海外專家為中國(guó)支招：中國(guó)經(jīng)濟(jì)未到懸崖邊緣

　　兩年前，很少有人相信中國(guó)的GDP年增長(zhǎng)率有朝一日會(huì)降到8%以下。如今，當(dāng)市場(chǎng)專注于各種各樣的國(guó)內(nèi)泡沫之際，同樣很少有人不對(duì)中國(guó)可能處于崩盤(pán)邊緣感到擔(dān)憂。

　　但是，雖然不應(yīng)懷疑中國(guó)未來(lái)面臨著非常艱難的經(jīng)濟(jì)調(diào)整——北京的政策制定者越來(lái)越認(rèn)識(shí)到挑戰(zhàn)的艱巨——但眼下的恐慌，或許并不比過(guò)去的狂熱更有道理。如果經(jīng)濟(jì)調(diào)整處理得當(dāng)，中國(guó)的金融體系將不會(huì)崩盤(pán)，社會(huì)成本也將最低化。不過(guò)，這要求中國(guó)政府嚴(yán)肅看待把財(cái)富從國(guó)家向家庭部門(mén)轉(zhuǎn)移的問(wèn)題。

　　為什么要轉(zhuǎn)移？

　　政府債務(wù)不可持續(xù)的增長(zhǎng)，犧牲家庭利益為代價(jià)

　　財(cái)富轉(zhuǎn)移為什么是必要的呢？因?yàn)槎嗄陙?lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng)是由日益浪費(fèi)的投資驅(qū)動(dòng)的，隨之而來(lái)的是政府債務(wù)不可持續(xù)的增長(zhǎng)，而這是以犧牲家庭利益為代價(jià)的。債務(wù)的迅速增長(zhǎng)意味著，只有在不幸的家庭儲(chǔ)戶為極低的貸款利率提供支撐的情況下，償債成本才是可控的。

　　由于家庭實(shí)際上是在被迫幫政府償債，他們?cè)贕DP中所占的份額逐年下降。而其它同樣由家庭負(fù)擔(dān)、旨在維持高增長(zhǎng)的類似轉(zhuǎn)移支付，比如直接補(bǔ)貼和低估的人民幣，加劇了這一過(guò)程。其結(jié)果是，家庭在GDP中所占份額跌至了危險(xiǎn)水平，消費(fèi)也隨之下降。

　　要想實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)再平衡，使之向消費(fèi)傾斜，中國(guó)必須通過(guò)大幅降低投資和信貸增長(zhǎng)，來(lái)消除家庭部門(mén)未來(lái)的負(fù)擔(dān)。然而，這樣做是有代價(jià)的。GDP增長(zhǎng)會(huì)減速，在2020年前或許會(huì)降至3%以下。

　　但中國(guó)的銀行會(huì)破產(chǎn)么？不會(huì)。實(shí)際上，通過(guò)將信貸風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化，并強(qiáng)制施行高額存貸利差，中國(guó)政府確保了銀行系統(tǒng)的盈利和穩(wěn)定。只要政府是可信的，銀行就將有償付能力。

　　中國(guó)的真正風(fēng)險(xiǎn)在于，政府債務(wù)上升到損害其信譽(yù)的水平。日本的例子可作為借鑒。在日本20年的經(jīng)濟(jì)調(diào)整期間，銀行的穩(wěn)定性在很大程度上得到維持，但政府債務(wù)大幅飆升。通過(guò)提高政府債務(wù)，日本實(shí)際上得以將財(cái)富從國(guó)家和企業(yè)部門(mén)重新轉(zhuǎn)移給家庭，從而逐漸實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)再平衡。

　　如何實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移？

　　政府吸收銀行體系的虧損，或直接向家庭部門(mén)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)

　　如果中國(guó)希望在未來(lái)由家庭消費(fèi)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那么中國(guó)也需要將財(cái)富從國(guó)有部門(mén)轉(zhuǎn)移到家庭部門(mén)。達(dá)到這個(gè)目的有兩種途徑，一是日本方式，隨著中國(guó)政府吸收銀行體系的虧損，讓政府債務(wù)水平的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)政府資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度。另一種方式則是直接向家庭部門(mén)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，或許是通過(guò)私有化的方式，也可以通過(guò)提高國(guó)有資產(chǎn)中公眾持有的比例。

　　無(wú)論采取哪種方式，未來(lái)的十年中，隨著政府逐漸戒斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)于過(guò)度投資的依賴，家庭部門(mén)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中所占的比例都必須提高。GDP增長(zhǎng)顯著放緩并非必然會(huì)導(dǎo)致社會(huì)不穩(wěn)定。鑒于家庭部門(mén)占GDP的比例會(huì)增加，顧名思義，家庭收入的增長(zhǎng)速度會(huì)超過(guò)GDP，因此即使GDP增長(zhǎng)率降至3%或更低，家庭收入可能仍然會(huì)以5%到7%的速度增長(zhǎng)。

　　未來(lái)幾年中，北京將決定如何完成這次轉(zhuǎn)移，動(dòng)手越早越好。政策制定者可以出售資產(chǎn)或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，并將所得直接或間接地用于增加家庭財(cái)富，或者像日本一樣，北京也可以干脆允許債務(wù)負(fù)擔(dān)以遠(yuǎn)超GDP的速度增長(zhǎng)，二者必居其一。前者在政治上很困難，但最終將帶來(lái)更健康的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而后者會(huì)讓中國(guó)像日本一樣，背上難以擺脫的長(zhǎng)期債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　隨著市場(chǎng)對(duì)中國(guó)債務(wù)激增越來(lái)越擔(dān)憂，目前存在這樣一種趨勢(shì)：前些年的那種狂熱，正越來(lái)越多地轉(zhuǎn)為恐慌。不過(guò)北京方面仍有時(shí)間在不出現(xiàn)社會(huì)動(dòng)蕩的情況下實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。如果中國(guó)政府愿意讓出地方、省級(jí)乃至中央政府的一些利益，提高家庭部門(mén)在GDP中所占的比重，就能夠?qū)崿F(xiàn)這一艱難的轉(zhuǎn)型。

來(lái)源： 新快報(bào)

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