數(shù)據(jù)研究：貨幣政策將由“偏緊”回歸“穩(wěn)健”

　　一、10月份金融統(tǒng)計(jì) 數(shù)據(jù) 。

　　10月，M2同比增長12.9%，M1同比增長8.4%；人民幣存款減少2010億元，人民幣貸款增加5868億元，同比增長15.8%。10月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為3.75%，比上月微升0.01個(gè)百分點(diǎn)。

　　二、新增貸款規(guī)模和新增存款規(guī)模符合預(yù)期。

　　10月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款5868億元，比上月增加1168億元；基本符合我們的預(yù)期。從貸款結(jié)構(gòu)來看，居民戶新增貸款較上月有所減少，非金融企業(yè)及其他部門貸款較上月有較大幅度的提高。10月存款凈下降2010億元，同比少增3618億元，大幅低于預(yù)期，主要是住戶存款凈下降7272億元所致。由于各商業(yè)銀行加大了對理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行力度，銀行部門相當(dāng)一部分存款負(fù)債轉(zhuǎn)為理財(cái)負(fù)債。

　　三、M2、M1增速繼續(xù)回落，基本符合預(yù)期。

　　10月末，M2同比增長12.9%，分別比上月末和上年同期低0.1和6.4個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長8.4%，分別比上月末和上年同期低0.5和13.7個(gè)百分點(diǎn)。由于十一長假因素，企業(yè)在9月底將大量活期存款轉(zhuǎn)為7日定期，而在十一之后沖回，導(dǎo)致當(dāng)月M1大幅增加凈增9400多億元。從數(shù)據(jù)上看，央行10月對M2的統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行了大幅調(diào)整，按可比數(shù)據(jù)看，當(dāng)月M2增加額應(yīng)在2500億元左右，但公布的增加額竟高達(dá)2.94萬億元，說明央行當(dāng)月對M2的統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行了調(diào)整。

　　四、貨幣政策微調(diào)力度有可能加大。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，物價(jià)下行趨勢進(jìn)一步確立，預(yù)計(jì)這種態(tài)勢還會持續(xù)，政策微調(diào)力度有可能加大，今后兩個(gè)月新增信貸在6000億元上下的概率很大。資源價(jià)格調(diào)整的時(shí)間窗口有可能在年底前開啟，從而有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善。預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)將由回落逐漸轉(zhuǎn)為企穩(wěn)。促發(fā)經(jīng)濟(jì)回調(diào)的原因主要有兩點(diǎn)，一方面是各地為完成年度計(jì)劃的行政性擴(kuò)張會比平常月份來的更強(qiáng)烈，另一方面，政策微調(diào)力度將逐步加大，政策效果也將逐漸凸顯。預(yù)計(jì)四季度GDP同比增速為9%左右。隨著大宗商品價(jià)格回調(diào)以及翹尾因素的減弱，物價(jià)回落幅度將會擴(kuò)大。

　　為完成7.5萬億元的全年信貸目標(biāo)，本年余下兩月每月的新增貸款應(yīng)超過6000億元。

　　考慮到目前M1、M2增速持續(xù)回落，并且至中性增速以下的偏低位置，因此，可以預(yù)期四季度央行很可能會采取采取多種措施，增加銀行間市場基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)，提升每月的信貸規(guī)模?？紤]到11月央票和正回購到期量較大，央行也減少了對沖力度，而12月財(cái)政支出規(guī)模較大，因此，我們把央行下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的預(yù)測時(shí)間調(diào)整為2012年1月，最遲是2月。

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