī)
　　
　　

劉元春指出，今年以來，金融層面的深層次問題開始集中暴露出來。具體來說，主要有以下兩個方面：
　　

――泡沫經(jīng)濟(jì)+利率管制+不對稱的貨幣數(shù)量收縮，導(dǎo)致中國金融資源錯配與價格扭曲大幅度加劇，這些資源錯配和金融扭曲已嚴(yán)重影響中國經(jīng)濟(jì)增長和宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，而對金融扭曲的治理應(yīng)成為中國宏觀調(diào)控關(guān)注的核心內(nèi)容之一。
　　

首先，由于流動性投入太多，導(dǎo)致大量的資金進(jìn)行偏向性的流轉(zhuǎn)。其中很大一部分轉(zhuǎn)向了房地產(chǎn)、虛擬經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域。經(jīng)濟(jì)泡沫開始涌現(xiàn)。
　　

其次，由于我國貨幣政策的轉(zhuǎn)向，銀行信貸的收緊，房地產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)泡沫嚴(yán)重的部門傳統(tǒng)融資渠道全面收緊，直接導(dǎo)致這些部門轉(zhuǎn)向利用非傳統(tǒng)、非規(guī)范的金融融資渠道，使得融資結(jié)構(gòu)發(fā)生變異，不同渠道的資金價格差異大幅度拉大。為了尋找監(jiān)管套利，中國融資結(jié)構(gòu)發(fā)生重大調(diào)整，導(dǎo)致金融質(zhì)量錯配，價格扭曲大幅度增長。
　　

舉例來說，今年溫州出現(xiàn)的“老板跑路”現(xiàn)象，引起了社會廣泛關(guān)注。而調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，溫州1100億的民間資金中，有20%是用來直接炒房，40%用于中間進(jìn)一步投機(jī)借貸。而由于國家數(shù)量型貨幣政策的進(jìn)一步收緊，以及以限貸和限購為核心的房地產(chǎn)政策進(jìn)一步加碼。使得溫州的房地產(chǎn)價格最近下降得很厲害，這是溫州民間資金鏈斷裂的一個很重要的原因。
　　

――政府信用的膨脹是中國金融扭曲和資金錯配的核心，未來中國金融的去杠桿化和扭曲治理的關(guān)鍵在于管制模式的調(diào)整和政府信用的約束上。
　　

在4萬億刺激計劃、房地產(chǎn)市場的繁榮以及各種新的融資渠道等因素的合力推動下，地方投融資平臺大規(guī)模增長，導(dǎo)致地方政府信用膨脹、政府債務(wù)增長速度過快，為未來幾年積累了大量的風(fēng)險。
　　

目前，我國地方投融資平臺規(guī)模約為10.7萬億，而今年年底和明年將是還債的高峰，還債規(guī)模約為總量的42%。問題的關(guān)鍵在于，地方債的期限與其投資結(jié)構(gòu)并不匹配，“要知道，這些債務(wù)的資金主要用于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，而基礎(chǔ)設(shè)施本身的建設(shè)周期大多是在3年以上，要想取得預(yù)計的收益，其周期可能更長。目前，資金這種錯配的現(xiàn)象是非常嚴(yán)重的，因此存在著地方政府爆發(fā)危機(jī)的可能?！眲⒃赫f。
　　

不過，他最后也強(qiáng)調(diào)，雖然我國金融風(fēng)險和扭曲在加劇，但中國政府、銀行、企業(yè)以及個體的資產(chǎn)負(fù)債表依然較好，因此不會出現(xiàn)中國式的次貸危機(jī)。而金融紊亂與風(fēng)險積累的同時，也孕育著中國金融新生的好時機(jī)。
　　
　　

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整依然“任重道遠(yuǎn)”
　　
　　
　　

劉元春表示，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩似乎已成趨勢，而在降速中謀求發(fā)展，需要加快改善宏觀經(jīng)濟(jì)中的許多結(jié)構(gòu)性矛盾和問題。具體來看：
　　

首先，外需方面。一個值得關(guān)注的現(xiàn)象，就是貿(mào)易順差占GDP的比重快速步入一個回落的通道中。而且貿(mào)易順差結(jié)構(gòu)也發(fā)生巨大變化。即從去年開始，我國貿(mào)易出現(xiàn)負(fù)增長，其中一般貿(mào)易更是出現(xiàn)逆差。今年以來，一般貿(mào)易逆差更達(dá)到675.7億美元。這種變化預(yù)示著我國的貿(mào)易順差可能比以往預(yù)計的下降幅度快得多，很有可能快速回到一個無貿(mào)易順差的時代。而這樣的時代則意味著我國傳統(tǒng)的很多定位都將發(fā)生重大的調(diào)整。
　　

其次，供給結(jié)構(gòu)方面。近年來，在大多數(shù)時候，我國重工業(yè)增速都是大于輕工業(yè)的增速。這似乎意味著我國已經(jīng)重返了重工業(yè)化驅(qū)動的模式，應(yīng)當(dāng)引起關(guān)注。
　　

第三，我國最深層次的結(jié)構(gòu)矛盾，體現(xiàn)在就業(yè)結(jié)構(gòu)與增長結(jié)構(gòu)之間不對稱的關(guān)系上。研究發(fā)現(xiàn)，我國在經(jīng)濟(jì)增長時，有增長沒就業(yè)；而在蕭條的時候，只要經(jīng)濟(jì)增長降一點(diǎn)，就有大規(guī)模失業(yè)。分析其中的原因，經(jīng)濟(jì)增長往往發(fā)生在我們所看到的低彈性的部門，而蕭條發(fā)生在高彈性的部門（如我國第二產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)建筑業(yè)的彈性很高）。根據(jù)測算，我國經(jīng)濟(jì)增長1億元所解決的就業(yè)是20人，但是少增長1億元導(dǎo)致的失業(yè)人數(shù)則是100多人。這種不對稱的關(guān)系直接導(dǎo)致中國的經(jīng)濟(jì)增速只要少于9%，非農(nóng)失業(yè)率往往會接近甚至超過9%。這是一個大問題。
　　

總結(jié)來說，當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)中結(jié)構(gòu)問題很嚴(yán)重，并且進(jìn)入了一個新的時期，其中降速、轉(zhuǎn)軌所面臨的最大約束是中國增長和就業(yè)之間的不對稱關(guān)系，解決這種困境的核心則在于中國保障體系和社會建設(shè)的加速上。
　　
　　

2012年中國宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測
　　
　　

●2012年GDP增速將出現(xiàn)前低后高的模式，歐債危機(jī)的深化和房地產(chǎn)的調(diào)整將導(dǎo)致2012年1季度出現(xiàn)深度回落，但是市場情緒的穩(wěn)定、房地產(chǎn)政策的松動、地方政府換屆效應(yīng)將全面顯現(xiàn)。預(yù)計明年GDP增速將在9.2%左右，而明年1、2季度跌破9%的概率非常大。
　　

●預(yù)計2012年消費(fèi)將出現(xiàn)名義增速回落的情況，約為16.7%，對GDP增長的貢獻(xiàn)與2011年持平。
　　

●2012年將是政策性投資和市場性投資相互交替的一年，為尋求經(jīng)濟(jì)相對平穩(wěn)的運(yùn)轉(zhuǎn)，政府將出臺放松政策，加大投資規(guī)劃的實(shí)施，使政策投資力度大幅上揚(yáng)，以彌補(bǔ)市場性投資在外需和房地產(chǎn)下滑的作用下大幅度下降的缺口。
　　

●2012年，由于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力進(jìn)一步受阻，貿(mào)易沖突和匯率沖突的加劇等原因，中國貿(mào)易總額增速出現(xiàn)進(jìn)一步回落，預(yù)計僅為18.7%。其中預(yù)計出口增速為17.4%，進(jìn)口增速為21.7%，貿(mào)易順差為1490億美元。
　　

●糾正金融扭曲，疏通金融資源配置將是2012年的重點(diǎn)，政府一方面在清理各種民間融資和海外融資的基礎(chǔ)上加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，使資金循環(huán)出現(xiàn)政策性下滑的力量；另一方面，由于貨幣政策的總量與結(jié)構(gòu)性放松的并行，總體貨幣環(huán)境有所改善。預(yù)計總體存款的增長約為12萬億左右，按照正常的存貸比，明年的信貸規(guī)模可以達(dá)到8.5萬億左右的水平。
　　
　　

2012年中國經(jīng)濟(jì)政策建議
　　
　　

●2012年的工作重點(diǎn)應(yīng)從控通脹轉(zhuǎn)移到穩(wěn)增長，控風(fēng)險與調(diào)結(jié)構(gòu)之上。
　　

●跌破9%的增速放緩應(yīng)當(dāng)給予高度重視，但鑒于目前中國結(jié)構(gòu)性問題持續(xù)惡化，以及2008年到2010年大規(guī)模刺激計劃帶來的強(qiáng)烈后遺癥。因此，不宜出臺大規(guī)模的投資計劃，不過在外需下滑幅度比較大的情況下，還是應(yīng)該啟動內(nèi)需補(bǔ)外需、投資補(bǔ)消費(fèi)的政策調(diào)整，穩(wěn)投資應(yīng)當(dāng)是工作核心。
　　

●金融扭曲和資源錯配帶來的風(fēng)險防范和治理應(yīng)當(dāng)成為2012年政府經(jīng)濟(jì)調(diào)控的核心之一。
　　

●鑒于目前房地產(chǎn)市場依然處于局部調(diào)整和結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段，以限購和限貸為核心的房地產(chǎn)政策不能松動。
　　

●2012年中國貨幣政策應(yīng)當(dāng)從年初的定向?qū)捤?、總量微調(diào)的定位向總體寬松的定位逐漸轉(zhuǎn)變，不宜在短期內(nèi)進(jìn)行大幅度根本性的調(diào)整。
　　

●2012年，應(yīng)及時出臺以減稅、增加支出為主體的積極財政政策，通過積極財政的實(shí)施在調(diào)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)增長之間找到契合點(diǎn)。
　　

●中國經(jīng)濟(jì)完全可以承受4%以內(nèi)的財政赤字，因此適度加大財政支出預(yù)算的增速是有基礎(chǔ)也是有必要的。但支出增長的核心不應(yīng)該是投資性支出和大規(guī)模相機(jī)決策的專一性支出。
　　

●應(yīng)高度關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，重點(diǎn)監(jiān)控歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的進(jìn)展。
　　

來源：中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報

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