債務(wù)危機(jī)發(fā)酵避險(xiǎn)資金促匯率分化

　　距離8月2日美國(guó)國(guó)債的最后期限越來越近，美國(guó)政府舉債上限談判已經(jīng)進(jìn)入讀秒階段，美債保持百年最高評(píng)級(jí)的主權(quán)債務(wù)級(jí)別也將面臨下調(diào)。

　　“這些只是導(dǎo)火索，我認(rèn)為，美國(guó)國(guó)債和美元風(fēng)險(xiǎn)正在迅速上升，今年將爆發(fā)又一輪危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也將步入雙底衰退?！敝袊?guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)王建對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示。

　　美債面臨調(diào)級(jí)

　　國(guó)際貨幣基金組織（以下簡(jiǎn)稱IMF）總裁拉加德7月26日在紐約外交關(guān)系委員會(huì)發(fā)表演講時(shí)表示，美國(guó)債務(wù)違約不僅對(duì)美國(guó)，而且對(duì)全世界經(jīng)濟(jì)來說都將會(huì)是“非常、非常、非常嚴(yán)峻的問題”。7月27日，美國(guó)道指下跌1.59%，創(chuàng)下自6月1日以來單日最大跌幅，該指數(shù)已連續(xù)4個(gè)交易日下跌。

　　美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬警告稱，如果不能對(duì)赤字和債務(wù)采取行動(dòng)將損害就業(yè)，并對(duì)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重打擊，違約將導(dǎo)致債信評(píng)級(jí)被調(diào)降，利率飆升則會(huì)成為美國(guó)人的沉重負(fù)擔(dān)。債務(wù)和赤字之爭(zhēng)造成美國(guó)債務(wù)違約將是“輕率和不負(fù)責(zé)任的”。奧巴馬還重申反對(duì)短期內(nèi)提高債務(wù)上限的立場(chǎng)，并強(qiáng)調(diào)“兩黨都有責(zé)任解決這一問題”。IMF也敦促美國(guó)迅速提高舉債上限，以防評(píng)級(jí)被下調(diào)，IMF警告美國(guó)，必須在10月1日開始的2012財(cái)年采取措施限制債務(wù)，否則美國(guó)信譽(yù)將嚴(yán)重受損。

　　IMF表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)正在不斷加劇。鑒于美國(guó)國(guó)債在全球金融市場(chǎng)中扮演的中心角色，這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)引發(fā)重大的全球性連鎖反應(yīng)。

　　奧巴馬在講話中支持了參議院民主黨領(lǐng)袖里德的方案，拒絕美國(guó)眾議院共和黨領(lǐng)袖博納的方案。里德建議把債務(wù)上限提高2.4萬億美元，同時(shí)在十年內(nèi)減赤2.7萬億美元。博納則提出先提高債務(wù)上限1萬億美元，并在十年內(nèi)減赤1.2萬億美元，但明年年初必須再就提高債務(wù)上限問題進(jìn)行談判。

　　對(duì)此，招商銀行總行分析師劉東亮認(rèn)為，美國(guó)將在最后一刻達(dá)成妥協(xié)折中的方案。這次談判實(shí)際上是民主黨與共和黨的斗爭(zhēng)，雖然看起來沖突嚴(yán)重，但如果細(xì)究?jī)烧咛岢龅牟莅?，?huì)發(fā)現(xiàn)雙方對(duì)于再次提高舉債上限并無異義，分歧主要在于未來要具體削減多少債務(wù)上，因此可以說，談判雙方的目標(biāo)是相同的，只是具體實(shí)現(xiàn)手段有區(qū)別。

　　當(dāng)然，如果兩黨真的未能握手言和，美國(guó)理論上也會(huì)出現(xiàn)短暫的債務(wù)違約，奧巴馬承認(rèn)面臨這一風(fēng)險(xiǎn)，作為萬全之策，美國(guó)政府也需要考慮一旦出現(xiàn)違約局面的應(yīng)對(duì)措施。目前，美聯(lián)儲(chǔ)和各大銀行已經(jīng)開始準(zhǔn)備一旦出現(xiàn)違約的應(yīng)急措施。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)表示，如果美國(guó)債務(wù)和減赤問題這次得不到妥善解決，即使是提高債務(wù)上限而暫時(shí)不會(huì)違約，但也將可能下調(diào)美國(guó)保持了近一個(gè)世紀(jì)的主權(quán)債務(wù)最高評(píng)級(jí)。

　　不過，國(guó)內(nèi)專家對(duì)此有不同見解?！皣?guó)際評(píng)級(jí)公司不太會(huì)調(diào)低美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)，如果要調(diào)低早就調(diào)低了，原因在于美國(guó)評(píng)級(jí)公司不會(huì)做出違反國(guó)家利益的事情出來。而且，美國(guó)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)也并不大，經(jīng)過兩黨協(xié)商后，提高舉債上限勢(shì)在必行?！蓖踅▽?duì)本報(bào)記者表示，“問題的關(guān)鍵是有兩個(gè)：一是提高舉債上限后，美國(guó)將繼續(xù)第三輪定量寬松政策，也就是所謂的QE3，到時(shí)候會(huì)出現(xiàn)誰來買美債的問題；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的惡化?！?br/>

　　王建分析，歷史上美國(guó)國(guó)債六成由美國(guó)企業(yè)和居民購買，但是現(xiàn)在沒有人買。上一輪美國(guó)發(fā)行的國(guó)債，有三成是由中、日、英政府購買，七成由美聯(lián)儲(chǔ)購買。不僅美國(guó)本土居民和企業(yè)不買，外國(guó)企業(yè)和居民也不購買美國(guó)國(guó)債。“美聯(lián)儲(chǔ)不斷發(fā)票子購買美國(guó)國(guó)債，美元就會(huì)越來越不值錢，越來越多人會(huì)拋售美債和美元，導(dǎo)致美債危機(jī)爆發(fā)?！蓖踅ū硎?。

　　歐債前景不明

　　不僅美元如此，歐元的命運(yùn)亦可謂一波三折。歐盟峰會(huì)達(dá)成了救助希臘的新一輪協(xié)議，使得希臘危機(jī)得以暫時(shí)緩和，令市場(chǎng)稍感放松。新協(xié)議公布后，希臘等二線國(guó)家的主權(quán)CDS（貸款違約保險(xiǎn)）價(jià)格出現(xiàn)大幅回落，其中希臘5年期CDS跌幅高達(dá)千點(diǎn)，表明了市場(chǎng)對(duì)新協(xié)議的積極態(tài)度。

　　劉東亮分析，新協(xié)議實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)了希臘的變相違約，除規(guī)定私營(yíng)部門在未來9年總出資額將超過1000億歐元之外，還要求歐洲銀行業(yè)自愿減值21%，此舉將造成歐洲銀行業(yè)高達(dá)205 億歐元的資產(chǎn)減記，并將希臘此前獲得的救助貸款的期限從7年半延長(zhǎng)至15-30年，利率從4.5%下調(diào)到3.5%。這些救助措施已對(duì)希臘此前的債務(wù)合約做出了重大修改，雖然使得希臘承受的壓力得到緩解，但也破壞了市場(chǎng)原則，這意味著債權(quán)人對(duì)希臘所欠債務(wù)重新做出了安排。

　　盡管尚無法確定新援助協(xié)議對(duì)市場(chǎng)的利好能持續(xù)多久，但可以肯定的是，斷言歐債危機(jī)已經(jīng)抵達(dá)終點(diǎn)還為時(shí)過早。劉東亮表示，雖然新協(xié)議對(duì)葡萄牙和愛爾蘭也有效，但更大的問題是意大利和西班牙會(huì)不會(huì)出問題，他們出問題的話，這些措施是否還有效？而將債務(wù)重做安排后，希臘現(xiàn)有的償債能力是否已經(jīng)能夠滿足履行新的協(xié)議？回答這些問題尚需時(shí)日，同時(shí)，歐元現(xiàn)有的利好局面并不鞏固，其他國(guó)家任何風(fēng)吹草動(dòng)的消息，都可能引發(fā)市場(chǎng)的劇烈震蕩。

　　近期意大利債務(wù)惡化從而引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩就是一個(gè)例子。作為歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，由于該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟、債務(wù)高企，并產(chǎn)生政局變數(shù)，投資者對(duì)于意大利傳染“希臘病”的憂慮在上升。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，歐債危機(jī)繼續(xù)發(fā)酵有其內(nèi)在的邏輯。歐元區(qū)外圍國(guó)家的債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯，而財(cái)政赤字嚴(yán)重超標(biāo)，各國(guó)赤字早已突破了構(gòu)筑歐盟基石的《馬約》所要求的限制，但歐盟決策機(jī)構(gòu)對(duì)此并未有良策。

　　從去年開始的多次救助無果：面臨債務(wù)問題，歐元區(qū)德法與債務(wù)國(guó)之間、歐洲央行與民間債權(quán)人之間、甚至于各國(guó)內(nèi)部政府與民眾之間矛盾重重，無法形成有效的救助方案與長(zhǎng)期解決債務(wù)的機(jī)制，歐債陰影不散。

　　潘向東認(rèn)為，歐元與歐洲央行是歐盟統(tǒng)一貨幣政策的體現(xiàn)，但歐元區(qū)的統(tǒng)一貨幣并不符合成員國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況。目前，部分成員國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，要走出經(jīng)濟(jì)衰退，就必須采取擴(kuò)張性財(cái)政和貨幣政策。但由于貨幣政策制定是由歐洲央行統(tǒng)一行使的，各國(guó)央行只能執(zhí)行既定的貨幣政策，因而各成員國(guó)發(fā)揮貨幣政策作用的余地不大。成員國(guó)在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期很難自主運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策手段刺激經(jīng)濟(jì)。

　　事實(shí)也是如此，由于法德經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁，歐央行再次啟動(dòng)加息，這對(duì)南歐一些陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)的國(guó)家來說，無疑會(huì)加重還債的壓力。與此同時(shí)，由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，南歐國(guó)家被迫進(jìn)行財(cái)政的緊縮，這將使這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必然受到影響，而現(xiàn)在貨幣方面再次受到歐央行的緊縮，這對(duì)陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)的南歐而言，無疑是雪上加霜。

　　全球市場(chǎng)動(dòng)蕩

　　在歐美兩大債務(wù)危機(jī)的刺激下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲，日元和瑞郎以及黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)受到投資者的追捧。

　　7月27日，黃金價(jià)格再創(chuàng)新高，達(dá)到每盎司1619美元，連續(xù)4個(gè)交易日刷新紀(jì)錄。高盛公司已經(jīng)上調(diào)了黃金價(jià)格預(yù)期，并將未來12個(gè)月價(jià)格預(yù)期從1690美元上調(diào)至1730美元。

　　美元兌瑞士法郎、新加坡元跌破歷史紀(jì)錄，對(duì)馬來西亞林吉特跌到十幾年來新低。同時(shí)，美元兌韓元、泰銖和菲律賓比索跌到金融危機(jī)的水平，不少國(guó)家的央行正在醞釀出臺(tái)干預(yù)匯市的政策，以阻止本幣進(jìn)一步升值，其中最為典型的就是日本。

　　隨著8月2日美債談判最后期限不斷逼近，日元持續(xù)走強(qiáng)，7月27日美元兌日元一度升到1∶77.82的水平，創(chuàng)下近4個(gè)月來的新低。日本央行行長(zhǎng)白川方明表示，將密切關(guān)注日元漲勢(shì)，防止升值過快影響日本出口、企業(yè)營(yíng)收及消費(fèi)信心。日本財(cái)長(zhǎng)野田佳彥在匯率問題上提出警告，若有必要將采取適當(dāng)?shù)呢泿耪咝袆?dòng)，當(dāng)前外匯走勢(shì)呈單向波動(dòng)，需要密切關(guān)注匯市，就像3月七國(guó)集團(tuán)聯(lián)合干預(yù)時(shí)那樣。

　　7月27日，人民幣兌美元中間價(jià)及現(xiàn)匯繼續(xù)創(chuàng)出2005年匯改以來的新高，成交價(jià)沖破6.44關(guān)口，同時(shí)美元貶值推動(dòng)國(guó)際油價(jià)上漲，再次沖擊100美元大關(guān)。而另一方面，全球股市卻連續(xù)下挫。

　　“美債和歐債比較，美債的問題更加嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)基本面更加不好。所以，一旦美國(guó)實(shí)施第三輪定量寬松政策后，全球金融市場(chǎng)將會(huì)延續(xù)前期的態(tài)勢(shì)，美元進(jìn)一步貶值，日元、瑞郎將會(huì)進(jìn)一步升值，黃金等大宗商品價(jià)格上漲?！蓖踅ㄕf。

　　王建說，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化，美國(guó)債務(wù)危機(jī)持續(xù)沖擊，美元將進(jìn)入長(zhǎng)期貶值通道，美債危機(jī)將導(dǎo)致人們進(jìn)一步懷疑美國(guó)國(guó)債的信譽(yù)，可能觸發(fā)對(duì)美國(guó)國(guó)債的拋售潮，并進(jìn)一步引發(fā)美元的貶值。

作者：劉曉午　　來源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

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