徘徊于復(fù)蘇和通脹之間 中國政策或出現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)性松動

　　2011年上半年，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和反通脹這兩個主題一直影響著商品市場走勢。預(yù)計(jì)下半年世界主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策總體不變、局部調(diào)整：美國維持寬松貨幣環(huán)境的政策短期難以改變，將繼續(xù)向全球源源不斷的輸送流動性；歐盟各國經(jīng)濟(jì)走向分化，貨幣收縮步伐可能減緩或停止；新興市場國家貨幣收縮步伐不會停止，在經(jīng)濟(jì)下滑和通脹危害的利弊之間，中國可能放寬對通脹的容忍度。

　　美國寬松政策短期難以改變

　　從近兩個月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路依然曲折，這或?yàn)槊缆?lián)儲下半年繼續(xù)維持寬松提供了事實(shí)依據(jù)。此外，美國政府8月份如果提高債務(wù)上限，將意味著美聯(lián)儲將需要印制更多的鈔票，美國債務(wù)雪球?qū)⒗^續(xù)膨脹，直到美元徹底喪失國際結(jié)算貨幣的低位。當(dāng)然，這是一個長期曲折的過程，短期影響則是美元貶值和美元指數(shù)的繼續(xù)下滑。

　　無論是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，還是從貨幣寬松政策既得利益集團(tuán)對美聯(lián)儲決策的影響能力來看，下半年美國貨幣政策突然轉(zhuǎn)向的可能性都很小，過渡期的長短取決于美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢及美國精英階層的政治考量，因?yàn)槿魏握邔?shí)施都需兼顧經(jīng)濟(jì)和政治的雙重因素。美國第二輪量化寬松政策結(jié)束后，美聯(lián)儲很可能維持觀望態(tài)度，即基準(zhǔn)利率保持不變的同時(shí)，不再實(shí)行新的債券購買計(jì)劃，投機(jī)者仍然可以以零利率獲得貨幣，通脹的根源仍然存在。

　　歐元區(qū)貨幣政策小心謹(jǐn)慎

　　當(dāng)前歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)崩盤的可能性極小。盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不容樂觀，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)卻在忐忑前行。在脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢和通脹壓力面前，歐洲央行貨幣政策會非常謹(jǐn)慎，下半年很可能”以不變應(yīng)萬變“，實(shí)行持續(xù)的貨幣緊縮政策概率較小。由于歐元區(qū)各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同步，加上統(tǒng)一的貨幣和不統(tǒng)一的財(cái)政之間的矛盾，歐元區(qū)作為一個重要經(jīng)濟(jì)體應(yīng)有的貨幣影響力已經(jīng)弱化。

　　中國政策或出現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)性松動

　　對于新興市場國家來說，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇早已實(shí)現(xiàn)，當(dāng)前調(diào)控的主要任務(wù)仍然為抗擊通脹。相對于其他新興經(jīng)濟(jì)體，中國政府當(dāng)前肩負(fù)著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和防通脹的雙重任務(wù)，除了輸入型通脹外，國內(nèi)反復(fù)無常的天氣情況也令原本嚴(yán)峻的通脹形勢雪上加霜。為避免通脹失控，中國政府的貨幣收縮步伐不會停止。但持續(xù)收縮貨幣政策的負(fù)面效應(yīng)開始顯現(xiàn)，借貸成本的高企已經(jīng)挫傷到中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。下半年中國貨幣政策在戰(zhàn)略收縮的同時(shí)，可能會出現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)性松動，出于呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的考慮，中國政府也可能放寬對通脹的容忍度。

　　日本經(jīng)濟(jì)影響力進(jìn)一步下滑

　　2011年日本很受傷，在遭受經(jīng)濟(jì)危機(jī)打擊后，地震再次重創(chuàng)原本低迷的經(jīng)濟(jì)，核污染危機(jī)困擾之下，更是人心惶惶。雖然震后重建會激活部分行業(yè)，但在政府更替頻繁和核污染等不穩(wěn)定因素影響下，日本經(jīng)濟(jì)短期難以實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，至少下半年難有起色。日本對全球經(jīng)濟(jì)的影響力將進(jìn)一步下滑，其貨幣政策對商品市場的影響也將趨于淡化。

來源：期貨日報(bào)

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