應對歐債危機升級 中國需早作籌謀

　　●由于歐債危機的長期化與發(fā)達國家出口支持政策的強化，海外市場很難在短期內明顯好轉，中國出口可能將回落至較低水平。

　　●歐債危機的升級，會迫使歐洲央行暫停加息，推遲退出寬松貨幣政策的時間。此時像中國這樣的貨幣具有較大升值預期、資產市場可能出現(xiàn)反轉的國家，就會成為熱錢流入的目的國，則資金的大進大出，無疑將影響中國資產價格的走勢，進而影響中國經濟平穩(wěn)較快發(fā)展。

　　近期，歐債危機呈現(xiàn)進一步惡化趨勢。無論是遭遇歐債危機的國家，還是歐盟、歐洲央行、IMF乃至國際社會，都在想方設法扭轉這種頹勢。但在當前中國經濟增速有所放緩的情況下，歐債危機的進一步升級以及由此帶來的歐元對人民幣的貶值，對中國經濟或會造成不小的影響。對此，我們應高度重視，在經濟戰(zhàn)略上需早作籌謀。

　　希臘債務風險引致歐債危機升級

　　10月4日，比利時首相伊夫?萊特姆宣布拆分法國和比利時合資銀行德克夏銀行集團，德克夏成為在歐洲債務危機中倒下的第一家銀行。德克夏銀行集團1996年由法國地方信貸銀行和比利時市鎮(zhèn)信貸銀行合并組建而成，大量持有歐元區(qū)特別是希臘、葡萄牙和意大利等國債券。數(shù)據(jù)顯示，德克夏目前債務風險敞口超過200億歐元。專家估計，德克夏急需的短期流動性規(guī)模約為960億歐元，雖然少于2008年金融危機時的2500億歐元約3325億美元，但德克夏已無法再從銀行間拆借市場上實現(xiàn)融資。此外，10月4日，國際評級機構穆迪宣布下調意大利長期主權債務評級，即將意大利長期主權債務評級下調三級，從之前的A a2調至A 2，前景展望為負面，同時維持對其短期主權債務A -1的評級。這是穆迪自1993年以來首次下調意大利主權債務評級。這充分表明，在9月希臘債務危機繼續(xù)惡化的影響下，歐債危機已經驟然升級并且不斷擴散。今年5月21日，惠譽、標普就曾分別調降希臘主權債信評級和意大利主權信用評級展望。5月23日，惠譽評級又將比利時主權評級前景由“穩(wěn)定”下調至“負面”。而在時隔4個月后，希臘債務危機加劇，也引發(fā)市場對危機蔓延的擔憂，其他面臨債務壓力的歐洲國家用于對沖債務風險的信用違約互換價格普遍上漲。9月12日，意大利、葡萄牙和法國的信用違約互換價格均創(chuàng)下歷史新高。尤其是意大利，由于其國債規(guī)模即將達到國內生產總值的120%，這個比例在歐元區(qū)僅次于已經陷入困境的希臘。再加上意大利負債總額很大，目前已超過希臘、葡萄牙和愛爾蘭三國總和，在國債收益率越來越高的情況下，意大利國債的借貸成本也進一步加重。有國際機構表示，未來3-6個月內，包括意大利、西班牙、希臘、葡萄牙和愛爾蘭的評級將進一步遭調降。實際上，10月7日，惠譽已宣布調降意大利及西班牙主權評級，評級展望均為負面。還有，希臘債務違約風險加劇，可能對歐元區(qū)銀行業(yè)造成影響，其中法國各銀行的風險可能是最大的?？紤]到這點，歐元區(qū)債務危機的任何惡化都可能導致法國多家銀行的受創(chuàng)。國際結算銀行提供的數(shù)據(jù)顯示，法國各銀行持有希臘債務投資組合的規(guī)模已達到了569億美元，幾乎是德國銀行持有量238億美元的兩倍以上?；谶@些擔憂，評級機構穆迪在9月14日宣布調降兩家主要法國銀行的信貸評級。另一方面，法國銀行也是意大利國債的主要持有者，風險敞口大約4102億美元，同樣遠高于德國的1649億美元。歐洲銀行業(yè)已經為截止2020年到期的希臘國債進行了至少21%的減值，部分銀行的減值比例甚至更大：蘇格蘭皇家銀行公布的減值比例就達到了50%。筆者預計，如果希臘出現(xiàn)大規(guī)模的全面違約，各銀行的減值比例可能達到異常高的水平，而對這一前景的擔憂也使得各銀行在對外放貸上有所猶疑。上述這些，都將從各個層面對解決希臘乃至整個歐元區(qū)債務問題造成阻礙。

　　歐債危機升級抑制中國經濟增長

　　對歐債危機影響中國經濟的擔憂，主要基于中國經濟增速放緩背景下中國對歐元區(qū)乃至整個歐盟外貿以及投融資依存度或受損。3個多月前，高盛集團曾發(fā)布報告，將今年中國G D P增長預期從此前的10.0%下調至9.4%。報告還指出，中國目前所顯示出的經濟“降溫”跡象，主要緣于需求面的增速放緩，這反映了緊縮政策的效果。9月14日，亞洲開發(fā)銀行在香港發(fā)布的最新一期《2011亞洲發(fā)展展望》報告，該報告將中國今年的經濟增速從4月份預測的9.6%調低至9 .3%。亞行預測，2012年中國經濟增長將輕微放緩至9.1%。亞行報告顯示，發(fā)達經濟體疲弱的態(tài)勢和較高的通脹率會拖累中國經濟增速，尤其是中國最大貿易伙伴歐盟經濟的不確定性對中國影響最大。但中國投資與消費依舊強勁，中國經濟不會出現(xiàn)“硬著陸”。

　　筆者基本贊同高盛和亞行的預測，但需要說明的是，由于歐債危機升級，下一步，支撐中國經濟的外需形勢或會逐漸惡化。首先，雖然中國和希臘的貿易只占中歐貿易很小的比重，不過，由于歐盟是中國最大的出口市場，歐債危機的升級，歐元區(qū)經濟的整體下行必將影響中國的出口。其次，歐債危機的延續(xù)可能加劇歐元對人民幣的貶值，人民幣有效匯率也將有所回升，這會進一步影響中國的出口。實際上，目前，歐美國家的經濟動蕩對中國出口的影響已開始顯現(xiàn)。10月14日海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，9月我國外貿出口同比增速已由8月份的24.5%大幅回落至17.1%。由于歐債危機的長期化與發(fā)達國家出口支持政策的強化，海外市場很難在短期內明顯好轉，中國出口可能將回落至較低水平；而人民幣升值、勞動力成本上升是影響中國出口企業(yè)的中長期因素，貨幣政策在短期內也很難大幅放松，這就意味著國內中低端出口企業(yè)的生存狀況或長期堪憂。再次，對企業(yè)來講，歐債危機造成的歐元貶值，致使歐元資產價值縮水，同時，中國在歐洲的企業(yè)經營將面臨新的困難，比如在建項目融資困難，被迫延期或縮減。另外，歐債危機的驟然升級，或會使中國在短期內面臨更大規(guī)模國際資本的流入。因為歐債危機的升級，會迫使歐洲央行暫停加息，推遲退出寬松貨幣政策的時間。此時像中國這樣的貨幣具有較大升值預期、資產市場可能出現(xiàn)反轉的國家，就會成為熱錢流入的目的國，則資金的大進大出，無疑將影響中國資產價格的走勢，進而影響中國經濟平穩(wěn)較快發(fā)展。

　　應對歐債危機經濟戰(zhàn)略需早籌謀

　　首先，在力所能及的范圍內給予歐洲最大的幫助。在9月14日的夏季達沃斯論壇上，溫家寶總理表示，中國相信歐洲經濟能夠克服困難，中國愿意擴大對歐洲的投資。筆者認為，中國政府的表態(tài)可謂胸襟博大，登高望遠。在全球經濟一體化的今天，歐債危機既是歐洲的問題，也是全球的問題。歐債危機解決不好，全球經濟就難以擁有健康穩(wěn)定的復蘇環(huán)境，中國經濟發(fā)展也難言正常。當然，援助歐元區(qū)是要掏出真金白銀，是需要承擔一定的風險，尤其是在當前的復雜微妙形勢下，中國如何動作確實要思忖再思忖。筆者建議，中國不妨試試通過購買歐洲國家企業(yè)股權、不動產、高科技產品等方式施以援手。另外，聯(lián)合其他金磚四國通過多種途徑共同開展對歐元區(qū)的援助。

　　其次，將堅持實施擴大內需戰(zhàn)略。在外需不暢的情況下，擴大內需就成了中國實現(xiàn)經濟可持續(xù)增長的內在要求，也是改善人民的生活同時降低經濟增長對國際市場依賴的必然選擇。中國有占世界20%的人口，人均G D P超過4000美元，進入到消費結構升級的關鍵階段，提高城鄉(xiāng)居民消費水平和生活質量，加強經濟社會發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)，都孕育著巨大的國內需求。因此，中國應著力構建擴大消費需求的長效機制，營造良好消費環(huán)境，改善居民消費預期，增強居民消費能力，促進消費結構不斷升級。并且在穩(wěn)守國內市場的同時，通過自貿區(qū)形成更大規(guī)模的地區(qū)經濟體，以與動蕩的國際市場形成一定的隔離，使國際的動蕩，不易連鎖作用地波及中國國內經濟，從而可以減輕國際經濟環(huán)境的不確定性對中國經濟增長和社會發(fā)展的影響。

　　再次，做好主動應對歐元區(qū)貿易保護主義的戰(zhàn)略準備。危機的加劇意味著歐洲的進口需求會下降，整個歐元區(qū)對中國的貿易保護主義或卷土重來。這就要求中國企業(yè)應當不斷創(chuàng)新產品，努力開拓新的市場；還要改善進口結構，進而促進產業(yè)升級，提高經濟增長質量。更具有戰(zhàn)略意義的舉措是，在當前歐債危機時期，中國應適當購買歐元區(qū)債券，同時增加對歐洲國家的投資特別是人民幣直接投資，這樣既可以對緩解歐債危機有很大幫助，又能在加快人民幣國際化進程以及敦促歐盟盡早承認中國市場經濟地位方面贏得歐洲的支持，并使歐洲幫助中國出口產品免遭反傾銷措施。

來源：經濟參考報 作者：王勇

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