經濟增長短期下行趨勢不會改變

　　◆6月工業(yè)增加值增速回升只具有暫時性。6月份工業(yè)增加值出現了明顯回升是否預示著經濟增長開始企穩(wěn)回升了呢？答案是否定的。第一，通過分析PMI數據，可以發(fā)現PMI生產和PMI產成品在本月的走勢是背離的，這說明了本月工業(yè)增加值的回升并不完全是生產加快造成的，里面有一定的基期因素，因為10年6月份工業(yè)增加值增速出現了快速下滑，這從季節(jié)調整后的工業(yè)用電量環(huán)比增速下降，并沒有出現加速跡象也可以得到解釋。第二，6月份的社會消費品零售總額增速出現了企穩(wěn)跡象，消費企穩(wěn)本身就會改變企業(yè)的庫存水平預期，而本月消費的企穩(wěn)很大程度上和汽車銷售的月度環(huán)比增速在6月份出現了環(huán)比正增長，結束了連續(xù)兩個月的環(huán)比負增長，但汽車銷售的增長態(tài)勢短期依然不樂觀。在房地產調控持續(xù)和CPI依然處在高位的情況下，消費增長在短期依然面臨壓力。從這個意義上講，工業(yè)增加值增速回升并不具有可持續(xù)性，只具有暫時性。

　　◆政策緊縮持續(xù)背景下，投資回落趨勢將延續(xù)。當前CPI壓力依然很大，在這樣的背景下，宏觀政策緊縮持續(xù)是大概率事件，政策短期難言放松，緊縮政策對宏觀經濟影響將進一步顯現。6月份的固定資產投資數據環(huán)比出現了負增長，對這一現象我們應該一分為二的來看待。第一，投資出現負增長說明當前投資增速依然延續(xù)了增速逐步回落的態(tài)勢，這是由政策緊縮所造成的，政策緊縮效應在繼續(xù)顯現。第二，投資雖然負增長，但剔除投資品價格因素，負增長并不是很明顯，依然可以用投資增速緩慢回落來描述這一負增長，因為固定資產投資同比增速依然較好。造成6月份固定資產投資增速回落的是房地產投資的下滑，在當前房地產調控持續(xù)和逐步加碼的政策環(huán)境下，商品房投資增速回落趨勢短期不會改變。而保障房作為緩解商品房投資下滑的政策手段，由于受制于資金來源問題，管理層所要求的保障房今年集中開工的時間預計還要一段時間才能到來。因此，我們判斷，固定資產投資回落趨勢短期將延續(xù)。

來源：中國證券網

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