宏調(diào)新思路漸顯：相對緊縮 定向?qū)捤?/b>

“定向”領(lǐng)域涉及融資平臺、進口戰(zhàn)略等，部分政策已開始實施

時值宏觀緊縮政策引發(fā)“超調(diào)”爭議之際，一種宏觀政策新思路日漸形成——相對緊縮、定向?qū)捤伞?/p>

近日，有關(guān)部門在其組織的經(jīng)濟學(xué)家座談會上提出了這種概括性思路。

這一新思路的具體內(nèi)涵是：在資本流入、外匯占款格局依舊，通脹壓力依然存在的背景下，保持整體流動性調(diào)控的相對緊縮，但在諸如中小企業(yè)融資、地方政府融資平臺資金鏈、汽車產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，推動政策定向?qū)捤伞?/p>

記者了解到，國務(wù)院副總理王岐山月初在主持召開小企業(yè)金融服務(wù)座談會上即強調(diào)，采取更有力的措施，切實緩解小企業(yè)融資難。

“目前經(jīng)濟運行中確實存在一定的不確定性，政策需要一定調(diào)整以防止出現(xiàn)大幅下滑。綜合考慮多方面的因素，貨幣政策應(yīng)該進入穩(wěn)定期和觀察期。”一位政策咨詢?nèi)耸扛嬖V《第一財經(jīng)（微博日報》記者。

本月，國務(wù)院將召開常務(wù)會議分析上半年經(jīng)濟形勢并定調(diào)下半年政策思路；全國人大財經(jīng)委也將召開上半年經(jīng)濟形勢分析會。

通脹拐點預(yù)期

事實上，中國宏觀緊縮政策目前已經(jīng)基本進入穩(wěn)定期、觀察期，這源于對外部和內(nèi)部經(jīng)濟形勢的重新評估。

2月底，央行一位副行長在參加一場小型宏觀溝通會時曾提出，美國經(jīng)濟進入實質(zhì)性復(fù)蘇。當時美國失業(yè)率連續(xù)兩個月下降，被市場認為經(jīng)濟復(fù)蘇確認。當時溝通會認為，美國失業(yè)率會進一步下滑，到2011年底回落到8%以下。

對美經(jīng)濟形勢的評估，也意味著對美聯(lián)儲政策方向的重估，當時討論會認為，美國經(jīng)濟的強勁復(fù)蘇加大了美國現(xiàn)行量化寬松政策轉(zhuǎn)向的可能，預(yù)期2011年底或2012年初美聯(lián)儲會啟動加息，且加息幅度較大、頻率較快。

然而，進入5月份尤其是6月份以來，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)淡，國際市場紛紛下調(diào)了美國經(jīng)濟增長預(yù)期。美聯(lián)儲在結(jié)束第二輪量化寬松（QE2）政策之后，推行了維持當前資產(chǎn)負債表規(guī)模的“變相QE3”政策。

“隨著美、歐、日主要發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增長形勢都不樂觀，不確定性較大，年初對美國經(jīng)濟的樂觀態(tài)度，實際上已經(jīng)有所轉(zhuǎn)化?！鼻笆鋈耸扛嬖V記者，“這一轉(zhuǎn)變，預(yù)示中國出口下半年將面臨更大壓力。因此，這成為中國緊縮性調(diào)控政策可能出現(xiàn)松動，進入穩(wěn)定期、觀察期的外部環(huán)境支撐。”

另一個基礎(chǔ)判斷是，中國通脹水平有可能已經(jīng)進入頂點。

上周六，安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文即對記者表示，雖然6月份CPI可能再度創(chuàng)出新高，但將是年內(nèi)高點，到12月份CPI會降低到4%以下，明年二季度會到3%以下。大和資本大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家孫明春也對此表示認同。

高善文還強調(diào)，當前經(jīng)濟增長的動量的確是在下降。

先行指標確顯隱憂。

中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，6月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.9%，連續(xù)第三個月回落，并且創(chuàng)下28個月以來新低。

緊縮寬松之辨

“總體來看，在資本繼續(xù)流入的背景下，即便還會繼續(xù)提高存款準備金率，但提高的頻率也會明顯降低。”一位官方人士對記者表示。

他給出的理由是，下半年央票及正回購到期資金規(guī)模為10170億元，不足上半年到期總量37030億元的30%。這意味著下半年流動性調(diào)控壓力其實已經(jīng)大大減輕。

今年上半年，央行累計6次上調(diào)準備金率，一共300個基點。

在信貸總量規(guī)模上，全年累計信貸擬投放約7.5萬億元，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期上半年投放4.2萬億元，意味著下半年還有信貸投放規(guī)?？臻g達3.3萬億元。一般按照下半年40%的投放比例計算，這一規(guī)模水平還高出3000億元。信貸規(guī)模屬于正常規(guī)模狀態(tài)。

央行數(shù)據(jù)顯示，5月貨幣信貸增速繼續(xù)“雙降”，其中5月末，M2（廣義貨幣）15.1%的同比增速跌落兩年多的新低，并已連續(xù)兩個月低于16%的預(yù)期目標。

值得關(guān)注的是，國務(wù)院總理溫家寶近日在英國《金融時報》上發(fā)表署名文章中的部分表述已被外界視作“緊縮或進入尾聲”的信號。

文章指出，從2010年1月以來，銀行準備金率和基準存貸款利率分別上調(diào)了12次和4次。貨幣和信貸供應(yīng)因此恢復(fù)到了正常水平。

事實上，在維持相對緊縮的同時，針對經(jīng)濟中出現(xiàn)的下滑風險，定向?qū)捤烧咂鋵嵰呀?jīng)開始推出。

上述官方人士和記者列述多個“定向”之處。

第一，是針對中小企業(yè)融資難的問題。這一點，銀監(jiān)會已經(jīng)發(fā)布了關(guān)于支持銀行改進小企業(yè)金融服務(wù)的通知。

第二，針對地方政府融資平臺的現(xiàn)金流壓力，國家發(fā)改委已經(jīng)發(fā)文，允許地方政府投融資平臺公司發(fā)行企業(yè)債券，并要求將籌措的資金優(yōu)先用于保障性住房建設(shè)。

第三，汽車產(chǎn)業(yè)政策。前5月，全國汽車產(chǎn)銷分別同比增長3．19％和4．06％，增幅較去年同期分別回落52．4個和49．19個百分點。為了遏制汽車消費的下滑態(tài)勢，有關(guān)政策已在醞釀之中。

第四，個稅改革已經(jīng)推進，這是刺激消費的重要舉措。在最新調(diào)整之后，個稅起征點已經(jīng)由2000元上調(diào)至3500元。關(guān)于奢侈品領(lǐng)域減稅的政策辯論還在繼續(xù)，如果能夠推進，也有利于放大該領(lǐng)域的消費。

第五，有助于“進口戰(zhàn)略”加快實施的關(guān)稅下調(diào)政策，在7月1日起已經(jīng)進入實施階段，相關(guān)油品、有色金屬原料，以及其他技術(shù)裝備類等的進口關(guān)稅都得到下調(diào)，這將促進進口增長。

“目前政策的總體思路是保持在‘穩(wěn)健’方向的連續(xù)性，即便是基于對‘超調(diào)’風險的擔憂，也不會逆轉(zhuǎn)至大幅擴張的宏觀政策，國家不會再推出類似4萬億這種經(jīng)濟刺激計劃，而針對個別緊張領(lǐng)域里的‘定向?qū)捤伞?，則可以在這種‘相對緊縮’的環(huán)境里推出?！鄙鲜龉俜饺耸空f。

來源: 第一財經(jīng)日報網(wǎng)絡(luò)版 　

　　版權(quán)及免責聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀