人民幣國際化提速：多政策力促人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)

隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢不確定性增加，中國金融市場開放與人民幣國際化將如何相互激蕩？人民幣又該以何種路徑和節(jié)奏更好地走出國門？

人民幣國際化加速

今年以來，人民幣國際化不斷提速。

最新數(shù)據(jù)顯示，2009年7月，上海市和廣東省廣州、深圳、珠海及東莞等地先行開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)以來，整個跨境貿(mào)易結(jié)算量累計已超過2萬億元，其中貨物貿(mào)易結(jié)算量1.6萬億元，服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)算量4500多億元。

從業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展至服務(wù)貿(mào)易和其他經(jīng)常項(xiàng)目人民幣結(jié)算，到跨境人民幣結(jié)算推廣至全國，再到商務(wù)部和央行共同發(fā)文“開閘”外商直接投資FDI……政策方面已不斷“開口”以促進(jìn)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，使得人民幣國際化向前邁出一大步。

2011年1月，央行發(fā)布了《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，明確跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)的銀行和企業(yè)可開展境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)。

2011年10月，央行正式公布《外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法》，明確境外企業(yè)和經(jīng)濟(jì)組織或個人以人民幣來華投資在遵守中國外商直接投資相關(guān)法律規(guī)定的前提下，可以直接向銀行申請辦理人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。

此外，去年8月，央行還發(fā)文明確允許三類境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場投資試點(diǎn)，即香港、澳門地區(qū)人民幣業(yè)務(wù)清算行、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加銀行和境外中央銀行或貨幣當(dāng)局均可申請進(jìn)入銀行間債券市場進(jìn)行投資。

同時，人民幣被納入境外央行和貨幣當(dāng)局外匯儲備也逐步展開?？夏醽啞睹褡鍒蟆?0月21日報道，肯尼亞政府表示有意將人民幣納入本國外匯儲備，以保持肯尼亞先令對世界主要貨幣的穩(wěn)定。

“好消息，這是特別有實(shí)質(zhì)意義的國際化進(jìn)程?！眹H金融問題專家、對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院兼職教授趙慶明對《第一財經(jīng)日報》表示，推進(jìn)人民幣國際化，除了香港，一些傳統(tǒng)的友好國家完全可以作為突破口，增加在貿(mào)易結(jié)算、投資、外儲等領(lǐng)域的使用。

此前，尼日利亞央行行長9月初曾在北京宣布，尼日利亞已決定將人民幣納入該國央行的外匯儲備，并計劃將外儲的5%~10%轉(zhuǎn)化為人民幣資產(chǎn)。尼日利亞外儲規(guī)模約為320億~360億美元，目前美元資產(chǎn)占比約為79%。

目前，菲律賓、馬來西亞等東盟國家央行和貨幣當(dāng)局已經(jīng)將人民幣列為官方儲備貨幣。此外，從2008年底以來，與中國簽署貨幣互換協(xié)議的國家已經(jīng)超過十個，人民幣在周邊國家廣泛流通，并在部分發(fā)達(dá)國家實(shí)行有限度自由兌換。

推動人民幣市場化“正逢其時”

在一些專家看來，人民幣國際化已經(jīng)到了需要穩(wěn)步開放資本項(xiàng)目的時候。

事實(shí)上，資本項(xiàng)目下人民幣結(jié)算試點(diǎn)正在逐步探索。根據(jù)央行最新披露的數(shù)據(jù)，今年1~9月，中國各地區(qū)人民幣對外直接投資結(jié)算逾108億元，自試點(diǎn)以來累計結(jié)算243億元；而10月份正式出臺FDI相關(guān)政策，則意味著除外商投資股東貸款、三類機(jī)構(gòu)進(jìn)銀行間債券市場等渠道外，離岸人民幣資金又增加一個回流渠道，自試點(diǎn)以來累計結(jié)算金額超過608億元。

“人民幣市場化下一步應(yīng)該逐步放開資本項(xiàng)目，而現(xiàn)在正是好時機(jī)。”上海交通大學(xué)高級金融學(xué)院院長、麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院瑞穗金融集團(tuán)教授王江日前接受本報記者采訪時指出，應(yīng)該抓住當(dāng)前時機(jī)，在國際貨幣市場信心受到影響的時候，人民幣要加快走向市場化；待資本市場逐步開放之后，人民幣市場化加速，國際化則將會自然推進(jìn)。

王江表示，現(xiàn)在應(yīng)該在風(fēng)險可控的前提下，采取一些創(chuàng)新措施逐步開放資本項(xiàng)目，這既有利于緩解政治壓力，也有利于提高國內(nèi)資本市場有效性?！爸袊鴳?yīng)該開放一些資本項(xiàng)目，比如允許家庭、機(jī)構(gòu)投資者將一部分資產(chǎn)投資到國外去。”他說。

路徑選擇

人民幣國際化需要解決的重要問題是：海外要有人民幣及人民幣流動性，但目前境外市場人民幣規(guī)模仍只占境內(nèi)人民幣存款很少份額。

在中國社會科學(xué)院金融研究所副所長殷劍鋒看來，“目前人民幣國際化的模式需要一定改進(jìn)，人民幣國際化初始階段應(yīng)該通過資本輸出、建立以本國企業(yè)為主導(dǎo)的跨國產(chǎn)業(yè)鏈，而目前中國的此類直接投資顯然才剛剛開始?！?/p>

殷劍鋒表示，對于人民幣國際化的路徑選擇應(yīng)為：一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改革開放，二是金融部門改革，三是利率市場化和匯率機(jī)制改革，四才是資本項(xiàng)目主要是短期證券投資項(xiàng)目的開放。

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅(jiān)近期接受本報記者采訪時也指出，“根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險最小的路徑選擇應(yīng)該是：先理順國內(nèi)價格市場化改革，再推進(jìn)利率市場化和匯率市場化，繼而推進(jìn)金融市場開放，提高金融創(chuàng)新能力，最后把人民幣推向國際舞臺?！?/p>

孫立堅(jiān)還說，“在目前國內(nèi)利率市場化和匯率市場化尚未完成的情況下，人民幣國際化的各個步驟都應(yīng)該先考慮條件是否成熟，不能一下子跳到最后一步。”

當(dāng)下難點(diǎn)與策略

日元國際化的教訓(xùn)之一，即是“未改革先開放”，從而造成離岸市場和在岸市場的“再貸款”游戲；教訓(xùn)之二則是沒有通過直接投資，構(gòu)建以日本跨國企業(yè)為主導(dǎo)的全球產(chǎn)業(yè)鏈。

上海交通大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心主任潘英麗認(rèn)為，目前人民幣國際化的四個難點(diǎn)包括：一是如何促進(jìn)貿(mào)易形態(tài)從垂直分工走向水平分工，二是中資金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的國際化經(jīng)營相對滯后，三是需要資本賬戶開放與合適的匯率制度，考慮人民幣與美元脫鉤；四是如何參與并推進(jìn)亞洲貨幣合作。

潘英麗指出，在短期內(nèi)資本賬戶無法完全可兌換、國內(nèi)金融體系脆弱以及年出口導(dǎo)向仍有慣性的情況下，人民幣國際化需要調(diào)整思路和著力點(diǎn)，從“貿(mào)易項(xiàng)下流出、資本項(xiàng)下回流”到“資本項(xiàng)下輸出、貿(mào)易項(xiàng)下回流”。

潘英麗認(rèn)為，資本市場則從人民幣國際債券市場做起，人民幣銀團(tuán)貸款，允許新興國家政府在內(nèi)地和香港發(fā)行人民幣債券，積累人民幣對外債權(quán)，以促進(jìn)資源等商品的人民幣計價。官方層面，各國積累人民幣儲備的央行可以進(jìn)入內(nèi)地金融市場、對各國政府的援助貸款；此外，從小QFII等各類境外人民幣投資基金做起，間接開放內(nèi)地資本市場。

潘英麗提出的“資本輸出+商品輸出”推進(jìn)策略包括，從滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動的內(nèi)在需要做起：貿(mào)易融資、對外直接投資、對外PE投資，再促進(jìn)本幣結(jié)算、計價和支付；從商業(yè)銀行人民幣存貸款和相關(guān)服務(wù)做起，推進(jìn)中資銀行國際化。

來源：第一財經(jīng)日報 作者：曹金玲

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