境外萬(wàn)億人民幣套利沖動(dòng) 跨境回流央行堵疏并舉

　　核心提示：因跨境貿(mào)易結(jié)算人民幣部分成套利資金回流，央行窗口指導(dǎo)境內(nèi)企業(yè)向境外銀行借款業(yè)務(wù)。

　　跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算出去的人民幣，其中一部分竟然成為套利資金回流，央行日前“窗口指導(dǎo)”了境內(nèi)企業(yè)向境外銀行借款業(yè)務(wù)。

　　不過(guò)，另一方面，央行8月1日的會(huì)議，明確提出全面放開(kāi)之前處于試點(diǎn)階段的人民幣FDI外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，又?jǐn)U充了境外人民幣的新投資渠道。

　　“央行并不是要完全封堵資本項(xiàng)下的境外人民幣回流渠道，反而是在不斷擴(kuò)充可投資的領(lǐng)域，但是對(duì)于套利行為，嚴(yán)厲禁止?！敝袊?guó)銀行3.02,0.00,0.00%戰(zhàn)略發(fā)展部的博士后李建軍認(rèn)為。

　　分類監(jiān)管

　　“企業(yè)貿(mào)易項(xiàng)下的境外人民幣融資目前沒(méi)有受影響，境外人民幣代付、內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)等都正常開(kāi)展。”上海一家銀行國(guó)際業(yè)務(wù)部相關(guān)人士告訴記者，這幾天陸續(xù)有一些企業(yè)客戶向其咨詢業(yè)務(wù)是否正常，但這些業(yè)務(wù)目前并未遭禁。

　　2009年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算開(kāi)展以來(lái)，已有超過(guò)1萬(wàn)億的人民幣通過(guò)貿(mào)易方式流到了境外，但只有很少比例的資金通過(guò)出口收人民幣業(yè)務(wù)回流，境外人民幣的使用和回流渠道一直備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　據(jù)了解，除了投資香港的人民幣債券、存款等渠道外，由于境內(nèi)外利差存在，一部分資金通過(guò)借貸方式，間接在被境內(nèi)企業(yè)或境內(nèi)企業(yè)的境外平臺(tái)使用。

　　比如人民幣的境外代付境內(nèi)實(shí)體借款，境外銀行代付和內(nèi)保外貸境外實(shí)體借款，境外銀行放款等。

　　“這些借貸方式都是貿(mào)易項(xiàng)下的，資金很難進(jìn)入國(guó)內(nèi)企業(yè)的賬戶，進(jìn)口代付業(yè)務(wù)是直接付給了境外出口商，內(nèi)保外貸的資金如果要進(jìn)入境內(nèi)母公司，也需要向海關(guān)提供關(guān)稅單，接受檢查。“該國(guó)際業(yè)務(wù)部人士介紹。

　　因此，央行對(duì)這部分融資行為并未禁止。在7月12日出臺(tái)的相關(guān)通知中，還將人民幣項(xiàng)下的這些遠(yuǎn)期信用證、海外代付、協(xié)議付款、預(yù)收延付等業(yè)務(wù)都沒(méi)有納入外債額度管理。

　　但資本項(xiàng)下的一些借款行為，央行的態(tài)度則大不相同。

　　該人士介紹，此前境內(nèi)企業(yè)向境外銀行、境外母公司、無(wú)股權(quán)關(guān)系的企業(yè)借款，都納入外債額度管理，外幣的外債需要報(bào)外管局審批，目前人民幣的外債則是雙頭管理，需要外管局和人民銀行同時(shí)批準(zhǔn)。

　　但人民幣的這類借款業(yè)務(wù)一直并未明確是否納入外債，因此不少銀行打擦邊球，將向境外銀行借款這一業(yè)務(wù)視作非外債業(yè)務(wù)，只向外管局報(bào)批，引發(fā)央行此次出手。

　　“向股東和企業(yè)借款是受外商投資企業(yè)的投注差限制的，而向境外銀行借款這部分，則一般用于流動(dòng)資金用途，不像貿(mào)易項(xiàng)下的業(yè)務(wù)那樣資金用途受到監(jiān)管，套利行為很容易發(fā)生?！痹搰?guó)際業(yè)務(wù)人士認(rèn)為，特別是若套利資金流入加速，對(duì)境內(nèi)的貨幣政策影響更大。今年6月份香港地區(qū)的單月人民幣存款新增驟降至年初水平的1/10，就與大量人民幣流入到境內(nèi)有關(guān)。

　　堵疏并行

　　境外人民幣對(duì)內(nèi)的借貸行為，除了在貿(mào)易項(xiàng)下和資本項(xiàng)下分類監(jiān)管外，本身人民幣資本項(xiàng)下的流入，央行也是堵疏并行。

　　去年年底，央行發(fā)文準(zhǔn)許一些參與跨境業(yè)務(wù)的境外機(jī)構(gòu)將人民幣投資到境內(nèi)的債券市場(chǎng)，之后，又試點(diǎn)了人民幣的FDI，另外，向境外母公司、沒(méi)有股權(quán)關(guān)系的企業(yè)借款等，目前經(jīng)過(guò)審批之后也可以正常開(kāi)展。

　　李建軍認(rèn)為，在人民幣貿(mào)易和資本項(xiàng)下的流出、流入問(wèn)題上，貿(mào)易項(xiàng)下是全面放開(kāi)的，但一直存在流出、流入不對(duì)稱的問(wèn)題，資本項(xiàng)下，從央行此次的措施來(lái)看，央行是要將資本項(xiàng)下的流動(dòng)與真實(shí)背景的業(yè)務(wù)支撐起來(lái)，拒絕套利。

　　目前有學(xué)者指出，在試點(diǎn)兩年后，人民幣跨境業(yè)務(wù)的在貿(mào)易和資本領(lǐng)域，流出和流入問(wèn)題上需要重新審視。

　　比如流出上，除了貿(mào)易項(xiàng)下流出外，央行還鼓勵(lì)人民幣的境外直投以及銀行在境外項(xiàng)目的人民幣融資。

　　“在流入問(wèn)題上，人民幣國(guó)際化當(dāng)然是希望人民幣在境外流轉(zhuǎn)，而不是回到境內(nèi)，但是境內(nèi)一定要準(zhǔn)備好投資渠道，讓市場(chǎng)可選擇，想進(jìn)來(lái)的時(shí)候有去處?！崩罱ㄜ姼嬖V記者，央行放開(kāi)人民幣FDI等業(yè)務(wù)，值得肯定。

　　不過(guò)，人民幣回流伴生的套利行為確實(shí)在引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

　　比如，浙江今年就有不少企業(yè)將從境外借入的人民幣高利轉(zhuǎn)貸給其他企業(yè)，另外，非人民幣的美元套利資金，進(jìn)入借貸市場(chǎng)等。

　　一位私募此前主要是介紹國(guó)內(nèi)的高凈值人群去美國(guó)投資房地產(chǎn)，以及介紹美元資金進(jìn)入國(guó)內(nèi)投資，她介紹，非房市股市的一些轉(zhuǎn)貸投資，確實(shí)成為近期客戶關(guān)注的焦點(diǎn)，利率的變動(dòng)也很大。

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 徐永

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