央行報(bào)告吹風(fēng) 下限放寬利率市場(chǎng)化改革路徑隱現(xiàn)

　　與此前央行官員停留在吹風(fēng)的層面不同，這個(gè)報(bào)告首次觸及到操作層面：簡(jiǎn)化貸款利率檔次，通過(guò)合并貸款利率檔次，逐步放松對(duì)貸款利率的管制，對(duì)存款利率實(shí)行漸進(jìn)式市場(chǎng)化改革。

　　沉寂了半年之久的“利率市場(chǎng)化改革”，因?yàn)檠胄性谧钚乱黄凇吨袊?guó)金融》發(fā)布的一篇文章而喚起市場(chǎng)的關(guān)注。

　　這篇名為《我國(guó)利率市場(chǎng)化的歷史現(xiàn)狀與政策思考》課題報(bào)告的帶頭人同樣為大家熟悉――盛松成，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)。

　　正是這位央行官員在去年8月提出“允許東北率先開(kāi)展利率上浮試點(diǎn)”的建議，打開(kāi)了人們對(duì)利率市場(chǎng)化改革的猜想空間。

　　與此前央行官員停留在吹風(fēng)的層面不同，這個(gè)報(bào)告首次觸及到操作層面。報(bào)告建議，抓住時(shí)機(jī)逐步擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間，對(duì)存款利率實(shí)行漸進(jìn)式市場(chǎng)化改革，可將貸款利率下限由現(xiàn)行的貸款基準(zhǔn)利率0.9倍放寬至0.8倍，簡(jiǎn)化貸款利率檔次，通過(guò)合并貸款利率檔次，逐步放松對(duì)貸款利率的管制。

　　二元化利率調(diào)控模式之弊

　　利率市場(chǎng)化，是指中央銀行只控制基準(zhǔn)利率，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)金融市場(chǎng)資金的供求關(guān)系自主決定金融資產(chǎn)的交易利率，所形成的多樣化的市場(chǎng)利率體系和利率形成機(jī)制。

　　去年以來(lái)央行官員頻頻吹風(fēng)。去年12月29日，央行網(wǎng)站發(fā)表了盛松成題為《價(jià)格總水平穩(wěn)定與利率市場(chǎng)化改革》的文章，文章提出加快利率市場(chǎng)化，有助于改變負(fù)利率狀態(tài)。僅過(guò)一周，該網(wǎng)站又刊登央行行長(zhǎng)周小川《關(guān)于推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的若干思考》講話稿。

　　今年2月，有消息稱，央行正在對(duì)包括招商銀行在內(nèi)的數(shù)家銀行進(jìn)行中短期存款利率市場(chǎng)化的初步試點(diǎn)。

　　此課題報(bào)告直指以公開(kāi)市場(chǎng)操作和存貸款利率為引導(dǎo)的二元化的利率調(diào)控模式之弊：利率傳導(dǎo)機(jī)制不夠暢通，金融市場(chǎng)利率對(duì)存貸款利率的引導(dǎo)作用有限，長(zhǎng)期以來(lái)商業(yè)銀行存貸款利差穩(wěn)定，其風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力較弱。

　　貸款利率下限放寬至0.8倍

　　“我國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的時(shí)機(jī)已日趨成熟?！眻?bào)告稱，簡(jiǎn)化放寬貸款利率下限和貸款利率檔次是推進(jìn)貸款利率市場(chǎng)化的主要方式。上述報(bào)告指出，可將貸款利率下限由現(xiàn)行的貸款基準(zhǔn)利率0.9倍放寬至0.8倍。一方面可擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)空間，另一方面也可防止利率下限過(guò)低可能造成的非理性競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的時(shí)候?qū)Υ吮硎緲?lè)觀。他認(rèn)為從0.9倍放寬到0.8倍，調(diào)整幅度不是很大，是一種漸進(jìn)式的改變，對(duì)市場(chǎng)不會(huì)帶來(lái)很大的影響。

　　報(bào)告同時(shí)指出，存款利率市場(chǎng)化是改革的重要環(huán)節(jié)和最終目標(biāo)。存款利率上限管理扭曲金融市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制。不過(guò)存款利率市場(chǎng)化會(huì)產(chǎn)生一定的消極影響。具體表現(xiàn)為：利率大幅上升，企業(yè)成本增加，物價(jià)上漲；中央銀行利率調(diào)控政策調(diào)整；財(cái)政債務(wù)利息負(fù)擔(dān)加重，銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，抑制投資、減少消費(fèi)等。

　　另外，央行報(bào)告還表示應(yīng)逐步擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間，而不是一次性完全放松利率管制；應(yīng)先允許部分符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)試行市場(chǎng)化定價(jià)，限制不達(dá)標(biāo)金融機(jī)構(gòu)的定價(jià)權(quán)；應(yīng)全盤慎重考慮不同階段的利率政策對(duì)金融市場(chǎng)的影響，盡量避免不同類型利率產(chǎn)品間的套利行為；利率的放開(kāi)程度應(yīng)與金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)、居民的接受程度一致，而不應(yīng)產(chǎn)生過(guò)大偏離。

　　報(bào)告指出，在取消存款利率管制之前，最為根本的是要建立完善中央銀行利率調(diào)控框架，理順利率傳導(dǎo)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率――短期市場(chǎng)利率――企業(yè)存貸款利率的順暢傳導(dǎo)。要對(duì)存款利率實(shí)行漸進(jìn)式市場(chǎng)化改革。

　　Shibor或成基準(zhǔn)利率

　　央行報(bào)告指出，要培養(yǎng)一種能夠?yàn)橹醒脬y行公開(kāi)市場(chǎng)操作有效調(diào)控又具有廣泛市場(chǎng)影響力的利率作為中央銀行的目標(biāo)利率。趙錫軍認(rèn)為，Shibor是最接近的利率。

　　當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)上形成了種類繁多的基準(zhǔn)利率，Shibor上海銀行間同業(yè)拆借利率、Chibor中國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率、國(guó)債利率、定期存款利率等都在利率產(chǎn)品定價(jià)方面發(fā)揮了重要作用。央行表示，我國(guó)需要形成市場(chǎng)化的中央銀行目標(biāo)利率，使公開(kāi)市場(chǎng)操作有的放矢。

　　趙錫軍認(rèn)為，決定市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的應(yīng)該是貨幣市場(chǎng)的利率?！耙?yàn)樨泿攀袌?chǎng)是金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行流動(dòng)性資金借貸的市場(chǎng)。而存貸款市場(chǎng)是零售市場(chǎng)，市場(chǎng)化之后不會(huì)出現(xiàn)統(tǒng)一的價(jià)格。貨幣市場(chǎng)上，由于都是金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行買賣，容易形成統(tǒng)一的利率。所以從目標(biāo)來(lái)講，還是要形成貨幣市場(chǎng)統(tǒng)一的基準(zhǔn)利率?！?/p>

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