新股去破發(fā) 市場化機制功能初顯

　　7月以來打新一族開始了“幸福生活”，23只新股上市卻無一破發(fā)，上市首日平均漲幅高達70%以上，低價發(fā)行的東寶生物、江粉磁材、冠昊生物、山東章鼓的首日漲幅逾100%。

　　7月份大盤走勢較弱，尤其是下半月股指連續(xù)破位，一度逼近年內(nèi)低點。而在24只新股上市16只首日破發(fā)的4月份，指數(shù)表現(xiàn)卻遠好于7月，滬指曾經(jīng)突破3000點。之所以會出現(xiàn)弱勢新股不破發(fā)的現(xiàn)象，市場化機制起了關(guān)鍵作用。發(fā)行人和承銷商“隨行就市”，適時調(diào)整發(fā)行價格，使得發(fā)行人和投資者的利益都得到了一定的保障。

　　回顧近年來新股上市后的走勢，總有一個從爆炒到降溫再到受冷落以致破發(fā)的過程，而這一過程也在不斷倒逼股票發(fā)行制度的改革，促使其不斷走向市場化、走向成熟。此前，當新股發(fā)行遇冷時，各方總是希望有行政干預IPO以及再融資的節(jié)奏，以此來保障發(fā)行人和一二級市場投資者的利益。但行政的干預畢竟解決不了根本的問題，因此新股上市后走勢的怪現(xiàn)象總是反復出現(xiàn)。只有當發(fā)行機制進一步走向市場化時，這一問題才有望“從市場中來，再從市場中得到解決?！?/p>

　　以創(chuàng)業(yè)板為例，最初其上市公司發(fā)行市盈率居高不下。2009年9月首批公司平均發(fā)行市盈率為55.25倍，2009年12月達到81.24倍，2010年11、12月期間更是達到90倍左右。如此高的市盈率極大地投資了公司的未來，自然引起投資者的擔憂，一旦市場整體走弱，大面積破發(fā)不足為奇。

　　如果破發(fā)長期持續(xù)的話，就很有可能出現(xiàn)新股發(fā)行不出去的尷尬局面，降低發(fā)行市盈率是實現(xiàn)多贏的市場行為。今年以來，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行市盈率一路走低。數(shù)據(jù)顯示，4至6月的新股平均發(fā)行市盈率依次為54倍、36倍和31倍。而20日上網(wǎng)發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板新股美晨科技的首發(fā)市盈率只有18.12倍，低于許多主板公司的首發(fā)市盈率。這樣一來，新股上市走向去破發(fā)也就順其自然了。

　　不久前，證監(jiān)會放開新股發(fā)行窗口，新股發(fā)行獲批后6個月內(nèi)發(fā)行人可自主擇時發(fā)行。這也是市場化改革的重要舉措，給予了發(fā)行人和投行更大的選擇權(quán)。選擇合適的發(fā)行時間對于發(fā)行結(jié)果和上市后首日的表現(xiàn)會有很大的差異。一些企業(yè)在選擇上市時機的時候，會根據(jù)市場的實際情況，選擇合適的發(fā)行時機。這一政策的實施也在一定程度上減少了破發(fā)現(xiàn)象的發(fā)生。

　　市場化程度提高也是一把雙刃劍，當新股實現(xiàn)去破發(fā)，而且上市首日漲幅再度攀高時。發(fā)行市盈率可能又會重新走高，而發(fā)行節(jié)奏也會悄然加快。如近期上市首日漲幅較好的一些新股，市盈率就有回升之勢，而從本周到下周初連續(xù)十幾只股票發(fā)行，“天天可打新”，在市場走得很弱的時候出現(xiàn)這種現(xiàn)象，也是值得投資者和發(fā)行人密切關(guān)注的。

來源： 中國經(jīng)濟網(wǎng)

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