多還是空? "做空中國"的投資者將很快笑不出來

　　中國經(jīng)濟(jì)未來走勢會如何?國內(nèi)國際專家各有一套說法。

　　國際范圍來看,對中國整體經(jīng)濟(jì)后市看法分歧巨大,也由此,近期圍繞中國經(jīng)濟(jì)前景的押寶行動又一次甚囂塵上。

　　押寶中國的主角依然是看起來精于此道的對沖基金。

　　比如,倫敦對沖基金經(jīng)理休?亨德利,其管理的一只旨在從中國經(jīng)濟(jì)放緩中獲利的對沖基金的價值在過去兩個月里大幅飆升。這和安東尼?波頓等重量級投資者看多中國持完全不同的看法。

　　他們的操作并不復(fù)雜,以亨德利的基金為例,通過建立了一系列空頭頭寸,做空高度依賴中國需求而周期性很強的日本企業(yè)信貸。

　　通過和中國經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)的金融產(chǎn)品來建立空頭頭寸,這是一種典型做法,還有一些則是通過沽空某種“中國指數(shù)”來實現(xiàn)操作,當(dāng)然,最直接的就是在美國或香港市場沽空中國公司的股票。

　　聯(lián)想到近期中國海外上市公司集體被沽空,尤其是20日以幾大門戶網(wǎng)站為代表中國公司被大力度拋售,這種看空中國的市場力量有迅速集結(jié)的趨勢。

　　然而,某種趨勢并不是市場的全部,理性投資者還是會根據(jù)實情來進(jìn)行決策。

　　的確,市場賦予國際投資者看多或看空的權(quán)利,但是嘗到短暫甜頭的做空者對中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)了解顯然有限,他們遲早會為這種有限和片面的理解付出沉重代價。

　　這并不是強烈民族主義式的非理性辯護(hù),而是有根有據(jù)的警告。

　　在筆者看來,中國經(jīng)濟(jì)特有的結(jié)構(gòu)及其治理模式使然,任何貿(mào)然看多尤其是看空的行為都會付出代價。

　　許多國際投資者對中國認(rèn)識有限,體現(xiàn)在如下幾個方面:從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,中國經(jīng)濟(jì)將放緩速度這沒有錯,此外,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正面臨通貨膨脹和財政債務(wù)的壓力,這也沒有錯。不過,就此為依據(jù),認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長將從此放緩速度卻是十分錯誤的。

　　事實上,以中國宏觀經(jīng)濟(jì)前景來看,政策制定者更擔(dān)心的是如何控制不要過熱而不是相反。這就是所謂“主動型”調(diào)控題中之義。

　　外國投資者可以看到當(dāng)下房地產(chǎn)銷售業(yè)績慘淡,可以看到今年汽車銷售業(yè)績有所下滑。而他們不知道的是,這兩大經(jīng)濟(jì)增長的支柱型產(chǎn)業(yè)之所以熱度下降,是政府通過一系列大力度遏制政策的結(jié)果,并非實際需求使然。

　　此外,以PMI數(shù)據(jù)為例,8月份新的出口訂單顯著下降,但國內(nèi)訂單彌補了缺口,使當(dāng)月新訂單分類指數(shù)達(dá)到51.1,與7月份持平。高于50的市場意義自不必多說。

　　換句話說,現(xiàn)在、乃至今后一段時間內(nèi)中國出口行業(yè)所面臨的情況難道還會比2008年更嚴(yán)重嗎?退一步講,即便如此,經(jīng)過兩三年的再平衡以及調(diào)整結(jié)構(gòu),現(xiàn)在中國對出口行業(yè)的依賴度一定是下降而不是相反。

　　另外,此前中國CPI到達(dá)過6.5%的三年高位。但是,由于美國特別是歐洲近來所遭遇的一系列麻煩,全球的需求下降一定會壓低大宗商品價格,這對于中國意義重大,也由此,決策層將有空暇去關(guān)注真正需要幫助的部分,特別是那些中小民營企業(yè),引導(dǎo)他們更多轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場,這種增長將更有助于夯實經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ),有助于就業(yè)而不是相反。

　　值得一提的是,如果那些外國投資者依據(jù)中國各省GDP目標(biāo)的下調(diào)來進(jìn)行決策則更是一個愚蠢的選擇,要知道這些數(shù)字是和嚴(yán)厲打壓房地產(chǎn)市場投機有著緊密的關(guān)聯(lián),一旦政策松動,市場的反彈也會呈現(xiàn)同樣的幅度。

　　根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)和表面現(xiàn)象來做空中國是危險的市場行為,那是西方的邏輯,當(dāng)下的中國并不適用。

來源： 中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

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