險(xiǎn)資入市通道或生變 券商料分一杯羹

　　業(yè)內(nèi)人士建議采取“新老劃斷”

　　保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)、合作可能再度升級(jí)。消息人士28日向中國(guó)證券報(bào)記者透露，保監(jiān)會(huì)近日召集部分保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士召開專題會(huì)議，就保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)改變擁有專用交易席位現(xiàn)狀，推行以證券公司為主的交易結(jié)算模式向業(yè)界征求意見。

　　分析人士指出，推行上述模式對(duì)券商而言是利好。券商有望從保險(xiǎn)資金入市交易中分享傭金收益。數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)5.02萬(wàn)億元。其中，股票投資占比8.2%，達(dá)4097億元。

　　有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士表示，若通過(guò)券商模式，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)交易成本將大增，券商模式能否保證險(xiǎn)資的資金安全和信息安全還有待商榷。不過(guò)，由于險(xiǎn)資股票直投業(yè)務(wù)放開和新設(shè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司增多，險(xiǎn)資入市交易通道不暢的問(wèn)題亟待解決。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，采取“新老劃斷”的可能性更大，即已有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司依然享有自有席位，新成立公司則采取券商模式。

　　券商或獲傭金收益

　　市場(chǎng)此前一度傳出，券商和保險(xiǎn)公司將相互代銷基金、保險(xiǎn)產(chǎn)品，在銷售渠道方面加強(qiáng)合作。近期，雙方的競(jìng)爭(zhēng)、合作再度升級(jí)至交易通道上。

　　證券業(yè)希望改變保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自己擁有交易席位或交易通道的現(xiàn)狀，推行以證券公司為主的交易結(jié)算模式。具體來(lái)說(shuō)，就是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)到證券公司按照特別機(jī)構(gòu)性質(zhì)開戶，采用三方存管模式，通過(guò)專用通道方式進(jìn)行交易。

　　早在2005年，保監(jiān)會(huì)放開險(xiǎn)資直接投資股票的閘門。為防范風(fēng)險(xiǎn)，提高投資效率，保監(jiān)會(huì)爭(zhēng)取到有利于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資制度安排，在2005年初和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問(wèn)題的通知》，明確保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)通過(guò)獨(dú)立席位進(jìn)行股票交易。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可向證券交易所申請(qǐng)辦理專用席位，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者也可向證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)租用專用席位。

　　保險(xiǎn)公司在獲得專用席位后，交易成本等同于證券交易所的席位費(fèi)用。若通過(guò)證券公司開戶交易，需按交易量支付傭金，傭金費(fèi)用將超過(guò)席位費(fèi)用。據(jù)業(yè)內(nèi)粗略測(cè)算，通過(guò)自有交易席位，保險(xiǎn)業(yè)大約節(jié)省35億元的交易成本。

　　近年來(lái)，隨著險(xiǎn)資投資規(guī)模日益壯大，為使投資渠道暢通，保監(jiān)會(huì)2009年放開中小保險(xiǎn)公司直投股市的門檻，改變此前必須通過(guò)委托保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資股市。為加強(qiáng)專業(yè)投資管理，2010年保監(jiān)會(huì)放寬條件，允許符合條件的保險(xiǎn)公司設(shè)立專業(yè)資產(chǎn)管理公司。但隨之而來(lái)的是，中小保險(xiǎn)公司新設(shè)立的股票直投部門和新成立的資產(chǎn)管理公司在申請(qǐng)自有席位上面臨障礙，交易通道不暢問(wèn)題亟待解決。

　　在此背景下，交易通道模式問(wèn)題再度被提上議事日程。其中，券商模式特點(diǎn)是采用三方存管，有利于控制風(fēng)險(xiǎn)。投資機(jī)構(gòu)在下單時(shí)券商要先進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，清算時(shí)以券商為主。如采取該模式，險(xiǎn)資要先存入三方存管賬戶，然后再進(jìn)行交易。日終時(shí)券商再將交易數(shù)據(jù)發(fā)送至保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和托管銀行，進(jìn)行二次清算。

　　一位大型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士稱：“巨量險(xiǎn)資入市隨之產(chǎn)生的傭金收入自然引來(lái)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)垂涎。若采取此模式，對(duì)券商而言，當(dāng)然是分得數(shù)量可觀的傭金收入，但對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，交易成本會(huì)明顯上升?！?

　　保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)顧慮多

　　對(duì)是否應(yīng)將現(xiàn)有的交易席位清退而采用券商模式，接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的多位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人都表示“難以接受”。

　　某大型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士表示，險(xiǎn)資規(guī)模巨大，券商能否承擔(dān)如此巨量資金進(jìn)行三方存管可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)？目前在國(guó)外經(jīng)過(guò)經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行交易的傳統(tǒng)模式也在發(fā)生變化，保險(xiǎn)公司是否必須得采取券商模式進(jìn)行交易，有待商榷。和基金相比，目前券商能給保險(xiǎn)公司提供的服務(wù)還遠(yuǎn)達(dá)不到要求。

　　還有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士認(rèn)為，除券商模式下資產(chǎn)安全性存在風(fēng)險(xiǎn)外，由于清算模式變化，資金使用效率可能大幅下降，交易成本將大幅提高，這對(duì)保險(xiǎn)業(yè)投資是不利的。

　　另有市場(chǎng)人士指出，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為市場(chǎng)上重量級(jí)的買方，其對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷和動(dòng)向常常被當(dāng)做投資風(fēng)向標(biāo)。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)此前通過(guò)專用交易席位，其投資動(dòng)向很難被外界窺見。一旦采用券商模式的話，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)倉(cāng)位變化等信息可能被監(jiān)測(cè)，險(xiǎn)資底牌被交易對(duì)手掌握，這將對(duì)險(xiǎn)資投資模式提出考驗(yàn)。

　　“新老劃斷”呼聲高

　　事實(shí)上，除上述自有席位模式和券商模式之外，還有一種租用通道模式，這是基金目前采用的方式。

　　在租用通道模式下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)支付券商交易傭金，交易直通交易所。此種模式的優(yōu)勢(shì)在于交易信息保密，并且托管行參與清算，能保證資金安全，但缺點(diǎn)是投資機(jī)構(gòu)頭寸不好管理。

　　目前，保險(xiǎn)公司對(duì)這一模式接受程度較高。許多保險(xiǎn)公司表示，租用通道模式保證交易信息安全，是解決險(xiǎn)資入市交易通道的較好辦法。這些保險(xiǎn)公司建議新設(shè)的股票直投部門和新設(shè)資產(chǎn)管理公司采用租用通道模式，現(xiàn)有資產(chǎn)管理公司的自有交易席位應(yīng)予以保留。

　　由于一些新成立的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司沒(méi)有自有席位和交易通道，他們對(duì)解決交易通道模式的渴求十分強(qiáng)烈，對(duì)于同券商合作表示出開放的態(tài)度。

　　某新成立的中型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與券商合作是國(guó)際潮流和趨勢(shì)，與券商合作可增加保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資能力和增強(qiáng)創(chuàng)新能力。與券商合作，不能僅看到眼前節(jié)省交易費(fèi)用，還應(yīng)看到券商未來(lái)提供的服務(wù)。

作者：鄭中 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)　　

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