容忍GDP降至8%以上 貨幣政策難放松

決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的容忍度加大，以在適度下滑時(shí)促使經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，“經(jīng)濟(jì)適度下滑，8以上就可以?！?/p>

那么，貨幣政策也并非如市場(chǎng)盼望的那樣會(huì)放松?！岸虝r(shí)間內(nèi)絕對(duì)不可能放松，資金面還是會(huì)偏緊。調(diào)子還是比較硬?！痹诮佑|到?jīng)Q策層的內(nèi)部文件后，其對(duì)貨幣政策如此判斷。

銀行間的拆借利率也開始“變化”， 8月18日，僅有三個(gè)月期及一年期利率出現(xiàn)微跌其他品種全線上升，隔夜利率上漲2個(gè)基點(diǎn)至2.83%，7天期利率上漲15個(gè)基點(diǎn)至3.49%，14天期利率上漲13個(gè)基點(diǎn)至3.87%。雖然漲幅不大，但是一改此前的低位徘徊以及分化走勢(shì)。

同時(shí)，央行結(jié)束了的三個(gè)月來(lái)的凈投放，8月18日，央行在公開市場(chǎng)上大幅回籠1000億元資金，其中包括招標(biāo)發(fā)行一年期央票100億元，同時(shí)采取正回購(gòu)，7天期限交易量600億元和28天期限交易量300億元。

此前三個(gè)月，由于央行的凈投放，銀行間資金面感覺(jué)有所“放松”，拆借利率持續(xù)回落，隔夜拆借利率7月份攀上5%的高位后逐步回落，一直滑到如今的2%“時(shí)代”。對(duì)于18日拆借利率的突然變化，招商銀行債券分析師劉俊郁認(rèn)為屬于正常的波動(dòng)，未來(lái)銀行間整體上資金面延續(xù)寬松狀態(tài)，“由于央行逐步回籠資金，資金成本不可能一直向下走，會(huì)有一些波動(dòng)。但是整體上寬松還是主流的?！?/p>

顯然，在數(shù)量型工具調(diào)控的思路下，央行不降低存款準(zhǔn)備金率，則在通過(guò)公開市場(chǎng)操作投放資金或回籠資金來(lái)調(diào)節(jié)資金的松緊度。18日的千億回籠資金或顯示了還未到降低存款準(zhǔn)備金率的時(shí)候。而且在數(shù)量型工具的思路下，價(jià)格型工具如調(diào)降利率的可能性更小。

上述消息人士還稱，管理層就是想促使經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，淘汰落后的中小企業(yè)，那么一批落后的中小企業(yè)將會(huì)倒閉，“但前提要保證就業(yè)。”

基于轉(zhuǎn)型的壓力，管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的容忍度加大。其認(rèn)為管理層如此做的理由在于，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)候不可能完成轉(zhuǎn)型，因?yàn)槠髽I(yè)業(yè)務(wù)很好沒(méi)有轉(zhuǎn)型的動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)適度下滑的時(shí)候企業(yè)日子難過(guò)才會(huì)考慮轉(zhuǎn)型，從而進(jìn)行技術(shù)升級(jí)和管理提升。

國(guó)家家統(tǒng)計(jì)局近日公布數(shù)據(jù)，第三季度GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）同比增長(zhǎng)放緩至9.1%，一季度和二季度分別是9.7%、9.5%，可見經(jīng)濟(jì)增速在逐季回落，正如管理層的對(duì)經(jīng)濟(jì)回落的“容忍度”增大的方向在走。全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈在接受媒體采訪時(shí)也稱，經(jīng)濟(jì)增速就是再放緩,GDP每年8%的增速也是全球第一。可見經(jīng)濟(jì)增速降入8時(shí)代的可能性增大。

既然貨幣政策不會(huì)整體上放松，市場(chǎng)預(yù)期將會(huì)局部性的放松，“貨幣政策放松可能性不大，利率放松、降存款準(zhǔn)備金率的可能性都不大，但中小企業(yè)的信貸可能放松?！眲⒖∮襞袛嗷驎?huì)出現(xiàn)定向放松。

不過(guò)，銀行間的資金面將不如上半年緊張了，將仍然保持緩和狀態(tài)，劉俊郁認(rèn)為主要在于各銀行沒(méi)有進(jìn)一步緊張的預(yù)期，投放資金比較踴躍。此前，在加息和提高存款準(zhǔn)備金率的持續(xù)收緊流動(dòng)性政策之下，各大銀行都不愿拆出資金。

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