中國貨幣政策不宜貿(mào)然放松 財(cái)政政策應(yīng)有所作為

持續(xù)大半年的"抗通脹作戰(zhàn)"，終于有了顯著的效果。

國家統(tǒng)計(jì)局14日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI同比上漲6.1%，眾多專家大半年來一直懸著的心終于稍顯踏實(shí)。因?yàn)槲飪r(jià)漲幅已連續(xù)兩月回落，很可能意味著通脹下行的趨勢正在形成。

國家發(fā)改委價(jià)格司副司長周望軍在接受記者采訪時(shí)直言，物價(jià)出現(xiàn)向下走勢有兩大因素：一是政府主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果；二是翹尾因素快速消退。但他指出，雖然物價(jià)走勢拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了，后期將高位趨穩(wěn)、回落，但回落的幅度不大。

CPI拐點(diǎn)或形成

10月14日，中國國家統(tǒng)計(jì)局公布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，中國9月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI同比上漲6.1%，環(huán)比上漲0.5%。9月CPI中，食品價(jià)格同比上漲13.4%，非食品價(jià)格同比上漲2.9%。

顯然這一結(jié)果好于市場預(yù)期，之前市場曾預(yù)測9月CPI同比增幅會回升至6.3%，6.1%的數(shù)據(jù)較8月的6.2%再度回落。雖然較物價(jià)明顯回落還有距離，但物價(jià)漲幅連續(xù)兩月回落，則可能意味著通脹下行的趨勢正在形成。

中國國家統(tǒng)計(jì)局表示，今年9月份，食品類價(jià)格同比上漲13.4%，影響價(jià)格總水平上漲約4.05%。糧食價(jià)格上漲11.9%，影響價(jià)格總水平上漲約0.33%；肉禽及其制品價(jià)格上漲28.4%，影響價(jià)格總水平上漲約1.86%其中，豬肉價(jià)格上漲43.5%，影響價(jià)格總水平上漲約1.24%；雞蛋價(jià)格上漲14.2%，影響價(jià)格總水平上漲約0.12%。

中國9月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI同比上漲6.5%，環(huán)比持平。

9月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)同比漲幅均為連續(xù)兩個(gè)月回落，同時(shí)，CPI同比漲幅回落至4個(gè)月以來最低，PPI同比漲幅也降至今年以來最低。分析人士認(rèn)為，盡管目前整體通脹水平仍處高位，但通脹高點(diǎn)已經(jīng)過去，10月份以后物價(jià)水平有望出現(xiàn)明顯回落。

此前市場最為擔(dān)心的輸入性通脹壓力，隨著國際經(jīng)濟(jì)形勢惡化而明顯緩解。數(shù)據(jù)顯示，跟蹤國際大宗商品價(jià)格走勢的CRB指數(shù)9月大跌逾13%。

專家認(rèn)為，一方面是食品價(jià)格的趨穩(wěn)和翹尾效應(yīng)的減弱；另一方面，近期大宗商品價(jià)格的回落，也舒緩了我國的輸入型通脹壓力，為物價(jià)下行創(chuàng)造了有利條件。

不過，盡管通脹拐點(diǎn)已基本確立，但仍不能放松警惕。從數(shù)據(jù)來看，9月CPI同比漲幅回落幅度并不明顯，且9月環(huán)比漲幅為0.5%，較8月份的0.3%有所擴(kuò)大。野村證券認(rèn)為，這顯示通脹壓力仍然很高，因?yàn)榭傮wCPI通脹率仍高于6%，而且月環(huán)比通脹率尚未回落。

中國央行貨幣政策委員會委員李稻葵早前在接受采訪時(shí)表示，通脹在中國可能有韌性，在未來相當(dāng)長時(shí)間之內(nèi)我們可能回不到上個(gè)世紀(jì)末本世紀(jì)初那段時(shí)間的2%左右通脹的水平了，3%~5%的溫和通脹，可能會持續(xù)出現(xiàn)。

李稻葵同時(shí)表示，中國CPI的拐點(diǎn)基本上已經(jīng)出現(xiàn)，從8月份開始，到明年的上半年，如果不出重大意外，如果國際市場不會大折騰的話，整體物價(jià)水平按同比將不斷下降，這個(gè)格局基本上已經(jīng)形成。

對于下一步的貨幣政策，李稻葵稱很難預(yù)計(jì)。因?yàn)閲H市場因素復(fù)雜，9月、10月不斷波動(dòng)。"需要走一步看一步，很難講。任何之前設(shè)定的動(dòng)作，設(shè)定的程式、程序，可能都需要不斷調(diào)整。"

M2增速創(chuàng)10年新低

在國家統(tǒng)計(jì)局公布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的當(dāng)日，中國人民銀行公布的金融數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣義貨幣M2余額78.74萬億元，同比增長13%，分別比上月末和上年末低0.5個(gè)和6.7個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣M1余額26.72萬億元，同比增長8.9%，分別比上月末和上年末低2.3個(gè)和12.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，M2增速創(chuàng)2001年10月份以來新低.

與此同時(shí)，9月份人民幣貸款增加4700億元，同比少增1311億元，新增信貸創(chuàng)21個(gè)月新低。前三季度人民幣貸款增加5.68萬億元，同比少增5977億元。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生分析指出，9月人民幣貸款增加4700億元，同比少增1311億元，較上月減少785億元。從歷史規(guī)律來看，2003年以來的多數(shù)年份里，7、8、9三個(gè)月的新增貸款依次遞增，這與銀行在季末加大信貸投放以提升經(jīng)營業(yè)績有關(guān)，也可能是10月假期因素導(dǎo)致部分貸款提前至9月底發(fā)放。但今年9月新增貸款較上月明顯回落，表明政策總體基調(diào)依然保持穩(wěn)健，在準(zhǔn)備金連續(xù)提高累積作用、準(zhǔn)備金率繳存基數(shù)擴(kuò)大、差別準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整以及存款增長放緩等因素的綜合影響下，銀行放貸的意愿和能力趨緩。

在M2和新增貸款創(chuàng)新低之際，外匯儲備也創(chuàng)下16個(gè)月來首次下跌。數(shù)據(jù)顯示，9月末，國家外匯儲備余額為32017億美元，但從單月情況看，9月份外匯儲備減少608億美元，為16個(gè)月來首次下跌。

交通銀行金融研究中心日前發(fā)布的報(bào)告指出，三季度我國外匯儲備僅微幅上升，單月出現(xiàn)下降的原因一是在國際金融市場動(dòng)蕩加劇的情況下，資金避險(xiǎn)情緒加劇，短期資本流入可能有所減緩。此外，三季度歐元對美元貶值6.1%，我國外匯儲備中的歐元資產(chǎn)以美元計(jì)價(jià)降低，影響了外匯儲備的增長。市場預(yù)測，中國外匯儲備約30%的構(gòu)成為歐元區(qū)資產(chǎn)，約為9600億美元，如果歐元對美元貶值6%，那么以美元計(jì)價(jià)的我國外匯儲備即減值600億美元。

貨幣政策走向存分歧

自去年10月初以來，央行已經(jīng)加息5次，并9次上調(diào)存準(zhǔn)率。雖然自今年7月份以來，央行便中止了存準(zhǔn)率"一月一調(diào)"的趨勢，但8月份央行出臺了擴(kuò)大存準(zhǔn)基數(shù)的通知，相當(dāng)于上調(diào)存準(zhǔn)率2-3次。

期間，國內(nèi)一些地區(qū)中小企業(yè)經(jīng)營困難，資金鏈緊繃乃至斷裂的新聞不絕于耳。溫州多家企業(yè)主因高息借貸、資金鏈斷裂"跑路"已引起中央高層關(guān)注，溫家寶總理在國慶期間親赴溫州調(diào)研。之后，國務(wù)院出臺一系列政策，加大對小型及微型企業(yè)的信貸支持和稅收扶持力度，包括提高其增值稅和營業(yè)稅的起征點(diǎn)。

事實(shí)上，面對中小企業(yè)的困境，市場已有聲音呼吁放松貨幣政策。

而全球經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入新一輪危險(xiǎn)時(shí)期，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)持續(xù)惡化并蔓延，歐洲銀行業(yè)危機(jī)再現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)疲軟程度超乎預(yù)想，國際金融市場大幅動(dòng)蕩，全球經(jīng)濟(jì)"二次衰退"風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。

在此背景下，我國貨幣政策是否會因此轉(zhuǎn)向，當(dāng)前市場中各方人士已產(chǎn)生分歧。

部分觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策在未來有可能放松。渣打銀行認(rèn)為，年內(nèi)中國政府不會進(jìn)一步收緊貨幣政策。渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家李偉稱，四季度中國通脹壓力可能進(jìn)一步緩解，11或者12月份政府可能會通過增加新增貸款額度放寬政策。

申萬首席宏觀分析師李慧勇表示，第四季度CPI可能回落到5%以內(nèi)，屆時(shí)出現(xiàn)貨幣政策放松的可能性將加大。他分析說，9月份CPI數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期，反映了通脹形勢逐漸緩解，但仍在高位的現(xiàn)實(shí)，近期出現(xiàn)貨幣政策調(diào)整的可能性不大。而未來幾個(gè)月內(nèi)，結(jié)合通脹形勢和工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)等因素，可能出現(xiàn)政策放松的情形。

不過，也有部分專家認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)政策是否應(yīng)該調(diào)整還有待觀察。匯豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示，由于緊縮政策的滯后影響和外需疲軟，中國經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)放緩。但是依然強(qiáng)勁的內(nèi)需足以支持未來8%-9%的經(jīng)濟(jì)增長。由于中國經(jīng)濟(jì)對出口的依存度大大降低，中國政府只需微調(diào)財(cái)政政策即可，無需全面地放松貨幣政策。

社科院金融所中國經(jīng)濟(jì)評價(jià)中心主任劉煜輝認(rèn)為，年內(nèi)CPI同比上漲6.5%已是最高點(diǎn)。年末幾個(gè)月CPI會逐步下降。央行應(yīng)保持現(xiàn)在的貨幣政策，尺度不會有太大變化。即使有松動(dòng)，也需要觀察一段時(shí)間。

盡管全球經(jīng)濟(jì)面臨著二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，但著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松認(rèn)為，與2008年金融危機(jī)時(shí)候相比，中國在本次全球經(jīng)濟(jì)下滑中受到的沖擊將降低不少。最主要的原因在于，中國經(jīng)濟(jì)增長對外部市場的依賴程度有了明顯的降低。

與此同時(shí)，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期。今年上半年，中西部增長速度改革開放后首次超過沿海，排在前列的都是青海、內(nèi)蒙古、新疆以及湖北，京廣滬及浙江、江蘇等傳統(tǒng)發(fā)達(dá)地區(qū)反而落在后面了。

因此，這也要求我國政府在應(yīng)對二次探底時(shí)不應(yīng)當(dāng)采取上次金融危機(jī)時(shí)大量投入流動(dòng)性刺激經(jīng)濟(jì)的做法，而應(yīng)當(dāng)通過投資、財(cái)政等手段來進(jìn)行調(diào)整。尤其應(yīng)關(guān)注一些中小企業(yè)，特別是與民生緊密相關(guān)的中小企業(yè)。巴曙松認(rèn)為，由于我國居民儲蓄率極高、中央財(cái)政實(shí)力雄厚，為擴(kuò)大財(cái)政支出提供了極大的空間。而對中小企業(yè)進(jìn)行稅費(fèi)的減免將有助于解決其融資難的問題。

來源：中華工商時(shí)報(bào)

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