銀行業(yè)：關(guān)注業(yè)績(jī)刺激及政策放緩帶來(lái)的機(jī)會(huì)

政策緊縮效應(yīng)顯現(xiàn)，4季度有望趨緩

2季度CPI環(huán)比依然趨勢(shì)向上，通脹因素在短時(shí)間內(nèi)難以消除，加之翹尾因素影響，預(yù)計(jì)6月份CPI可能創(chuàng)出年內(nèi)新高。從M2M1剪刀差看，準(zhǔn)備金率的屢次上調(diào)的杠桿效應(yīng)已使資金活性下降，近期調(diào)整準(zhǔn)備金率銀行間市場(chǎng)利率幾度吃緊，同業(yè)市場(chǎng)也由于流動(dòng)性收緊而利差縮窄。由于7月開(kāi)始公開(kāi)市場(chǎng)到期量降幅較大，且CPI在3季度環(huán)比趨穩(wěn)，央行動(dòng)用兩率政策的頻率將明顯放緩。

量?jī)r(jià)齊穩(wěn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定

11年預(yù)期信貸增量略低于10年；1季度息差因加息和貸款議價(jià)能力提升而明顯提高，2季度開(kāi)始環(huán)比趨于平穩(wěn)；不良預(yù)期下半年可能小幅反彈；信用成本保持平穩(wěn)，撥貸比偏低的銀行有逐年提升撥備的需求。行業(yè)在量?jī)r(jià)平穩(wěn)的局面下，盈利環(huán)比保持穩(wěn)定，同比增長(zhǎng)依然具有較高的確定性，全年預(yù)計(jì)在25%左右。資本充足率征求意見(jiàn)稿、平臺(tái)貸款新一輪核查、杠桿率管理、實(shí)施日均貸存比監(jiān)控等政策，預(yù)期在未來(lái)2-6年內(nèi)將逐漸完善并實(shí)施，對(duì)于短期內(nèi)銀行的盈利預(yù)期不會(huì)形成大的影響

銀行業(yè)2011年下半年投資策略

在通脹壓力緩解前，政策壓力依然存在。展望下半年，由于中報(bào)行情驅(qū)動(dòng)，7月下旬行業(yè)估值有望出現(xiàn)階段性修復(fù)機(jī)會(huì)；此外， CPI有望下行、政策趨緩的4季度，行業(yè)估值亦存在修復(fù)機(jī)遇。從中期看，地產(chǎn)調(diào)控見(jiàn)效、地產(chǎn)股的上漲及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)復(fù)蘇趨勢(shì)好于預(yù)期亦可能成為銀行股上漲的催化劑。 我們維持行業(yè)"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。選股思路上，綜合業(yè)績(jī)成長(zhǎng)與估值水平，推薦招商銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、民生銀行、農(nóng)業(yè)銀行。

來(lái)源: 廣發(fā)證券　

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