政策全面放松時(shí)機(jī)未到“兩率”改革有望穩(wěn)步推進(jìn)

11月16日，人民銀行發(fā)布了《2011年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。值此宏觀調(diào)控敏感時(shí)期，管理層的每一個(gè)表態(tài)，都將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。為此，記者第一時(shí)間采訪了本報(bào)專(zhuān)家組成員、興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委，與他就上述報(bào)告中市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題進(jìn)行了對(duì)話(huà)。

記者：央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行了判斷。以目前我國(guó)央行貨幣政策的四大目標(biāo)：低通脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、較多的新增就業(yè)以及國(guó)際收支大體平衡而言，對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，決定了未來(lái)的貨幣政策選擇。那么，您認(rèn)為這一判斷是否客觀？

魯政委：在我國(guó)，貨幣政策的選擇是在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定之間求得平衡。因此，對(duì)增長(zhǎng)和物價(jià)形勢(shì)的判斷，決定了未來(lái)的貨幣政策選擇。

我認(rèn)為，央行的判斷非?？捎^。對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，目前需要警惕，但暫無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂(yōu)。

雖然發(fā)達(dá)國(guó)家“復(fù)蘇過(guò)程不穩(wěn)定、不確定因素增大，并可能通過(guò)貿(mào)易、資本流動(dòng)性以及預(yù)期影響中國(guó)”，但當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)回調(diào)是“主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果”。中國(guó)未來(lái)的潛在增長(zhǎng)水平可能因內(nèi)外部環(huán)境的變化而逐步趨緩。因而，我們確實(shí)需要接受一個(gè)略低的增長(zhǎng)水平。這一略低的增長(zhǎng)水平，“既有利于抑制物價(jià)過(guò)快上漲，中長(zhǎng)期看也有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展”。事實(shí)上，正如央行報(bào)告所言，當(dāng)前“中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身平穩(wěn)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力較強(qiáng)”，特別是“內(nèi)需增長(zhǎng)動(dòng)力更強(qiáng)”。因此，當(dāng)前“與2008年危機(jī)前外需帶動(dòng)作用較大的環(huán)境有所不同”，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)雖有必要保持警惕和關(guān)注，但暫時(shí)仍無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂(yōu)。

記者：此次央行報(bào)告在談到下一階段主要政策思路時(shí)，不再用“把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”這一提法，而是用“保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定”。因此，市場(chǎng)認(rèn)為，央行報(bào)告中措辭的變化，表明了央行政策重心的轉(zhuǎn)移。您怎么看待這一問(wèn)題？

魯政委：我對(duì)物價(jià)前景的判斷是，有利因素增多但基礎(chǔ)不牢固。央行報(bào)告也確認(rèn)了當(dāng)前“物價(jià)過(guò)快上漲的勢(shì)頭得到初步遏制”，未來(lái)“有利于價(jià)格穩(wěn)定的因素增多”、“物價(jià)漲幅回落還可能加快”。但同時(shí)央行明確指出：“未來(lái)物價(jià)走勢(shì)仍有不確定性，物價(jià)穩(wěn)定的基礎(chǔ)還不牢固”。

為什么這么說(shuō)，是因?yàn)楫?dāng)前物價(jià)水平仍然較高。在全球貨幣寬松的情況下，通脹預(yù)期短期難以輕易改變；而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)在擴(kuò)張壓力依然存在；加之中國(guó)還存在勞動(dòng)力成本、服務(wù)業(yè)及非貿(mào)易價(jià)格、資源性產(chǎn)品價(jià)格改革等形成的價(jià)格持續(xù)上升的壓力?；谝陨弦蛩貦?quán)衡考慮，我認(rèn)為物價(jià)調(diào)控不能松懈，需要宏觀政策繼續(xù)把握好力度和節(jié)奏。

也就是說(shuō)，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖有回調(diào)，但眼下仍可接受，不值得過(guò)分擔(dān)心；物價(jià)雖然回落，但基礎(chǔ)不穩(wěn)固，調(diào)控不能松懈。這意味著，當(dāng)前宏觀政策，也可以說(shuō)貨幣政策只能是“微調(diào)”，而絕對(duì)不能“全面放松”。這也是為何重申“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策”的原因所在。

記者：您認(rèn)為三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的哪些提法值得關(guān)注？

魯政委：確實(shí)有值得關(guān)注的地方。比如，雖然央行報(bào)告仍然像過(guò)去一樣，幾乎是例行公事地繼續(xù)提到了“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革和人民幣匯率形成機(jī)制改革”。但與以往相比，本次卻加上了一句“積極探索進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的有效途徑”。我們知道，“十二五”是力爭(zhēng)利率市場(chǎng)化取得突破甚至基本完成的五年，在即將進(jìn)入“十二五”第二年的情況下，在企業(yè)倍感壓力而銀行業(yè)利潤(rùn)卻持續(xù)高增長(zhǎng)的情況下，適時(shí)進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，顯然已迫在眉睫。主要措施可能是漸進(jìn)擴(kuò)大存貸款利率上下限的自主定價(jià)幅度。

另外，考慮到利率和匯率本來(lái)就是一個(gè)硬幣之兩面，利率市場(chǎng)化的推進(jìn)必然離不開(kāi)匯率形成機(jī)制改革的協(xié)調(diào)推進(jìn)。根據(jù)我國(guó)此前確定的人民幣匯率形成機(jī)制改革原則，重在“參考一籃子貨幣”，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多“籃子”中的成分貨幣與人民幣的貨幣對(duì)詢(xún)價(jià)交易被推出。同時(shí)，有利于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的新的外匯交易產(chǎn)品，也會(huì)繼續(xù)被引入。與之相伴，人民幣兌美元匯率中間價(jià)也應(yīng)該會(huì)在明年宣布進(jìn)一步擴(kuò)大。

記者：年底將近，您對(duì)年內(nèi)政策有何展望？

魯政委：我繼續(xù)維持此前的一些看法，除非美元匯率出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)導(dǎo)致國(guó)際資本持續(xù)大量外流，否則以降息、統(tǒng)一下調(diào)所有機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率、統(tǒng)一下調(diào)所有中小銀行法定存款準(zhǔn)備金率為標(biāo)志的“全面放松”的政策措施在年內(nèi)還不會(huì)出現(xiàn)。但是，央行所說(shuō)的“密切監(jiān)測(cè)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展變化，把握好政策的力度和節(jié)奏，更加注重政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)”，可能將是以采取小幅調(diào)增全面信貸額度、刻意減少公開(kāi)市場(chǎng)回籠量、通過(guò)調(diào)整動(dòng)態(tài)差別準(zhǔn)備金率的參數(shù)減少凍結(jié)的資金量等方式，進(jìn)行適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)。

來(lái)源： 金融時(shí)報(bào) 作者：李倩

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