資產(chǎn)證券化應(yīng)成為銀企資金重要疏困通道

　　日前，國務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)信貸資產(chǎn)證券化繼續(xù)擴(kuò)大試點(diǎn)。眼下，央行正會同相關(guān)部門積極研究進(jìn)一步擴(kuò)大中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的實(shí)施方案。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前管理層信貸緊縮、銀行流動性吃緊的形勢下，信貸資產(chǎn)證券化理當(dāng)加速向縱深推進(jìn)，同時積極推出企業(yè)資產(chǎn)證券化，這些將會為銀行和企業(yè)盤活資產(chǎn)存量疏困，進(jìn)而提高其流動性管理效率。

　　信貸資產(chǎn)證券化

　　試驗(yàn)過慢

　　信貸資產(chǎn)證券化是將缺乏流動性、但具有可預(yù)期收入的銀行信貸資產(chǎn)，通過在資本市場上發(fā)行證券的方式予以出售，以獲取融資的過程。目前我國開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以分為兩類：第一類是由銀監(jiān)會審批監(jiān)管的銀行信貸資產(chǎn)證券化以及資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)證券化，這部分產(chǎn)品主要在銀行間債券市場進(jìn)行交易；第二類是證券公司開展的企業(yè)資產(chǎn)證券化，這部分產(chǎn)品主要在證交所的大宗交易系統(tǒng)掛牌交易。

　　經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，我國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作于2005年3月正式啟動。2005年4月22日，央行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，隨后進(jìn)行了兩批試點(diǎn)，第一批兩家機(jī)構(gòu)，即國開行和建行，試點(diǎn)額度為150億；第二批2007年啟動，批準(zhǔn)的試點(diǎn)機(jī)構(gòu)是包括浦發(fā)、工行、興業(yè)、浙商銀行及上汽通用汽車金融公司等機(jī)構(gòu)6-8家，額度為600億元，試點(diǎn)時間為1年，于2008年底結(jié)束。

　　經(jīng)過兩批試點(diǎn)，以信貸資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)、由信托公司組建信托型SPV、在銀行間債券市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券并流通的證券化框架漸漸確立。在此期間，2008年10月，央行還批準(zhǔn)了浙商銀行在銀行間債券市場成功發(fā)行6.96億元中小企業(yè)信貸資產(chǎn)支持證券，敞開了通過信貸資產(chǎn)證券化提高金融機(jī)構(gòu)支持中小企業(yè)發(fā)展積極性的新路子。但第二批試點(diǎn)結(jié)束之時，恰逢金融危機(jī)席卷全球，管理層只好暫停了不良資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)。

　　在經(jīng)歷了2009年的信貸超量投放之后，信貸資產(chǎn)的集中度風(fēng)險日益凸顯。相對于不良貸款，資本充足率下降的問題對銀行業(yè)更為迫切。尤其面對監(jiān)管部門存貸比指標(biāo)必須在2010年6月底達(dá)標(biāo)的硬性監(jiān)管要求，銀行資金面再度趨緊。由此，業(yè)界對資產(chǎn)證券化擴(kuò)容或重啟的呼聲四起。2010年6月，《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》修改方案正式上報國務(wù)院。但是，由于種種原因，時隔一年多之后，政府才予以批準(zhǔn)信貸資產(chǎn)證券化繼續(xù)擴(kuò)大試點(diǎn)。

　　信貸資產(chǎn)證券化

　　有助銀行風(fēng)控

　　首先，信貸資產(chǎn)證券化可以幫助商業(yè)銀行有效進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，改善資本充足率。近日，銀監(jiān)會就《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》向全社會公開征求意見，并于2012年1月1日開始實(shí)施。這標(biāo)志著中國銀行業(yè)的資本監(jiān)管框架從巴塞爾I跨越式地過渡到巴塞爾III。而信貸資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行有效地管理資產(chǎn)負(fù)債提供了一種嶄新的方式。商業(yè)銀行可以通過資產(chǎn)證券化將缺乏流動性的信貸資產(chǎn)，如某一攬子貸款或部分應(yīng)收款，組合成資產(chǎn)池，轉(zhuǎn)入流動性較好的資本市場，同時，轉(zhuǎn)出的資產(chǎn)也從商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上移出。于是，商業(yè)銀行可以加速將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)隨之得到改善，資產(chǎn)負(fù)債的期限也趨于合理。同時，貸款的風(fēng)險權(quán)重常常高于債券的風(fēng)險權(quán)重，因此，善于管理的銀行可以通過對其貸款進(jìn)行證券化而非持有到期，來改善其資本充足率的大小。由此可見，這對加強(qiáng)商業(yè)銀行資本管理具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

　　其次，信貸資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行提供了有效的風(fēng)險控制手段，使商業(yè)銀行的風(fēng)險管理能力大大增強(qiáng)。商業(yè)銀行可以根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃，積極開展各種貸款業(yè)務(wù)；同時，針對利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、流動性風(fēng)險等風(fēng)險管理需要，將原來不具有流動性的中長期貸款轉(zhuǎn)化為證券，并銷售出去，從而有效緩解商業(yè)銀行流動性風(fēng)險壓力。因此，信貸資產(chǎn)證券化過程實(shí)際上也是商業(yè)銀行的風(fēng)險分散過程。

　　應(yīng)大力推進(jìn)

　　企業(yè)資產(chǎn)證券化

　　與信貸資產(chǎn)證券化相比，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種類債券產(chǎn)品。這項業(yè)務(wù)的發(fā)展，不僅能拓展企業(yè)尤其是中小企業(yè)的直接融資途徑、緩解其融資難、增強(qiáng)其資產(chǎn)的流動性，進(jìn)一步活躍企業(yè)債市場，且還能為證券公司開辟一條新業(yè)務(wù)渠道。對證券公司而言，由于信貸資產(chǎn)證券化主要由銀行和信托公司參與，證券公司一般僅參與證券的承銷；而對于企業(yè)資產(chǎn)證券化，證券公司完全能夠依托相關(guān)資產(chǎn)發(fā)行專項資產(chǎn)管理計劃，作為計劃發(fā)行人、管理人全面介入證券化過程，為該證券提供承銷和做市服務(wù)，況且由于一般企業(yè)的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過金融機(jī)構(gòu)，因此，此類業(yè)務(wù)將是證券公司未來資產(chǎn)證券化的重點(diǎn)。

　　自資產(chǎn)證券化試點(diǎn)以來，券商主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)展速度已大大超過銀行主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。這是因?yàn)?，對于企業(yè)來說，采取資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資，比上市、發(fā)企業(yè)債等更易操作、更省時力，融資成本也比銀行貸款更低。尤其是今年以來，由于信貸緊縮，銀行紛紛收緊貸款閘門，許多企業(yè)已感到資金吃緊，所以對資產(chǎn)證券化的熱情空前高漲。一些創(chuàng)新類試點(diǎn)券商正好利用這一契機(jī)，資產(chǎn)證券化開展得相對較為順利。目前多家創(chuàng)新類券商都在積極準(zhǔn)備，爭取開發(fā)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，好為日后搶占這一新興的業(yè)務(wù)領(lǐng)域打下堅實(shí)基礎(chǔ)。

　　從下一步情況來看，企業(yè)資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)選擇應(yīng)主要側(cè)重于兩大方面，一是基礎(chǔ)設(shè)施和重大交易，這些項目相對安全，有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并且相對獨(dú)立，權(quán)屬也清晰，包括機(jī)場、高速公路收費(fèi)、污水處理、市政建設(shè)、供電、供油、供氣等大項目；二是與企業(yè)相關(guān)的資產(chǎn)，主要有應(yīng)收賬款、租賃費(fèi)等。這些被出售的資產(chǎn)或者資產(chǎn)權(quán)利通常以合同形式存在，剝離比較容易，統(tǒng)計資料比較完備，收益比較穩(wěn)定，同樣具有一定的規(guī)模，是下一步開展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的較好資產(chǎn)選擇。

來源：證券時報 王 勇

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