美債降級傳導(dǎo)效應(yīng)不容忽視 我國貨幣政策空間受制約

國際三大評級機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國主權(quán)信貸評級由最高級ＡＡＡ降至ＡＡ＋，加劇了環(huán)球金融市場動(dòng)蕩。外資投行普遍認(rèn)為，美債評級遭降之后將出現(xiàn)若干“傳導(dǎo)效應(yīng)”，已非常脆弱的全球金融市場和經(jīng)濟(jì)前景或?qū)⑦M(jìn)一步惡化，一定程度上制約著我國貨幣政策的操作空間。

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿昨日表示，美債評級下調(diào)后，房利美、房地美作為美國“政府支持企業(yè)”也很可能會面臨評級下調(diào)。此外，美國的一些保險(xiǎn)公司、銀行、美國市政債券都將面臨評級下調(diào)的壓力。這些機(jī)構(gòu)的融資成本可能因此上升，對其盈利、現(xiàn)金流、投資與貸款能力等都將產(chǎn)生負(fù)面影響，從而增加美國地方政府的財(cái)政壓力和整體經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

“一旦長期國債利率上升，整個(gè)金融市場的融資成本都將會水漲船高。”摩根大通預(yù)計(jì)，本次美國信用降級將導(dǎo)致美國全社會融資成本每年增加１０００億美元，這會降低消費(fèi)者信心，增加美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性，同時(shí)也加大了美聯(lián)儲第三輪量化寬松貨幣政策（ＱＥ３）出臺的概率。

不過野村證券指出，政策制定者們忙于評估在美歐等地的風(fēng)險(xiǎn)，且目前仍有一些可供選擇的、具有吸引力的政策工具，因此期待本周美聯(lián)儲會議宣布QE3為時(shí)過早。

不過無論如何，美元短期面臨的壓力顯而易見，美國國債收益率曲線也將變得更為陡峭。

渣打研究報(bào)告稱，美國評級下調(diào)會使得全球金融市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好短期下降，包括亞洲、非洲在內(nèi)的新興市場貨幣可能會對美元產(chǎn)生短期壓力。隨著未來市場逐步趨于穩(wěn)定，美國評級下調(diào)將會導(dǎo)致資產(chǎn)從發(fā)達(dá)國家向新興市場國家的再分配過程提速。

“標(biāo)普對美評級的下調(diào)增加了資本市場面對的不確定性?！瘪R駿表示，許多投資者對評級下調(diào)所帶來的直接和間接的影響無法準(zhǔn)確判斷和估計(jì)，其第一反應(yīng)就是拋售可能面臨更大風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，從而增加了金融市場恐慌性拋售的壓力。股票市場的大幅下跌又會通過負(fù)面財(cái)富效應(yīng)和信心傳導(dǎo)渠道沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

鑒于以上風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐美政府和央行肯定會采取一些對應(yīng)措施。美聯(lián)儲可能也會用更強(qiáng)的措辭來表述其“在很長一段時(shí)間內(nèi)”保持極低利率的意圖。

對中國而言，馬駿認(rèn)為，應(yīng)該密切關(guān)注近期歐美經(jīng)濟(jì)和金融市場面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)，及其對中國經(jīng)濟(jì)，尤其是對出口、航運(yùn)和大宗商品行業(yè)等的負(fù)面影響，做好預(yù)案，保證宏觀政策的靈活應(yīng)對。

此前市場基于７月份我國物價(jià)水平可能保持高位的

來源： 上海證券報(bào)

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