歐美經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險上升

　　在全球金融市場剛從標(biāo)普下調(diào)美國主權(quán)債務(wù)評級引發(fā)的恐慌中恢復(fù)之時，對全球經(jīng)濟(jì)展望的悲觀情緒再度來襲，歐美股市啟動新一輪下跌，主要股指紛紛創(chuàng)出新低。全球經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險正在上升，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)尚未找到有效的解決方法，主要經(jīng)濟(jì)體財政政策陷入困境，貨幣政策成為擺脫危機(jī)的唯一依賴。全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展正從金融危機(jī)時的“市場失靈”階段過渡到“政府失靈”階段，歐美經(jīng)濟(jì)“滯脹”風(fēng)險急劇上升。

　　從上周公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)來看，美國面臨的通貨膨脹壓力正在加速上升。美國CPI、PPI在第二輪量化寬松政策推出之后穩(wěn)步上升，7月份兩者均升至2008年11月以來的最高水準(zhǔn)，美國核心CPI和PPI在最近四個月呈現(xiàn)加速上升的勢頭。

　　在物價快速上升的同時，美國就業(yè)情況并不樂觀。上周的失業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國8月13日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)升至40.8萬人，高于預(yù)估的40萬人。第三輪量化寬松政策是否會推出目前尚不確定，不過可以預(yù)見的是其對控制美國失業(yè)率的作用有限，畢竟就業(yè)崗位的增加需要依賴微觀經(jīng)濟(jì)個體經(jīng)營狀況的改善。

　　美國經(jīng)濟(jì)增速自去年一季度以來呈現(xiàn)下滑勢頭，雖然下滑速度較為緩慢。受標(biāo)普評級事件的沖擊，預(yù)計今年下半年美國經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步下滑至3.0%以下。目前雖不能確定美國經(jīng)濟(jì)是否會二次探底，但從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況來看，美國要好于歐洲。奧巴馬政府如何采取措施控制失業(yè)率將是美國大選之前市場關(guān)注的焦點，第三輪量化寬松帶來的通脹壓力將明顯大于對就業(yè)壓力的改善，奧巴馬連任難度加大，美國經(jīng)濟(jì)面臨的政治風(fēng)險上升。

　　與美國不同，歐元區(qū)面臨的主要問題是債務(wù)危機(jī)，通脹壓力相對較小，但經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險卻大得多。歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)增長情況出現(xiàn)下滑，三季度GDP增速繼續(xù)下滑的可能性也大幅上升，全年經(jīng)濟(jì)增速難以保持在2.0%以上。不僅歐元區(qū)，英國等歐盟國家的經(jīng)濟(jì)形勢也不樂觀，英國經(jīng)濟(jì)將為持續(xù)的騷亂付出代價，監(jiān)獄爆滿是就業(yè)市場景氣程度欠佳的縮影。

　　在經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險急劇上升的同時，歐元區(qū)面臨的通脹壓力也在抬頭。盡管歐元區(qū)CPI高于2%的目標(biāo)值，但總體而言還算穩(wěn)定，不過PPI的數(shù)值明顯偏高，整體而言，歐元區(qū)目前面臨的通脹壓力相對較校如果后期歐元區(qū)通過寬松的貨幣政策來應(yīng)對償債壓力的話，通脹風(fēng)險將快速上升。

　　相對于通脹壓力，歐元區(qū)面臨的就業(yè)問題更為嚴(yán)重，歐元區(qū)失業(yè)率在金融危機(jī)爆發(fā)之后快速上升至10%左右的水準(zhǔn)，隨后一直維持在高位，經(jīng)濟(jì)刺激政策對就業(yè)市場的改善作用微乎其微。相對于控制通脹而言，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況更需要一個寬松的貨幣政策，承受相對較高的通脹水平似乎是歐洲走出困境的唯一出路。

　　綜合以上分析，歐洲和美國都面臨著較為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，而財政政策在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的過程中已經(jīng)失敗，貨幣政策成為拯救經(jīng)濟(jì)的唯一手段，并且這一手段的有效性已大打折扣。美聯(lián)儲已經(jīng)表態(tài)將維持低利率政策至2013年年中，這意味著不管是否推出第三輪量化寬松，美元貶值都將延續(xù)下去，全球流動性泛濫的局面恐將持續(xù)。歐美財政政策的失敗說明“政府失靈”已經(jīng)無可避免，歐美經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的風(fēng)險正在上升。

　　從大宗商品的角度來看，近期黃金與原油的比價飆升是全球經(jīng)濟(jì)下滑、通脹風(fēng)險上升的表現(xiàn)。一方面是政府債務(wù)繁重，稅收困難，持續(xù)加息將使危機(jī)進(jìn)一步惡化；另一方面是貨幣供應(yīng)過多，市場流動性過剩，通脹風(fēng)險上升。財政政策失靈之后，貨幣政策也已經(jīng)陷入兩難境地，宏觀調(diào)控難度加大，經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險上升。

來源：期貨日報　

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