貨幣政策似無(wú)進(jìn)一步加力收緊必要

　　9月11日，中國(guó)人民銀行發(fā)布2011年8月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告：8月末，廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)13.5%，分別比上月末和上年同期低1.2和5.7個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣M1同比增長(zhǎng)11.2%，分別比上月末和上年同期低0.4和10.7個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)月人民幣貸款增加5485億元。貨幣供應(yīng)量繼續(xù)“探底之旅”

　　8月份，廣義貨幣M2和狹義貨幣M1增速繼續(xù)雙雙回落。

　　考察貨幣供應(yīng)量的運(yùn)行軌跡，可以看出，它仍在一個(gè)下降通道內(nèi)運(yùn)行，繼續(xù)其“探底之旅”。目前M2的增速為13.5%，創(chuàng)出2004年11月份以來(lái)新低（2004年10月為13.45%）。M111.2%的增速亦為2009年3月份以來(lái)30個(gè)月的最低水平。考慮到央行新近出臺(tái)的收緊流動(dòng)性的措施（將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍）將陸續(xù)實(shí)施，預(yù)計(jì)今后貨幣供應(yīng)量增速繼續(xù)下行的可能性仍然較大（9月份除外），除非央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行對(duì)沖。

　　貨幣供應(yīng)量增速持續(xù)走低并不斷創(chuàng)出近幾年以來(lái)的新低，表明貨幣政策自轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”以來(lái)其政策效果已明顯體現(xiàn)，從指標(biāo)數(shù)值來(lái)看，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出央行年初的預(yù)設(shè)目標(biāo)。從這一點(diǎn)來(lái)看，今后的貨幣政策似無(wú)繼續(xù)加力收緊的必要。貸款投放有所反彈

　　8月份人民幣貸款增加5485億元，同比多增93億元，與7月份的4926億相比亦有所反彈。但反彈比較有限，并不能阻止人民幣貸款余額增速繼續(xù)下行的狀態(tài)，8月末人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)16.4%，分別比上月末和上年同期低0.2和2.2個(gè)百分點(diǎn)，為2008年12月份以來(lái)33個(gè)月的新低（2008年11月份為16.03%，）。

　　從貸款結(jié)構(gòu)來(lái)看，居民部門(mén)貸款需求放緩，企業(yè)貸款保持穩(wěn)定；票據(jù)融資繼續(xù)增加；在人民幣貸款放慢的同時(shí)，外幣貸款穩(wěn)中有升。具體情況是：住戶貸款增加1888億元，其中，短期貸款增加878億元，中長(zhǎng)期貸款增加1010億元；非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款增加3602億元，其中，短期貸款增加1588億元，中長(zhǎng)期貸款增加1011億元，票據(jù)融資增加917億元。外幣貸款余額5078億美元，同比增長(zhǎng)24.6%，當(dāng)月外幣貸款增加59億美元。人民幣存款繼續(xù)減少

　　8月份，人民幣存款余額78.67萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.5%，分別比上月末和上年同期低0.8和4.1個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度大于貸款余額增速。

　　結(jié)構(gòu)上看，存款增長(zhǎng)呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：住戶存款增長(zhǎng)乏力，企業(yè)存款增加明顯，財(cái)政存款保持穩(wěn)定。具體如下：8月人民幣存款增加6962億元，同比少增3736億元。其中，住戶存款增加265億元，非金融企業(yè)存款增加3710億元，財(cái)政性存款增加1015億元。

　　從金融運(yùn)行的諸多指標(biāo)來(lái)看，其量值得到有效控制，甚至提前實(shí)現(xiàn)央行年初預(yù)設(shè)的目標(biāo)，表明穩(wěn)健的貨幣政策效果已得到集中體現(xiàn)。鑒于M2和信貸增速紛紛創(chuàng)出最近幾年以來(lái)的新低，貨幣政策再進(jìn)一步緊縮的可能性不大，未來(lái)貨幣政策工具的操作將進(jìn)入一個(gè)前瞻把握和審慎平衡的階段。

來(lái)源：中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào) 作者：張新法

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