1年期央票利率下調(diào) 緊縮周期或終結(jié)

央行8日發(fā)行的100億元1年期央票利率較前一期下行1.07基點(diǎn)至3.5733%。此前，最近一期3年期央票發(fā)行利率也下調(diào)了1基點(diǎn)。市場(chǎng)人士表示，央票發(fā)行利率下調(diào)，是公開市場(chǎng)需求擴(kuò)張與供給控制的共同結(jié)果。作為"利率風(fēng)向標(biāo)"的1年期央票利率下行，意味著緊縮周期終結(jié)。至于未來是否降息，需視物價(jià)與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而定。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著流動(dòng)性改善，收益率曲線相對(duì)扁平化強(qiáng)化了短端利率繼續(xù)下行的預(yù)期，以致1年期央票需求增強(qiáng)。而面對(duì)需求擴(kuò)張，央票供應(yīng)并未相應(yīng)加大?？赡艿脑虬ǎ耗甑浊百Y金面依然存在一些不確定因素，央行不希望過多地回籠資金；未來到期資金分布極不均衡，央行更傾向于采用短期工具平移資金，3年期和1年期央票鎖定期限較長，無法滿足短期滾動(dòng)操作的需要。為了避免被動(dòng)回籠資金，需下調(diào)發(fā)行利率。

不過，利率下調(diào)可能進(jìn)一步刺激投機(jī)性需求。市場(chǎng)人士判斷，接下來，央票需求與供給的博弈還將繼續(xù)上演。未來1年期央票發(fā)行利率還有5-7基點(diǎn)的下調(diào)空間。

1年期央票于2009年7月9日恢復(fù)發(fā)行，若不考慮重啟當(dāng)日一次性重估，此次為重啟發(fā)行之后發(fā)行利率的首次下調(diào)。分析人士稱，從"后危機(jī)時(shí)代"政策向常態(tài)回歸，到通脹水平攀高后政策著力控通脹，1年期央票成為本輪貨幣政策由松及緊的見證者和記錄者。其發(fā)行利率的轉(zhuǎn)向，往往成為政策趨勢(shì)性變化的標(biāo)志。這在歷史上已得到了驗(yàn)證。例如，2008年9月，1年期央票發(fā)行利率下行，當(dāng)年10月央行即下調(diào)了存貸款基準(zhǔn)利率。因此，此次1年期央票利率下行，既是對(duì)緊縮政策終結(jié)的確認(rèn)，也可視為貨幣松動(dòng)的信號(hào)。

在10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前夕，1年央票發(fā)行利率下調(diào)或許暗示著通脹壓力減弱和經(jīng)濟(jì)增長放緩的趨勢(shì)更加明顯。市場(chǎng)人士表示，如果經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)顯著增加，未來不排除降息的可能性。

來源：中國證券報(bào)

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