資金面負面因素擾動難持久 政策松動有望逐步兌現(xiàn)

央行本周二在公開市場操作中縮量發(fā)行了150億元央票，并同時進行了150億元的正回購操作，兩項利率均環(huán)比持平。分析人士表示，近期由外匯占款負增長、新債發(fā)行密集等因素對資金面的擾動仍屬短期現(xiàn)象，從公開市場操作情況來看，央行仍在延續(xù)平穩(wěn)的政策基調(diào)。另一方面，伴隨著通脹壓力的下降，貨幣政策松動未來仍將會在準備金率、利率等方面逐步實質(zhì)性兌現(xiàn)，市場整體資金面狀況在未來較長時期內(nèi)仍會延續(xù)相對寬松的格局。

1年期央票量縮價平

央行22日以價格招標方式發(fā)行了2011年第九十期央票，本期央票規(guī)模150億元，發(fā)行價格96.63元/百元，對應(yīng)收益率為3.4875%，發(fā)行利率與上一周持平。同日央行進行的150億元28天正回購的中標利率為2.8%，也繼續(xù)持穩(wěn)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場到期資金合計530億元，如果周四3月期央票不出現(xiàn)放量，本周央行仍有可能實現(xiàn)資金凈投放。

在公開市場延續(xù)平穩(wěn)基調(diào)的同時，上周以來市場資金利率出現(xiàn)連續(xù)上漲。22日，銀行間市場7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率已由上周一的3.3026%漲至4.4138%，階段上漲幅度達1.1112%。不過，盡管近期市場資金利率持續(xù)攀升，但此間主流機構(gòu)觀點仍認為，這與上周公開市場的資金凈回籠、11月中旬以來新債的密集發(fā)行等因素關(guān)聯(lián)密切，資金利率的高企預(yù)計將難以持續(xù)。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，銀行間市場本周到期債券總量為1142.1億元，而截至11月21日本周需繳款的新發(fā)債券量則為1981.94億元，本周機構(gòu)須凈繳款839.84億元，近期新債的密集供應(yīng)已對機構(gòu)資金面帶來較為沉重的壓力。有交易員就此指出，上周以來的資金面偏緊仍屬于階段性，在央行已經(jīng)給出預(yù)調(diào)微調(diào)的政策松動信號之后，市場資金面整體仍會以逐步改善為主。

寬松信號仍待兌現(xiàn)

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，未來三個月，公開市場到期資金量銳減。其中今年12月市場到期資金700億元，2012年1月為410億元，2012年2月為110億元。國信證券分析師李懷定就此指出，在機構(gòu)對1年期央票需求旺盛的情況下，央行選擇放任央票發(fā)行利率大幅下調(diào)來縮小發(fā)行規(guī)模，直接表明央行不想加大流動性回籠力度。鑒于未來公開市場到期量萎縮，預(yù)計未來央行有望在公開市場小幅凈回籠資金，平滑到期資金量，并同時下調(diào)存款準備金率釋放流動性。在具體時間點上，李懷定認為今年12月或明年1月的可能性非常大。

針對10月份外匯占款近4年來首次負增長，國海證券則指出，未來幾個月新增外匯占款預(yù)計仍將保持低位，這將在很大程度上減少市場流動性。因此，進入2012年一季度后，在公開市場到期量明顯減少、外匯占款預(yù)計又處于低位的背景下，為配合信貸的投放，準備金率很有可能將會下調(diào)。而中金公司也表示，在外匯占款較低的情況下，預(yù)計央行可能需要主動向市場注入流動性來緩解資金面的緊張。

不過，上海一位商業(yè)銀行交易員仍就此表達出略顯不同的觀點。該市場人士稱，本周二央行再度推出150億元的正回購操作，雖然有平滑未來公開市場到期資金的政策意圖，但在本周以來市場資金面緊張狀況有一定加深的背景下，央行此舉依然顯示出可能無意在數(shù)量松動上做出“政策后撤”。因此，在通脹水平下行逐步成為定局的背景下，央行未來仍可能首選降息，這也更有利于實體經(jīng)濟在企業(yè)微觀層面的“保增長”。而一旦降息兌現(xiàn)，也將從資金價格角度，給市場流動性予以正面提振。

來源：中國證券報

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