貨幣政策局部轉(zhuǎn)向中性 積極財(cái)政政策有望繼續(xù)發(fā)力

在11月的最后一天，全球七大央行齊動(dòng)，貨幣寬松跡象明顯，經(jīng)濟(jì)形勢與宏觀調(diào)控出現(xiàn)微妙而重要的變化，控通脹已非難事，保增長仍有壓力。

北京時(shí)間11月30日傍晚，中國人民銀行宣布從12月5日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，大型和中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率調(diào)整為21%和17.5%，這是中國央行三年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一時(shí)為市場高度關(guān)注。

自去年初以來，央行曾先后13次宣布“上調(diào)”，存款準(zhǔn)備金率一度達(dá)到21.5%的歷史高點(diǎn)，其核心政策指向是收緊過多的流動(dòng)性，并與加息政策合力控通脹。

在同一天，美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月30日上午北京時(shí)間11月30日晚，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明：將與加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、歐洲中央銀行以及瑞士國民銀行采取協(xié)調(diào)行動(dòng)，向市場提供流動(dòng)性，以支持全球金融體系。

美聯(lián)儲(chǔ)聲明指出，將把幾大央行之間現(xiàn)有的臨時(shí)性美元流動(dòng)性互換利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，目的是為了緩解市場流動(dòng)性壓力給家庭和企業(yè)帶來的沖擊，從而刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。該舉措也將從12月5日開始生效。

這一全新的聯(lián)合行動(dòng)表明，無論各發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是中國，確保增長勢頭重新變成首要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策訴求。

全球流動(dòng)性釋放

當(dāng)天，美歐債市、股市、大宗商品市場全面上漲，次日亞太各股市、債市亦以全面上漲，對(duì)此次七大央行聯(lián)手行動(dòng)予以積極回應(yīng)。同樣看漲的還包括大宗商品和歐元，其中，紐約一個(gè)月原油期貨上漲1.59%至每桶101.4美元。

中國農(nóng)業(yè)銀行[2.59 0.39% 股吧 研報(bào)]高級(jí)經(jīng)濟(jì)師何志成表示，全球央行齊動(dòng)，表明注入流動(dòng)性的舉措事先有過協(xié)調(diào)。11月上中旬，國家主席胡錦濤在法國戛納出席G20峰會(huì)、在美國夏威夷出席APEC亞太峰會(huì)期間，與各國政要有過廣泛溝通，兩次會(huì)議期間，胡錦濤都將全球經(jīng)濟(jì)“保增長”放到了政策建議的首位。11月21日，分管金融的國務(wù)院副總理王岐山更在中美商貿(mào)聯(lián)委會(huì)上發(fā)言指出，確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是壓倒一切的任務(wù)。

對(duì)已經(jīng)緊縮了兩年的中國宏觀經(jīng)濟(jì)而言，消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)下稱CPI、采購經(jīng)理人指數(shù)下稱PMI、工業(yè)企業(yè)利潤率、投資率、出口增長率多個(gè)宏觀指標(biāo)下行，銀行流動(dòng)性“枯竭”、歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵等因素疊加，在未來一段時(shí)期，通過不斷下調(diào)存款準(zhǔn)備金率適度放松信貸閘門已經(jīng)成為市場的普遍預(yù)期。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，中央政府已經(jīng)清晰地釋放出了政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)。而據(jù)一位前段時(shí)間向高層面陳政策建議的學(xué)者透露，此番存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，意味著貨幣政策從緊縮轉(zhuǎn)向中性。而另一位不愿具名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家11月29日在香港向《財(cái)經(jīng)》記者證實(shí)，近期參加中央有關(guān)部門的座談會(huì)，的確談及貨幣政策的適度微調(diào)，但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，短期內(nèi)貨幣政策并不會(huì)有根本變化。

就在央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率之前一個(gè)月，“十二五”規(guī)劃的“計(jì)劃內(nèi)動(dòng)作”——營業(yè)稅轉(zhuǎn)增值稅試點(diǎn)在上海鋪開，這被外界視為積極財(cái)政政策開始發(fā)力。財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長賈康表示，中央的目標(biāo)并非只是讓宏觀調(diào)控短期轉(zhuǎn)暖，兼顧中長期結(jié)構(gòu)調(diào)整的財(cái)政政策更為根本。

但也有學(xué)者近期指出，除非實(shí)施大規(guī)模的結(jié)構(gòu)性減稅，否則積極的財(cái)政政策難有大作為，再次指望財(cái)政大規(guī)模投資已經(jīng)不現(xiàn)實(shí)。

防止流動(dòng)性枯竭

風(fēng)起于青萍之末。中國新的宏觀政策微調(diào)，早在三個(gè)月前已顯端倪。

9月5日，存款準(zhǔn)備金基數(shù)開始調(diào)整，根據(jù)央行的通知，新納入上繳基數(shù)的保證金存款包含承兌匯票、信用證和保函三部分。這一舉措，在那之后的六個(gè)月內(nèi)將收緊資金約8000億元，相當(dāng)于上調(diào)兩次以上的存款準(zhǔn)備金率按每次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)收緊近4000億元計(jì)算，實(shí)際存款準(zhǔn)備金率當(dāng)時(shí)已接近23%。

當(dāng)天，中、農(nóng)、工、建、交及郵儲(chǔ)六大銀行開始分批上繳，而其他銀行則自9月15日起分批上繳。“12月5日又是六大銀行上繳保證金存款的日期，央行宣布在此時(shí)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，顯然有著對(duì)沖含義?！毕尕?cái)祈年期貨公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉仲元表示。

對(duì)沖系流動(dòng)性枯竭所致。央行數(shù)據(jù)顯示，按照原廣義貨幣供應(yīng)M2統(tǒng)計(jì)口徑計(jì)算，2011年9月M2同比增長約13%。進(jìn)入10月，央行將公積金中心存款和非存款類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款兩項(xiàng)余額計(jì)入M2，當(dāng)月同比增速為12.9%，表面看來，流動(dòng)性放緩趨勢并不明顯。

但中金公司以新口徑計(jì)算的9月M2存量為82.24萬億元，同比增長約13.8%，顯著高于原口徑下計(jì)算的13%。與此對(duì)比，新口徑下10月M2的12.9%的同比增速則明顯放緩。同時(shí)，如果統(tǒng)一按照新口徑來計(jì)算，10月M2環(huán)比增長為-0.7%，為2004年以來首度出現(xiàn)的M2 10月環(huán)比負(fù)增長。

此外，10月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款比上月減少了250億元，而銀行需要為保證金存款繳納額外的2200億元準(zhǔn)備金，如果彼時(shí)信貸閘門不松，對(duì)流動(dòng)性唯一的補(bǔ)償只是央行通過公開市場操作注入的890億元。瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，銀行間流動(dòng)性狀況已經(jīng)處在“過緊”的狀態(tài)。

根據(jù)今年前十個(gè)月的數(shù)據(jù)，包括瑞銀和交通銀行[4.59 0.88% 股吧 研報(bào)]在內(nèi)的機(jī)構(gòu)已經(jīng)測算出2011年的社會(huì)融資總規(guī)模約為12萬億元。這一數(shù)據(jù)與2010年的14.27萬億元相比下降15.9%，雖然基數(shù)巨大，但局部相對(duì)流動(dòng)性不足卻成事實(shí)。

引起全國關(guān)注的溫州民間借貸崩盤事件，從側(cè)面印證了這一點(diǎn)。

面對(duì)流動(dòng)性可能惡化的隱憂，央行實(shí)際上在10月份已經(jīng)放松信貸閘門。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月銀行新增貸款超預(yù)期地達(dá)到5870億元。雖然票據(jù)業(yè)務(wù)繼7月以來持續(xù)萎縮，較9月減少了約700億元，但普通銀行貸款增加了約6600億元，不僅抵消了票據(jù)萎縮的影響，尚有至少870億元的富余。

只是，屋漏偏逢連夜雨。隨著歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，“熱錢”開始從新興國家流回母國自保。在央行10月外匯占款縮水之后，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長劉元春表示，根據(jù)人大宏觀團(tuán)隊(duì)計(jì)算，2011年三季度非貿(mào)易FDI流出資金約1000億美元，等于讓M2縮水6350億元人民幣，在央票對(duì)沖額度不足的背景下，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率救急已是必然的選擇。

一位國有銀行高層人士12月1日向《財(cái)經(jīng)》記者表示，調(diào)準(zhǔn)備金率也是最簡單有效且成本最低的政策工具，不排除央行在未來一段時(shí)間里再次下調(diào)準(zhǔn)備金率，以滿足銀行放貸和市場增加流動(dòng)性所需，而這主要是為保增長。

增長逐漸乏力

臨近年底，今年高增長已成定局，但一些先行指標(biāo)表明，明年增長形勢尚有變數(shù)，宏調(diào)若不及時(shí)行動(dòng)，隱憂或積累而成大隱患。

12月1日，中國物流采購聯(lián)合會(huì)公布11月PMI為49%，比10月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，突破了50%的分界線，按研究者們慣例，這意味著政策應(yīng)進(jìn)入宏觀收縮區(qū)間。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，本月1.4個(gè)百分點(diǎn)的降幅高于歷史平均的0.5個(gè)百分點(diǎn)，可以說既延續(xù)了季節(jié)性因素，也反映了外部需求疲弱和前期宏觀調(diào)控政策累積效應(yīng)導(dǎo)致的總需求放緩，符合市場預(yù)期。

PMI分項(xiàng)指數(shù)顯示，11月新訂單指數(shù)為47.8%，比上月下降2.7個(gè)百分點(diǎn)，也是2009年1月以來首次進(jìn)入收縮區(qū)間。生產(chǎn)指數(shù)為50.9%，比上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。彭文生表示，這兩項(xiàng)權(quán)重最大的分項(xiàng)指數(shù)變動(dòng)反映內(nèi)需不振是導(dǎo)致11月PMI落入收縮區(qū)間的主要推動(dòng)力。

除了內(nèi)需不振，外需也不見好。分項(xiàng)指數(shù)中，新出口訂單指數(shù)為45.6%，比上月大幅下降3個(gè)百分點(diǎn)，即使歐美經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入圣誕消費(fèi)旺季，仍然未能拉動(dòng)中國出口。不久前參加了廣交會(huì)的青島邦達(dá)貿(mào)易有限公司外貿(mào)主管徐大志透露，今年的廣交會(huì)上，外國客商比前兩年明顯減少。

分項(xiàng)指數(shù)中，唯有產(chǎn)成品庫存有2.8個(gè)百分點(diǎn)的明顯上升，只是，在當(dāng)前形勢下，這一“上升”的數(shù)據(jù)卻不是利好。劉元春表示：“企業(yè)最不愿意看到的局面已經(jīng)發(fā)生，原材料去庫存，而產(chǎn)成品庫存積壓?！贝饲埃敦?cái)經(jīng)》在溫州采訪期間，包括東方打火機(jī)公司在內(nèi)的多家制造業(yè)企業(yè)老板表示，由于原材料、人力、融資、用電等成本上升，企業(yè)從今年年初即已開始原材料去庫存。

持續(xù)的緊縮周期和疲軟的外需，令拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車都差強(qiáng)人意。

盡管今年前十個(gè)月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額同比增長24.9%，增長速度很快，但中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長王建表示，施工項(xiàng)目總投資才是顯示存在的投資需求，其速度與24.9%差了不少。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1月-10月施工項(xiàng)目總投資同比增長19.8%。王建分析稱，如果扣掉同期6.8%的固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)，實(shí)際投資增長僅為13%，“這是一個(gè)非常劇烈的收縮”。

根據(jù)王建的計(jì)算，盡管前十個(gè)月出口需求增長22%，但如果扣掉同期9.9%的價(jià)格增長指數(shù)和4.6%的人民幣匯率升值指數(shù)，實(shí)際出口增長率僅為6%，大大低于前三季度9.3%的GDP增速，出口對(duì)GDP增長的“負(fù)貢獻(xiàn)”已成事實(shí)。

同一時(shí)期，消費(fèi)需求繼續(xù)維持在17%—18%區(qū)間，已經(jīng)連續(xù)兩年“高位”運(yùn)行。王建稱，這主要與城鄉(xiāng)居民收入提升有關(guān)，特別是農(nóng)民居民收入提升更快。今年前九個(gè)月，農(nóng)民純收入增長扣掉價(jià)格為13.6%，大大高于城市的7.8%。

問題是，伴隨著通脹的拐點(diǎn)來臨，因?yàn)镃PI中食品占比最高，農(nóng)民收入也有下滑的危險(xiǎn)。CPI拐點(diǎn)出現(xiàn)之后，白菜價(jià)格開始暴跌，從1.2元跌至0.2元/斤即是明證。

農(nóng)民收入增速可能下行，城市里的工業(yè)增速也很不樂觀。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1月-10月的累積利潤增長率從1月-9月的27.0%下降至25.3%，表面看起來并不明顯。

但野村證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威經(jīng)過分析計(jì)算后聲稱，工業(yè)企業(yè)單月利潤增長率在最近可謂“直線下滑”，過去三個(gè)月內(nèi)分別是21%、6.5%和2.5%。為避免經(jīng)濟(jì)硬著陸的嚴(yán)峻格局，中央政府不得不在這個(gè)寒冷的冬天加大“供暖力度”。

貨幣寬松可期

央行在年底將準(zhǔn)備金率下調(diào)，最直接的原因是年中的高通脹得到遏制。

進(jìn)入11月，國家統(tǒng)計(jì)局公布的CPI終現(xiàn)拐點(diǎn)，從9月的6.1%下滑至10月的5.5%。無論是管控物價(jià)的國家發(fā)改委還是專司預(yù)測分析的相關(guān)機(jī)構(gòu)，均已做出未來一段時(shí)期內(nèi)CPI繼續(xù)下行的判斷。

彭文生表示，翹尾因素所導(dǎo)致的基數(shù)效應(yīng)拉低了10月CPI同比0.6個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)，10月CPI價(jià)格環(huán)比漲幅也得到了明顯抑制，環(huán)比0.1%的增長為5月以來的最低值，也低于過去十年間平均0.3個(gè)百分點(diǎn)的歷史均值。

瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤稱，10月長假之后，由于需求減少而供給相對(duì)平穩(wěn)，豬肉價(jià)格明顯下降，其他蛋白質(zhì)產(chǎn)品和蔬菜價(jià)格也在當(dāng)月下跌，基數(shù)效應(yīng)的下降使得10月食品價(jià)格同比增長低于12%；同時(shí)，由于能源價(jià)格下降以及經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力放緩，非食品價(jià)格同比增長則從3%回落至2.6%。

多家機(jī)構(gòu)考慮到翹尾、生豬存欄數(shù)增加等因素，預(yù)計(jì)11月CPI會(huì)進(jìn)一步下降至4.5%左右。

此番央行降低存款準(zhǔn)備金率之后，劉元春說，這表明在“控通脹”和“保增長”之間，后者重新占據(jù)了上風(fēng)。外界亦注意到，全國政協(xié)主席賈慶林11月下旬在廣西視察期間提及“保增長、保穩(wěn)定、調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式”，保增長被明確置于優(yōu)先地位，或許預(yù)示明年的經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力是較為明確的。

然而，緊縮周期內(nèi)“去泡沫”任務(wù)尚未完工。11月上旬和下旬，國務(wù)院總理溫家寶和副總理李克強(qiáng)分別在國際和國內(nèi)場合發(fā)表繼續(xù)進(jìn)行房地產(chǎn)調(diào)控的講話。前者在俄羅斯訪問時(shí)重申，要使中國大陸的房價(jià)回到合理的水平；后者在河北廊坊考察保障房建設(shè)時(shí)稱，當(dāng)前房地產(chǎn)市場調(diào)控已取得一定成效，但仍處于關(guān)鍵時(shí)期，要堅(jiān)持實(shí)施遏制房價(jià)過快上漲的政策措施，進(jìn)一步鞏固調(diào)控成果。

通脹大患已去、房價(jià)隱憂未除之際，貨幣政策一改從緊格局，“我們幾乎可以肯定地說，貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向中性”。不久前曾當(dāng)面向國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)面陳宏調(diào)建議的一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示。

進(jìn)入10月，房地產(chǎn)下滑的壓力漸次凸顯。新開工住宅面積同比增長率已經(jīng)大幅下滑，今年1月至10月已經(jīng)下降至5.2%，其中10月環(huán)比下降了21%。今年1月至10月新開工住宅面積的12億平方米中，扣除掉1000萬套保障房的面積約6億平方米之后，前十個(gè)月新開工住宅面積負(fù)增長52%！

與量跌巨大相比，價(jià)格盡管在10月首現(xiàn)拐點(diǎn)但跌幅乏善可陳。10月，國家統(tǒng)計(jì)局監(jiān)測的全國70個(gè)大中城市中，有34個(gè)城市的房價(jià)月環(huán)比下降，遠(yuǎn)高于9月份的17個(gè)城市。特別是五個(gè)一線城市北京、上海、天津、廣州、深圳的二手房價(jià)格月環(huán)比下降0.2%，為15個(gè)月來首次下降?！叭绱艘粊恚覀兙筒浑y理解國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)要‘進(jìn)一步鞏固調(diào)控成果’的部署了?！眲⒃悍Q。

不同的團(tuán)隊(duì)，對(duì)房價(jià)降幅給出了不同的估算。國務(wù)院發(fā)展研究中心和中國人民大學(xué)預(yù)測，未來一個(gè)到兩個(gè)季度，房價(jià)可能出現(xiàn)20%-30%的降幅。

“當(dāng)前形勢下，‘去泡沫’仍然是壓倒一切的任務(wù)。”劉元春說。換言之，在貨幣政策轉(zhuǎn)向中性的前半段，流動(dòng)性可能仍然偏緊，以完成房地產(chǎn)調(diào)控使命。

接近決策層的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，在明年一季度房價(jià)出現(xiàn)明顯松動(dòng)的前提下，考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)受傷不輕，中央政府預(yù)計(jì)會(huì)在明年二季度末、三季度初將貨幣政策調(diào)向“適度寬松”——通過定向?qū)捤珊投ㄏ蚓o縮的方式、更多采用資金托管的手段，一方面控制房價(jià)，一方面助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以此區(qū)別2009年貨幣政策的極度寬松。

助力貨幣逐漸寬松的，還包括風(fēng)云變幻的國際經(jīng)濟(jì)形勢。11月15日，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中稱，將更多關(guān)注國際經(jīng)濟(jì)形勢，特別是歐債危機(jī)的演變。

根據(jù)中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院宏觀經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)的測算，最近一年半以來，中國大陸非貿(mào)易FDI約為6000億美元，今年三季度流出1000億美元，剩余5000億美元亦有可能在極端的情況下在半年內(nèi)流出——?dú)W債還本付息高峰將在2012年第一季度來臨——如此一來，中國大陸又將面臨流動(dòng)性短期枯竭的狀況，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率或?qū)⒓铀佟Ｈ鹚胱C券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光甚至稱，明年上半年可能每個(gè)月都下調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率。

如果中性的貨幣政策以及變幻莫測的國際經(jīng)濟(jì)形勢，特別是歐債危機(jī)出現(xiàn)反復(fù)，前文所述的停滯不前的投資率、消費(fèi)率未現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，出口對(duì)明年GDP貢獻(xiàn)持續(xù)為負(fù)，貨幣政策在明年下半年走向?qū)捤?。根?jù)人大經(jīng)濟(jì)學(xué)院的測算，每月信貸規(guī)模需要達(dá)到約6500億元方能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，換言之，信貸規(guī)模可能從今年的7.3萬億元左右上升至明年的8萬億元左右。

積極財(cái)政助力

貨幣政策微調(diào)的同時(shí)，財(cái)政政策動(dòng)向亦無法回避。

半年前，當(dāng)“滯脹”陰霾縈繞中國上空揮之不去之時(shí)，財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長賈康曾向中央政府建言，既要考慮短周期的兩難，也要照顧長周期的結(jié)構(gòu)調(diào)整，如果能夠充分利用經(jīng)濟(jì)增速下滑、通脹居高不下的窗口期，通過積極的財(cái)政政策推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整、提振內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)，則有望將中國經(jīng)濟(jì)引上坦途。

“十二五”規(guī)劃的規(guī)定動(dòng)作開始出演。10月26日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，從2012年1月1日起，首先在上海交通運(yùn)輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)中率先開展?fàn)I業(yè)稅轉(zhuǎn)增值稅改革試點(diǎn)，改革內(nèi)容包括在現(xiàn)行的增值稅17%標(biāo)準(zhǔn)稅率和13%低稅率基礎(chǔ)上，新增11%和6%兩檔低稅率等。10月31日，財(cái)政部又決定從2011年11月1日起將增值稅和營業(yè)稅的起征比例同時(shí)上調(diào)，這也是繼2002年兩稅起征點(diǎn)上調(diào)之后的又一次調(diào)整。

賈康表示，營業(yè)稅轉(zhuǎn)增值稅之后，最大限度地規(guī)避了重復(fù)征稅的影響，企業(yè)必將不再為規(guī)避稅收而選擇“小而全”，從而可以放手做專業(yè)化細(xì)分，做升級(jí)換代?！斑@種第三產(chǎn)的市場主體做升級(jí)換代了，正好適應(yīng)了我們從戰(zhàn)略層面考慮的提振消費(fèi)，提振消費(fèi)從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來說是擴(kuò)大內(nèi)需一個(gè)最主要的著眼點(diǎn)。”

人大經(jīng)濟(jì)學(xué)院一份名為《減稅的宏觀經(jīng)濟(jì)影響——結(jié)構(gòu)性減稅的視角》的報(bào)告中，對(duì)不同稅種下調(diào)稅率后GDP的受益狀況做出了計(jì)算，其中，包括營業(yè)稅和增值稅的消費(fèi)稅率每下降2.44個(gè)百分點(diǎn)，即可令GDP年增速上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，減稅效果，可見一斑。

劉元春表示，積極的財(cái)政政策還包括保障房、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、水利工程投資，加大社保覆蓋面并提升標(biāo)準(zhǔn)等。

其中，在地方財(cái)政吃緊的背景下，2012年保障房投資由中央財(cái)政主導(dǎo)的格局已經(jīng)為越來越多的人所接受。11月21日，美國商務(wù)部長布蘭森表示，中國官員向他確認(rèn)，未來五年計(jì)劃對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資1.7萬億美元，約合10.8萬億元人民幣。而水利工程在未來一段時(shí)期投資4萬億元的計(jì)劃在五個(gè)月前已經(jīng)確定。

根據(jù)“在建項(xiàng)目計(jì)劃投資—已投資項(xiàng)目投資=未來投資”的公式，劉元春指出，未來一段時(shí)期，投資仍有50萬億元的規(guī)模，盡管需要銀行信貸“過戶”，但其中起到主導(dǎo)作用的，將是眾所期待的積極財(cái)政政策。通過積極財(cái)政政策對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，亦是“十二五”規(guī)劃題中應(yīng)有之義。

來源：《財(cái)經(jīng)》 作者：楊中旭

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