銀行業(yè):重申預調(diào)微調(diào) 未釋放更多放松信號

　　◆本周市場表現(xiàn)：

　　本周滬深300下跌3.28%，wind銀行業(yè)板塊下跌1.67%。以周五收盤價計算，行業(yè)11/12年P(guān)E分別為6.87倍/5.38倍，11年P(guān)B為1.28倍。

　　◆本周行業(yè)焦點：

　　1.公開市場凈回籠20億，回購利率小幅上升。本周央行繼續(xù)維持穩(wěn)健的公開市場操作，凈回籠資金20億元，回購利率小幅上升。1天/7天回購利率分別較上周變動+60bp/+20bp至3.44%/3.71。6個月票據(jù)直貼/轉(zhuǎn)帖利率月分別較上周末變動-30bp/-30bp至7.50‰/5.80‰。本周1年期央票發(fā)行利率繼上周下行1.07BP后，繼續(xù)下行8.58bp，我們認為第一是由于通脹的回落，使央行的約束減輕；第二是當前資金面相對寬松，一級市場央票需求較大所致。但是此次下調(diào)，一、二級市場并沒有完全消除利差，表明央行不想給市場政策大幅放松的錯誤信號。目前一年期央票發(fā)行利率與一年期定存接近，不宜作為基準利率下調(diào)的信號。下周公開市場到期資金僅530億元。

　　2.央行3季度貨幣政策執(zhí)行報告重申“預調(diào)微調(diào)”，未釋放更多放松信號。19月末，基礎(chǔ)貨幣余額同比增長32.8%，貨幣乘數(shù)為3.71，比6月末低0.13。金融機構(gòu)超額準備金率為1.4%，較6月末的0.8%有所回升。2

　　M2增速平穩(wěn)回調(diào)，但考慮金融創(chuàng)新等因素，貨幣條件與經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長仍基本適應(yīng)并符合宏觀調(diào)控要求。32011年前三個季度社會融資規(guī)模為9.80萬億元，比上年同期少1.26萬億元。4貸款加權(quán)平均利率為8.06%。

　　此外，根據(jù)金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營狀況和信貸政策執(zhí)行情況對差別存款準備金“有關(guān)參數(shù)進行適度調(diào)整”是新提法。

　　3.一個月以內(nèi)理財產(chǎn)品發(fā)行暫停，防止存款大幅震蕩，由于銀監(jiān)會在此前已通過窗口指導方式要求銀行停發(fā)短期理財產(chǎn)品，目前銀行理財產(chǎn)品到期時間已較前期平滑，一定程度熨平存款的大幅波動。禁止一個月以內(nèi)理財產(chǎn)品發(fā)行會給部分銀行年末考核增加難度，但銀行已有所準備，影響有限。

　　4.銀監(jiān)會公布三季度銀行總資產(chǎn)負債表和主要監(jiān)管指標情況表，并發(fā)布三季度中國銀行業(yè)運行報告。

　　◆行業(yè)觀點及股票組合：

　　匯金增持強化了銀行股的底部支撐，銀行股在中長期具備較大絕對收益空間。1盈利增長仍穩(wěn)健，低估值加上機構(gòu)低配置，銀行股具備較大安全邊際。2政策的“預調(diào)微調(diào)”有利于緩解實體經(jīng)濟資金緊張局面，在短期內(nèi)穩(wěn)定銀行的資產(chǎn)質(zhì)量指標。3未來存款準備金率下調(diào)的概率很大，而降息目前還看不到，這對于銀行股相對更為有利。推薦中小銀行組合：民生銀行、南京銀行、華夏銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行。

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