瑞信預(yù)計中國經(jīng)濟將實現(xiàn)“緩著陸”

　　瑞信分析師表示，作為世界第二大經(jīng)濟體的中國將經(jīng)歷一段長時間的經(jīng)濟增速減緩，而幅度亦可能較市場預(yù)期高。高企的通貨膨脹，以及不斷上漲的勞動力成本，大量的地方政府債務(wù)也將對疲軟的增長產(chǎn)生進(jìn)一步威脅。

　　今日在重慶舉行的瑞信中國投資年會上，瑞信中國研究主管陳昌華先生指出：“目前市場人士仍然預(yù)計中國經(jīng)濟將實現(xiàn)軟著陸，經(jīng)濟增速在經(jīng)歷2-3個季度的減緩之后將出現(xiàn)復(fù)蘇。因此，2012年中國經(jīng)濟增速的市場平均預(yù)期仍保持在8.8%的高水平。然而我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟增速將在相當(dāng)長的時間內(nèi)維持在8%至8.5%這一相對較低的水平，增速放緩并非一個瞬態(tài)問題?！?

　　瑞信的分析顯示，在過去的兩年中，大量的資產(chǎn)負(fù)債表外融資已經(jīng)導(dǎo)致中國的信用占GDP比重達(dá)到警戒線水平，而這一點恰恰常被市場忽視。根據(jù)中國人民銀行2011年1季度公布的數(shù)據(jù)，2009-2010年，全系統(tǒng)內(nèi)信用融資已經(jīng)達(dá)到26.7萬億人民幣，較2008年底增長了71%。此外，瑞信分析師運用巴塞爾委員會方法，通過對比目前的信用占GDP比重及其長期趨勢間的缺口來評估銀行業(yè)信用風(fēng)險，得出結(jié)論認(rèn)為，該比重目前已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出10%這一建議界線，這一點非常令人擔(dān)憂。

　　瑞信還將2011和2012年度MSCI 中國指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)以及上證指數(shù)的每股收益增長預(yù)期調(diào)低至10%，并將這三個指數(shù)的最新預(yù)期目標(biāo)分別定為76點，15,000點和3,000點，較目前水平仍有7%-23%的上漲潛力。但瑞信認(rèn)為，上漲動力將在2012年初市場環(huán)境漸趨穩(wěn)定時才出現(xiàn)。

　　陳昌華先生還表示：“目前， MSCI中國指數(shù)的2011、2012和2013年度每股收益增長的市場平均預(yù)期仍然高于15%，這一預(yù)測水平在我們看來過高。我們認(rèn)為，由于通貨膨脹、過度負(fù)債等結(jié)構(gòu)性限制，中國政府放寬政策的空間十分有限，市場將開始調(diào)低2012年中國GDP增長以及每股收益增長的預(yù)期?！?

　　陳昌華先生認(rèn)為，相對于“硬著陸”和“軟著陸”，中國經(jīng)濟面臨“緩著陸”的可能性最大。在這種情況下，預(yù)計只有部分地方融資平臺貸款問題會在經(jīng)歷艱難的談判之后得到解決，房地產(chǎn)市場將經(jīng)歷15%-20%的適度價格調(diào)整和相當(dāng)長時間的滯銷，名義GDP增長率將在8%至8.5%之間徘徊，CPI通脹率將保持在4%左右，同時，金融系統(tǒng)放貸將放緩且更趨謹(jǐn)慎，信用占GDP比重將逐漸回落至長期趨勢水平。公司盈利水平可能保持在10%左右。

　　由瑞信和瑞信方正證券共同舉辦的瑞信中國投資年會，于6月22至24日在中國西部新興的金融和工業(yè)中心重慶市舉行。

作者：朱茵 來源：中國證券報·中證網(wǎng)　　

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