世界經(jīng)濟(jì)形勢萎靡考驗(yàn)貿(mào)易抵抗力

　　就在美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)遭遇下調(diào)，歐美經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)二次探底之際，7月份中國貿(mào)易順差卻創(chuàng)下30個(gè)月以來新高，達(dá)315億美元。

　　2008年的一幕依然讓人心有余悸，雷曼倒塌后全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易萎縮導(dǎo)致中國的外需大幅下降，中國經(jīng)濟(jì)增速在2009年一季度下降到了6.6%。如果歐美經(jīng)濟(jì)真的二次探底，中國貿(mào)易是否將再度受到重創(chuàng)？近期貿(mào)易順差的大幅走高是否意味著這一次不一樣？

　　凈出口在2007年拉動(dòng)了中國GDP增長2.5個(gè)百分點(diǎn)，而2011年上半年則反拖累GDP增長0.1個(gè)百分點(diǎn)，貿(mào)易順差已非經(jīng)濟(jì)增長主要引擎。專家們基本認(rèn)為，此次外部沖擊會(huì)使出口增速放緩，但影響將小于2008年。

　　出口已經(jīng)在惡化

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年前7個(gè)月，除2月份中國出口由于春節(jié)因素同比增長較低外，其余均保持了20%左右增速。7月份中國貿(mào)易順差314.85億美元，出口同比增長20.4%，較6月反彈了2.5個(gè)百分點(diǎn)。歐美經(jīng)濟(jì)的下滑似乎并未對(duì)中國出口產(chǎn)生沖擊，中國的貿(mào)易順差反而逆勢上漲。

　　上海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡月曉給出了一種解釋，一方面是因?yàn)闅W美經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)中國出口的影響存在時(shí)滯，7月份的出口總額其實(shí)是歸功于前幾個(gè)月的訂單；另一方面，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)高速增長，旺盛的需求形成支撐，中國出口重心開始向新興國家傾斜。

　　但發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的放緩幾乎從年初就已經(jīng)開始，時(shí)滯的效果似乎也該過去了。美國最新的GDP修正數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟(jì)從2010年下半年已經(jīng)開始走弱，且2011年一季度美國GDP增長0.4%，二季度GDP初步估計(jì)僅增長1.3%。同時(shí)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)更是從未消停，債務(wù)陰云始終環(huán)繞。

　　瘦死的駱駝比馬大，新興市場恐怕很難填補(bǔ)歐美經(jīng)濟(jì)下滑造成的空缺。中信證券600030,股吧宏觀分析師孫穩(wěn)存認(rèn)為，“世界經(jīng)濟(jì)變化是一致的，新興市場不可能在歐美經(jīng)濟(jì)衰退中逆向繁榮，且新興市場所占份額較小，對(duì)出口影響作用較小?！?/p>

　　出口的增加可以分成兩大部分，一部分來自出口價(jià)格的上漲，另外一部分則來自出口數(shù)量的增加。一般來講，全球經(jīng)濟(jì)放緩會(huì)減少對(duì)中國出口商品的需求量，進(jìn)而也會(huì)降低中國出口商品的價(jià)格。

　　安信證券宏觀分析師高偉棟向本刊記者表示，之所以出口數(shù)據(jù)沒有特別悲觀地表現(xiàn)，在很大程度上是由于價(jià)格因素所致，剔除價(jià)格因素之后，中國實(shí)際出口增長從2010年四季度開始一直在下降。

　　這說明雖然出口量在下降，但中國的出口價(jià)格并沒有下來，這可能反映出中國出口廠商的出口議價(jià)能力有所提高，競爭力有所上升。

　　對(duì)GDP沖擊有限

　　現(xiàn)在關(guān)鍵的問題是，假如出口真的下來了，對(duì)中國GDP到底能產(chǎn)生多大的負(fù)面沖擊？

　　國泰君安經(jīng)濟(jì)學(xué)家王虎表示，過去10年，中國出口增速與美國GDP增速走勢基本一致，預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)下半年可能將出現(xiàn)環(huán)比零增長，美國國內(nèi)消費(fèi)亦將停滯，考慮到美國的零售大約領(lǐng)先中國出口一個(gè)月，很可能從9月開始中國的出口將面臨困境，增速或?qū)⒌陀?0%。

　　瑞銀證券首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，“中國已沒有像全球金融危機(jī)之前那么依賴出口的增長，中國的房地產(chǎn)市場也不是像2008年那樣出于深度下調(diào)之中?！敝袊鴮?huì)受到全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響，若情況繼續(xù)變壞且出口大幅下跌，中國將再次放松宏觀政策以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。如果發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體再次陷入衰退，中國的情況可能相對(duì)較好。

　　北京航空航天大學(xué)任若恩教授判斷，只要這次外部的沖擊對(duì)GDP增速的影響小于1個(gè)百分點(diǎn)，就不用太過擔(dān)心。

　　據(jù)中金公司測算，美國經(jīng)濟(jì)增長每下降1個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致中國出口下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，GDP增長下降0.18個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)此為依據(jù)的話，如果美國經(jīng)濟(jì)2011年真的二次探底，假設(shè)經(jīng)濟(jì)增長為0%，那比2010年下降3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國GDP增長的負(fù)面影響約為0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　目前來看，季調(diào)后的PMI新出口訂單指數(shù)在4月已經(jīng)見底，之后逐月回升，預(yù)示著三季度出口至少大體穩(wěn)定。如果海外市場不發(fā)生劇烈波動(dòng)，三季度出口將有望保持平穩(wěn)增長。

　　詭異的人民幣加速升值

　　就在歐美經(jīng)濟(jì)發(fā)出強(qiáng)烈的探底信號(hào)時(shí)，人民幣卻升值加速。人民幣對(duì)美元匯率由7月底的6.444升值至8月15日的6.395?！罢降紫敫墒裁?？”分析師們提出了這樣的疑問。

　　最容易想到的原因無外乎是，一方面人民幣升值將有利于抵御通脹壓力；另一方面，高企的順差使得人民幣升值的壓力變大了。

　　但仔細(xì)想想上述解釋很難成立。首先，人民幣升值即使能夠緩和通脹，也是緩和輸入型通脹，而近期大宗商品價(jià)格已經(jīng)持續(xù)下跌，原油價(jià)格已經(jīng)跌落至80美元/桶附近；其次，雖然7月份CPI同比增速繼續(xù)創(chuàng)出本輪新高，達(dá)6.5%，但通脹將會(huì)見頂回落已是市場共識(shí)，在此情況下，人民幣加速升值的時(shí)機(jī)顯然不是現(xiàn)在。

　　第三，“如果人民幣的加速升值是順差增加所致，那么在順差減少的時(shí)候人民幣的升值速度應(yīng)該放慢，但后者我們幾乎看不到?！备邆澆⒉徽J(rèn)同順差高企導(dǎo)致人民幣升值加速。

　　中信建投首席宏觀分析師魏鳳春向本刊記者表露了一種“有意為之”的解釋，央行有意加速人民幣升值或者為的是“對(duì)外援助”。美國的問題很難由其內(nèi)部解決，必須尋求外部力量，美國想通過出口的擴(kuò)大來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長。美國可能在借助綜合力量促使中國政府加快人民幣升值。

　　在這種假設(shè)背景下，既然人民幣加速升值滿足了美國人的訴求，那中國也必須換回相應(yīng)的“回報(bào)”吧，但是從近期的情況看，并沒有出現(xiàn)這一明顯的“回報(bào)”。實(shí)際上，最近外界對(duì)人民幣升值的政治壓力并不強(qiáng)。

　　浙商證券宏觀分析師郭磊則給出了另外一種解釋，“美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表示到2013年年中保持0-0.25低利率，如果美國在2012年上半年推出QE3的話，屆時(shí)人民幣升值將加大資金流入壓力，外匯儲(chǔ)備會(huì)相應(yīng)增加，人民幣提前升值則可以緩和這一局面?！?/p>

　　人民幣為什么加速升值依然是個(gè)謎，但專家們對(duì)升值的影響普遍較為樂觀，認(rèn)為并不會(huì)對(duì)中國的出口造成太大的直接沖擊。

　　中國進(jìn)出口銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王建業(yè)并不贊同市場上出現(xiàn)的人民幣升值可能會(huì)影響中國與新興市場國家的比較優(yōu)勢、降低中國產(chǎn)品競爭力的說法。他向本刊記者解釋，中國與新興市場國家更多的不是競爭關(guān)系，而是生產(chǎn)鏈上下游關(guān)系。

　　
來源：證券市場周刊 作者：胡俊英

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