債市現(xiàn)“超調(diào)” 利空因素逐漸釋放

　　近一段時(shí)期，國內(nèi)債券市場出現(xiàn)連續(xù)大幅下挫，不少券種的收益率水平已攀上歷史高位。對此，多數(shù)機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為其導(dǎo)火索是“云投事件”引發(fā)的債市低迷。

　　據(jù)記者了解，迄今為止已有數(shù)只金融債券出現(xiàn)暫停發(fā)行及無法招滿等現(xiàn)象，7月11日財(cái)政部代發(fā)的地方政府債亦出現(xiàn)罕見流標(biāo)。而其他諸如新債發(fā)行收益率大幅飆高、二級市場現(xiàn)券零成交等，更是家常便飯。此外，受到城投債問題直接影響的企業(yè)債審批及發(fā)行，近期也近乎停滯。

　　對此，宏源證券（000562）某自營研究員向記者表示，當(dāng)前市場仍沒有起色，原因除了流動(dòng)性緊張外，信用危機(jī)短期還沒有好轉(zhuǎn)跡象也是一個(gè)因素。

　　事實(shí)上，國家發(fā)改委等部門近期已出臺一系列新規(guī)，據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，其目的都在于穩(wěn)定市場投資信心。上海某管理投資有限公司負(fù)責(zé)人告訴記者，像新債審批節(jié)奏放緩、相關(guān)債券評級降低的限制、地方政府負(fù)債率應(yīng)控制在20%以內(nèi)及投行在企業(yè)債承銷過程中涉嫌弄虛作假將取消相關(guān)資格的規(guī)定，以及地方融資平臺資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)須債權(quán)人會(huì)議同意等，都直指目前債市的“癥結(jié)”。

　　當(dāng)前債市疲軟，對不同機(jī)構(gòu)的影響也不完全一致。與股市類似，債券市場的投資者可分為兩類：長期投資的配置型賬戶和短期交易的投資型賬戶。據(jù)上述投資公司負(fù)責(zé)人介紹，他的公司屬于債券市場中“沒有獨(dú)立資格”的那一類，即業(yè)內(nèi)常說的“丙類戶”。按照目前我國相關(guān)政策，丙類戶從事債券交易，需依托在大型銀行或券商等甲類結(jié)算賬戶下，并接受其監(jiān)管。

　　值得注意的是，有相當(dāng)部分丙類戶的資金是通過協(xié)議的方式“取之于”商業(yè)銀行。一旦債市連續(xù)下挫，其高杠桿支配下的資金池就將面臨鏈條斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而有可能影響到銀行體系的金融穩(wěn)定。

　　上述負(fù)責(zé)人稱，他的公司并未通過銀行拆借資金，目前其資產(chǎn)配置中固定收益及權(quán)益類投資比例約為6:4，盡管資金問題并未涉及商業(yè)銀行，但賬面浮虧已經(jīng)十分嚴(yán)重。此外，記者在向其他幾家上海的私募及券商自營了解后得知，他們的浮虧情況也都與此類似。

　　對于這一由城投債風(fēng)波引發(fā)的債券市場流動(dòng)性及信用危機(jī)，平安證券固定收益部研究主管石磊告訴記者，市場當(dāng)前并沒有出現(xiàn)城投債拋售潮，這表明隨著基金等因贖回壓力而出現(xiàn)被動(dòng)拋盤的減少，市場正逐步走向理性。石磊認(rèn)為，有關(guān)部門將通過不同渠道出臺有效的解決方案。

　　中國農(nóng)業(yè)銀行（601288）高級研究員馬永波表示，目前的狀況顯示市場已出現(xiàn)“超調(diào)”，事件的不利影響正在逐漸釋放。部分有倉位的機(jī)構(gòu)如果認(rèn)為未來危機(jī)可控，將會(huì)逐步吸納一些高評級的品種。

　　長城證券資深債券投資經(jīng)理許彥認(rèn)為，上述地方債務(wù)問題將通過相關(guān)部門的協(xié)商得到妥善解決，發(fā)改委等部門表態(tài)的正面與積極效果將會(huì)逐步顯現(xiàn)。

作者：朱凱 來源：證券時(shí)報(bào)　

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