國外因素將不時擾動市場 股指弱勢震蕩難改

A股市場繼續(xù)弱勢盤整。上周前期受中秋節(jié)期間歐美股市重挫影響，滬深兩市盤中大幅調(diào)整，深證成指連續(xù)兩天創(chuàng)出年內(nèi)新低，上證綜指也一度接近年內(nèi)低點。市場交投依舊清淡，周五滬市成交額今年以來首次跌破500億元，創(chuàng)下14個多月以來的地量，表明市場觀望氣氛濃厚，短期做多和殺跌動能均不夠充沛。目前來看，國內(nèi)政策面、經(jīng)濟增長和物價趨勢等因素均不明朗，海外市場歐債危機持續(xù)發(fā)酵，大盤近期難有突破力量，弱勢震蕩格局難以根本扭轉(zhuǎn)。但是，超跌可能由市場自身力量引發(fā)小幅反彈，但這種反彈目前還不具備持續(xù)性，反彈的高度和時間還不能給予過高期望。

國內(nèi)因素不明朗

弱勢震蕩難扭轉(zhuǎn)

央行的最新一季儲戶問卷調(diào)查顯示，目前選擇“股票投資”為主要投資方式的居民占比僅為9.2%，炒股意愿降至2009年以來最低水平。而近一段時間以來A股成交量的持續(xù)萎縮，以及基金產(chǎn)品的滯銷也都表明投資者多對后市持謹慎觀望態(tài)度。在市場整體交投清淡、缺乏信心的背景下，A股市場若想扭轉(zhuǎn)弱勢調(diào)整格局往往需要一些促發(fā)性因素，但目前來看，國內(nèi)各方面因素在短期內(nèi)都呈現(xiàn)不明朗的特征。

首先，國內(nèi)政策尚不明朗。政策未見放松跡象，雖然存款準備金率一月一調(diào)的節(jié)奏已經(jīng)打破，但這也僅意味著貨幣緊縮的手段在由單一化向多樣化轉(zhuǎn)變。在夏季達沃斯論壇開幕式上，溫家寶總理在分析國內(nèi)當前經(jīng)濟形勢時提到，“中國當前的經(jīng)濟形勢總體上是好的。今年以來，經(jīng)濟增長由政策刺激向自主增長有序轉(zhuǎn)變，繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控的預期方向發(fā)展。我們將針對經(jīng)濟運行中的突出矛盾，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，努力實現(xiàn)今年經(jīng)濟社會發(fā)展目標?！庇纱丝梢?，相對于經(jīng)濟增速，政府更加注重經(jīng)濟增長的質(zhì)量，對經(jīng)濟增速放緩的容忍度也在提高。像過往那樣，經(jīng)濟一放緩政策即放松的情況短期內(nèi)尚難再現(xiàn)。

其次，國內(nèi)經(jīng)濟下行趨勢基本確定，但是延續(xù)緩慢下行、突然猛跌以及何時見底回升尚不明朗。在考慮到季節(jié)性因素后8月份PMI明升暗降，新訂單和新出口訂單下降預示經(jīng)濟仍延續(xù)著放緩態(tài)勢。8月工業(yè)增加值同比增速溫和放緩，但固定資產(chǎn)投資同比增速下降約1.6個百分點，降幅較大?？紤]到海外債務危機頻發(fā)，在外需的拖累下國內(nèi)經(jīng)濟下行趨勢基本是確定的，但未來經(jīng)濟是延續(xù)目前的緩慢下跌、還是會出現(xiàn)斷崖式下跌以及何時見底回升，都是投資者普遍關(guān)心的問題，但這些還是未知數(shù)。

再次，國內(nèi)物價走勢也不明朗。受中秋、國慶兩節(jié)影響，近期食品價格繼續(xù)小幅上漲，豬肉價格已經(jīng)連續(xù)四旬環(huán)比上漲。人口結(jié)構(gòu)變遷也決定了勞動力成本中長期將處于上升趨勢中。觀察近幾個月的CPI走勢我們還發(fā)現(xiàn)，CPI最終公布的結(jié)果往往處于市場預期的上限，也就是說總有一些新增漲價因素一度被市場所忽視，隨著CPI回落的時間表被不斷延后，后續(xù)物價走勢能否如期回落也成為了困擾A股的一個問題。

國外因素將不時擾動A股

如果僅有國內(nèi)自身諸多不明朗因素，A股將維持弱平衡格局。但近期國際市場持續(xù)大幅動蕩顯然使A股振幅加大。歐債危機近期繼續(xù)發(fā)酵，由于歐洲銀行持有大量重債國國債，歐洲銀行的流動性和健康狀況已引發(fā)市場憂慮。上周穆迪就因兩大法國銀行在希臘等國的風險敞口過大而下調(diào)了信用評級。歐債問題積蓄已久，短期尚無良方可解，未來繼續(xù)惡化的可能性仍在，因此海外市場的動蕩很可能引發(fā)A股聯(lián)動，對此投資者也不能掉以輕心。

雖然負面因素較多，但市場經(jīng)過連續(xù)下跌后自身具有一定的反彈要求，從整體估值角度看確實也不貴，因此，市場隨時有反彈可能，只是這種反彈在經(jīng)濟和政策方面缺乏支撐而不具備持續(xù)性，反彈高度也將較為有限。

從長期和理性的角度看，上證綜指2500點以下的空間并不大，2300-2500點可能就是震蕩時代的底部區(qū)域，應該實施逆向投資和區(qū)間買入計劃。就短期而言，在國內(nèi)因素不明朗、外圍市場不確定性的背景下，A股弱勢震蕩格局難以根本性扭轉(zhuǎn)。具體到本周，建議投資者重點關(guān)注將要公布的匯豐PMI初值。在投資策略方面，短期仍需保持一定謹慎，合理控制倉位，可結(jié)構(gòu)性地關(guān)注業(yè)績確定性較強、估值偏低、行業(yè)基本面良好的品種，如電信、傳媒、節(jié)能環(huán)保、金融、軍工等。

來源：中國證券報

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