亞洲經(jīng)濟仍具優(yōu)勢 加息降息短期都難實現(xiàn)

　　在全球經(jīng)濟再度陷入風(fēng)雨飄搖之際，向來以出口主導(dǎo)的亞洲經(jīng)濟又將步向何方？匯豐銀行日前發(fā)布的亞洲經(jīng)濟季度報告指出，亞洲經(jīng)濟仍具有其優(yōu)勢，能夠保持一定程度的活力，特別是中國經(jīng)濟增速仍然強勁，增長對出口的依賴度大幅降低。匯豐指出，中國經(jīng)濟的強勁也使其他亞洲國家從西方需求轉(zhuǎn)而更多依賴對中國的出口。總的來說，亞洲經(jīng)濟應(yīng)能經(jīng)受住考驗，不會崩潰。

　　但匯豐也指出，出于防控通脹以及資產(chǎn)泡沫等角度考慮，亞洲經(jīng)濟體不會很快轉(zhuǎn)入降息，而大幅加息也不大可能。

　　亞洲內(nèi)貿(mào)取代向西方出口

　　匯豐的報告指出，隨著全球經(jīng)濟再現(xiàn)變數(shù)，而亞洲經(jīng)濟走勢向來與全球貿(mào)易興衰緊密相連，投資者對亞洲經(jīng)濟會不會像2008年金融危機時期那樣瀕臨崩潰愈加擔憂。隨著西方政策不確定性的持續(xù)，經(jīng)濟危機再來的風(fēng)險每周都在增長。

　　2008年時，雖然亞洲一心希望減少對歐美的依賴，但無論在金融還是經(jīng)濟上，亞洲對西方國家的依賴依舊明顯。事實上，許多亞洲經(jīng)濟體當時的產(chǎn)出下滑程度，遠遠超過了美國或歐洲。同時，金融市場雖然不如西方那么混亂，但也受到嚴重打擊。

　　匯豐的經(jīng)濟學(xué)家認為，目前，亞洲金融市場發(fā)生的動蕩完全可以理解。但依然有足夠的理由相信，這次動蕩不會像2008年的金融危機那么嚴重。

　　以中國為例，雖然人們一直擔心中國經(jīng)濟發(fā)生硬著陸，但匯豐認為，中國的經(jīng)濟增速將依然保持強勁。經(jīng)濟增長對出口的依賴度相比三年前已大幅下降，同時政府投資將繼續(xù)支持經(jīng)濟增長。

　　中國經(jīng)濟的堅挺對于亞洲其他經(jīng)濟體而言非常重要，很多地區(qū)經(jīng)濟體的增長都高度依賴于同中國的貿(mào)易，中國已成為亞洲經(jīng)濟圈中一個非常重要的市場。

　　這一點在出口方面體現(xiàn)得尤為明顯。匯豐指出，亞洲現(xiàn)在對西方的依賴已經(jīng)大大降低，特別是中國的出口占GDP的比重出現(xiàn)下滑。2008年金融危機之前，出口一直是推動中國經(jīng)濟增長的重要因素之一。但到了今年上半年，凈出口占GDP的比重已經(jīng)縮減到零。因此，如果出口出現(xiàn)大幅下滑，中國經(jīng)濟的表現(xiàn)將好于2008年的情況。

　　由于中國自身的需求對亞洲地區(qū)貿(mào)易的重要性日益增加，中國經(jīng)濟的強勁表現(xiàn)意味著其他經(jīng)濟體也將保持平穩(wěn)增長。以韓國為例，2009年年中，中國超過了西方成為韓國出口的首要目的地。總的來看，亞洲內(nèi)貿(mào)易已逐漸取代了亞洲向西方出口貿(mào)易的重要地位。

　　短期內(nèi)加息降息都難

　　除了實體經(jīng)濟，外部危機對于亞洲的第二個傳導(dǎo)渠道在于金融市場，匯豐表示，這方面的前景更難以評估。亞洲金融市場的前景取決于歐洲的政策方向，但歸根到底，即便外國資本繼續(xù)對亞洲金融市場有重要作用，因外資抽離而破壞本地金融體系完整性的風(fēng)險也是相對可控的，正如2008年的情況一樣。

　　匯豐指出，亞洲市場中的流動性依然充裕，過度儲蓄也為金融市場提供了有益保障。當然，這并不意味著，在外圍風(fēng)險急劇增加的情況下，金融市場受到的短期沖擊不大。相反，這種沖擊在短期內(nèi)必然是嚴重的。但正如之前發(fā)生的那樣，本地金融機構(gòu)將沉著應(yīng)對危機，繼續(xù)維持信貸規(guī)模的增長。因為不管是好事還是壞事，亞洲經(jīng)濟近年來對信貸的依賴度有所提高。

　　在增長之余，亞洲需要考慮的另一個難題是物價問題，也就是通脹。鑒于此，匯豐判斷，即便外部經(jīng)濟放緩，但亞洲要啟動降息也不會是短期的事。

　　中國及印度已經(jīng)出臺了緊縮貨幣政策來應(yīng)對不斷上升的價格壓力。在韓國、新加坡等地，通脹雖然也已抬頭，但由于種種原因，政策回應(yīng)并不強烈。除越南這一明顯的例外情況，東盟其他國家在很大程度上受益于大米價格的穩(wěn)定，目前價格壓力保持溫和。

　　匯豐表示，幾乎亞洲所有經(jīng)濟體的整體通脹都開始抬頭。當然也存在近期發(fā)生變化的可能。例如，受世界第一大大米出口國泰國政策變化的影響，大米價格可能再度攀升。盡管如此，全球經(jīng)濟下滑一般而言可能會伴隨商品價格的回落，尤其有助于降低能源成本。因此，整體通脹的急劇攀升迫使亞洲各央行需通過提高利率加以應(yīng)對的可能性很小。

　　但這并不意味著對價格壓力無須擔憂。例如，亞洲地區(qū)核心通脹的上升仍在持續(xù)，這反映了過去兩年經(jīng)濟強勁增長的滯后效應(yīng)，或者更令人擔憂的是，反映了亞洲經(jīng)濟體增長與通脹之間平衡的惡化。如果是后者，或者有越來越多的證據(jù)支持這一論點，則決策者通過大幅降息來支持增長將變得更加困難。

　　另外，考慮到2008年的教訓(xùn)，當前亞洲決策者在出臺救市政策會更為謹慎，各國都不愿為此增加通脹壓力及資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險。

　　總體而言，在未來數(shù)月，通脹不太可能迫使央行進一步提高利率，并中斷目前的再杠桿化過程。但同時由于核心價格壓力依然較大，降息政策也難以實施。匯豐預(yù)計，近期亞洲各央行不會放松貨幣政策，除非全球金融系統(tǒng)發(fā)生2008年底那樣的再次崩潰。

　　外部沖擊仍難以避免

　　即便災(zāi)難式的影響或可避免，但匯豐也指出，這并不意味著亞洲將完全不受西方影響。即使亞洲對向美歐出口的敏感性降低且擁有足夠的金融彈性以避免陷入長期的危機，但仍難以避免受到?jīng)_擊。

　　事實上，如果西方經(jīng)濟再次探底，亞洲經(jīng)濟體也將受到拖累，尤其是小型開放經(jīng)濟體，比如馬來西亞、韓國、新加坡等，其產(chǎn)出必將受到影響。其他市場如印尼、泰國、菲律賓、印度及中國，考慮到當?shù)厥袌龅纳疃燃盎盍Γ艿降臎_擊相對較小。

　　在其他亞洲經(jīng)濟體中，日本盡管經(jīng)濟規(guī)模較大，且正在進行的災(zāi)后重建項目有助于緩沖沖擊，但其經(jīng)濟增速仍受到了巨大的挑戰(zhàn)。事實上，有跡象表明，日本經(jīng)濟自3月起的強勁低位反彈已逐漸消失。這部分反映了強勢日元開始危及出口及投資。近年來日本與其他亞洲國家不同的是出口部門對經(jīng)濟的驅(qū)動作用越來越大，因此全球需求疲軟也將影響日本經(jīng)濟。

　　澳大利亞也受到了外部不利因素的影響。例如最近對商品的拋售以及對中國經(jīng)濟硬著陸的無謂擔憂，商業(yè)及消費者信心遭受巨大壓力。但匯豐也指出，即便由于中國的出口遠低于預(yù)期，導(dǎo)致中國的需求暫時下滑，澳大利亞自然資源部門投資的膨脹也能夠支撐其經(jīng)濟的較快增速。

來源：上海證券報

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