外儲安全暫無憂 控制增量比多元化更急切

本月5日標(biāo)普下調(diào)美國長期主權(quán)信用評級，這是美國歷史上首次失去AAA評級。作為美國國債的最大持有國，我國的外匯儲備安全問題再次被推到了風(fēng)口浪尖。

細(xì)觀市場，在主權(quán)信用降級后，美國國債不但沒有被拋售，反而逆勢大漲，受到投資者的追捧。分析人士認(rèn)為，縱觀全球金融市場，美國國債仍是較為安全的投資產(chǎn)品，因此不必過度擔(dān)憂中國外儲安全。但是此類事件再度給中國敲響警鐘——加強(qiáng)外儲多元化，分散市場風(fēng)險。同時，控制外儲增量，保持國際收支平衡亦是當(dāng)務(wù)之急。

美國國債逆勢受熱捧

按照通常的邏輯，一國主權(quán)信用被降級，那該國的國債肯定會遭遇市場拋售。美國國債的表現(xiàn)卻顛覆了這一常理。

本周前兩日，美國國債連續(xù)收高。8日，美國10年期國債價格大漲，收益率降至2.33%，為2009年1月以來最低。9日，10年期國債收益率一度下探2008年12月創(chuàng)下的低位記錄2.04%。2年、3年和5年期國債收益率也均創(chuàng)下新低。

其實(shí)這樣的情況并不陌生。4月份，標(biāo)普調(diào)低美國的長期信用評級展望，當(dāng)天美國國債各期限債券的收益率都收跌。

北京師范大學(xué)金融系主任賀立平告訴記者，美國信用評級被下調(diào)確實(shí)“震動”了金融市場，反應(yīng)比較強(qiáng)烈的是風(fēng)險較高的證券資產(chǎn)，比如股票、公司債成為拋售的對象，表現(xiàn)為股指大跌。但是，投資者的避險資金轉(zhuǎn)而投向了黃金，以及風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票的美國聯(lián)邦政府債券。

“從這個意義上講，現(xiàn)在看我們外儲資產(chǎn)盤子的價值沒有直接的損失。”賀立平稱。

對于美國國債未來的走勢，金融問題專家趙慶明預(yù)計，美國國債價格下跌的可能性很小，“只要中國這個最大的外來投資者不大量地拋售，它就不會大跌?！蓖瑫r，假如美國真的出臺第三輪量化寬松政策，最先購買的就是美國國債。

市場同時有擔(dān)憂，美國主權(quán)信用評級下調(diào)會導(dǎo)致美元貶值，進(jìn)而影響我國持有的美國國債的價值。對此，外匯局此前曾有解釋，人民幣對美元匯率變動，導(dǎo)致了外匯儲備折算成人民幣的賬面價值變動，并不是實(shí)際損益，也不直接影響外匯儲備的對外實(shí)際購買力，而只是用人民幣還是美元作為報告貨幣所導(dǎo)致的賬面差別。只有在將外匯儲備調(diào)回并兌換成人民幣的情況下，才會發(fā)生匯兌方面的實(shí)際變化。目前我國外匯儲備沒有大規(guī)模調(diào)回的需要。

外儲多元化需長期布局

數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，我國持有美國國債共計11598億美元，為美國國債的最大債權(quán)人，這一金額也占據(jù)了我國外匯儲備的三成。從這個角度講，只要美國市場一有風(fēng)吹草動，公眾、市場對于我國外儲的擔(dān)憂確實(shí)可以理解。

這也就牽涉到外儲多元化的老問題。在趙慶明的眼中，美國國債在較長的時間內(nèi)仍將是我國外匯儲備的重要投資市場，“雖然美國國債并不是最理想的投資方向，但是相對于其他金融產(chǎn)品來說，無論是流動性還是安全性，它是最好的?！?/p>

他解釋，日本國債收益率很低，而且日元的匯率極其不穩(wěn)定；歐元區(qū)的國債有國別之分，不同國家的風(fēng)險不盡相同，風(fēng)險較低的國債，比如德國、法國的國債規(guī)模并不大，容納不了我國的巨額外儲。

“因此，我們別無選擇，不僅是我們別無選擇，全球外匯投資比較穩(wěn)健的投資者都不可能從美國國債里退出來投資別的?！壁w慶明坦言。他指出，其實(shí)多年來外儲多元化一直在嘗試，但是要緩慢地調(diào)整。

對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰日前撰文表示，考慮到新興市場國家可能出現(xiàn)國際流動性緊張的問題，可以擇機(jī)調(diào)整外匯儲備政策，運(yùn)用外匯儲備積極開展與其他新興市場國家的金融合作，幫助其抵御經(jīng)濟(jì)動蕩乃至危機(jī)，同時換取在其的經(jīng)濟(jì)利益。

但是賀立平提醒，外儲多元化也帶來新的問題，“如果有一些風(fēng)險可以通過分散化投資來化解，那外儲多元化毫無疑問是最合理的選擇，但是如果整個國際金融市場出現(xiàn)系統(tǒng)性的動蕩，那縱使多元化也很難避免風(fēng)險?！?/p>

外匯局此前也曾公開表態(tài)過，很多看似不同的投資產(chǎn)品，可能具有非常接近的風(fēng)險因素，將資金分配到這類投資產(chǎn)品不能達(dá)到分散風(fēng)險的效果。有效的多元化是戰(zhàn)略性質(zhì)的資產(chǎn)擺布，需要前瞻性地規(guī)劃和實(shí)施。追隨市場和輿論的短期表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)多元化，往往不夠理性、不夠?qū)I(yè)，容易褪化為追漲殺跌的投機(jī)行為。

除了對于存量外儲的多元化以外，趙慶明建議，一定要控制外儲增量，“要通過貿(mào)易、投資、熱錢治理等可以主動采取的手段，實(shí)現(xiàn)國際收支平衡。外儲多元化可以慢慢來，但是實(shí)現(xiàn)國際收支平衡很急切。”

來源： 上海證券報

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