高通脹下央行為何不加息

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于上周二公布,5月CPI漲幅達(dá)5.5%,創(chuàng)下34個(gè)月以來(lái)新高。央行于同日下午宣布提高金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),準(zhǔn)備金率也調(diào)升至21.5%的高位。

　　面對(duì)通脹，央行繼續(xù)選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率而非加息，令市場(chǎng)費(fèi)解。從去年至今,央行已“提準(zhǔn)”12次,而加息僅4次。

　　熟悉西方貨幣理論的人都知道：通脹應(yīng)該主要依靠利率來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)化調(diào)節(jié)，而非存準(zhǔn)率這樣的數(shù)量工具。況且，當(dāng)前準(zhǔn)備金率已處于歷史高位,央行繼續(xù)上調(diào)帶來(lái)的邊際政策效應(yīng)在逐步減弱,通脹則仍高居不下。

　　周四央行公布的外匯占款數(shù)據(jù)似乎給市場(chǎng)一個(gè)充足的解釋，數(shù)據(jù)顯示:5月中國(guó)金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款達(dá)3764.14億元人民幣，環(huán)比上升21%。上調(diào)一次存準(zhǔn)回收基礎(chǔ)貨幣大約3800億元，剛好對(duì)沖了新增的外匯占款。有分析認(rèn)為，6月份熱錢流入的大勢(shì)短期內(nèi)難改，同時(shí)公開市場(chǎng)到期的資金量約有6010億元，預(yù)計(jì)存準(zhǔn)仍有上調(diào)的可能性。

　　不過(guò)，部分專家仍認(rèn)為，面對(duì)當(dāng)前的負(fù)利率，央行應(yīng)該加息。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)張承惠指出，中國(guó)今年應(yīng)再加息2-3次以控制通脹。張承惠認(rèn)為，目前更應(yīng)該加息，而并非上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。雖然加息會(huì)為經(jīng)濟(jì)帶來(lái)熱錢流入等風(fēng)險(xiǎn)，但比上調(diào)準(zhǔn)備金率更能有效打擊通脹。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局原總經(jīng)濟(jì)師姚景源也表示，現(xiàn)在社會(huì)上資金比較緊張。特別是中小企業(yè)融資難、貸款難。與此同時(shí)，CPI到了5.5%，但現(xiàn)在一年期存款利率是3.25%，還是負(fù)利率，這種負(fù)利率的狀態(tài)不利于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。短時(shí)間的負(fù)利率是可以的，但是不能長(zhǎng)時(shí)間的負(fù)利率，長(zhǎng)時(shí)間的負(fù)利率回過(guò)頭來(lái)之后還會(huì)進(jìn)一步的推高物價(jià)，又會(huì)成為通貨膨脹物價(jià)上漲的一個(gè)重要原因。因此，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，不能夠排除動(dòng)用加息和利率這個(gè)政策手段。

　　事實(shí)上，央行一再收緊資金供給，面對(duì)始終偏緊的資金環(huán)境，江浙地區(qū)已經(jīng)有大批中小企業(yè)支持不住涌現(xiàn)倒閉潮，次次央行再調(diào)準(zhǔn)備金無(wú)疑令借貸雪上加霜。通脹偏高，難免令市場(chǎng)擔(dān)憂中央為壓抑通脹，頻頻收緊的貨幣政策藥效會(huì)否過(guò)猛，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下半年硬著陸。

　　有專家分析，通脹加劇，加息緩步，這與中國(guó)金融體系的負(fù)債結(jié)構(gòu)有著莫大關(guān)系。金融危機(jī)過(guò)后，歷經(jīng)大規(guī)模信貸擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，鐵道部等國(guó)有部門、各類地方政府融資平臺(tái)、大型國(guó)企成為負(fù)債主體，而私營(yíng)企業(yè)和個(gè)人的負(fù)債比率明顯下降。低利率實(shí)際上是在向這些準(zhǔn)國(guó)有部門輸送利益。

　　他指出，本輪通脹正將財(cái)富從個(gè)人和家庭轉(zhuǎn)移至企業(yè)和國(guó)有部門，這是一個(gè)逆向再分配過(guò)程，從整體上中國(guó)再次倒向“國(guó)富民窮”。

　　分析認(rèn)為，中國(guó)人自古熱衷存錢，老百姓成為主要的資金供給者；銀行吸收存款，發(fā)放貸款，是資金中介機(jī)構(gòu)；金融危機(jī)后國(guó)有部門成為主要借款者。

　　在這其中，借款者和中介機(jī)構(gòu)都是國(guó)有背景，他們都擁有強(qiáng)大的游說(shuō)能力和政策主導(dǎo)能力。反觀資金供給者雖人數(shù)眾多，但集合起來(lái)的聲音卻最弱。借款者希望低成本融資，中介機(jī)構(gòu)不愿放棄既得利益，他們只能將成本轉(zhuǎn)嫁給存款者，即便通脹上行，也會(huì)盡量要求壓低名義利率。

　　著名財(cái)經(jīng)評(píng)論家葉檀指出，央行害怕加息，主要是為地方投融資平臺(tái)與大型央企減負(fù)。根據(jù)央行報(bào)告，截至2010年年末，全國(guó)共有地方政府融資平臺(tái)1萬(wàn)余家。其中，縣級(jí)含縣級(jí)市平臺(tái)約占70%。平臺(tái)貸款不到14.376萬(wàn)億元。調(diào)查結(jié)果表明，國(guó)有商業(yè)銀行和政策性銀行成為地方政府融資平臺(tái)貸款的供給主力，地方政府融資平臺(tái)貸款具有期限長(zhǎng)的特點(diǎn)，5年期以上的貸款比重超過(guò)50%。按照最粗略的估算，貸款利率上升25個(gè)基點(diǎn)，地方投融資平臺(tái)利率成本上升3000億元左右。一旦加息，這些部門將成為利率上升最大的受害者。

　　匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌尖銳指出，“如果真的加息，我們準(zhǔn)備好了嗎？”在他看來(lái)，現(xiàn)在加息將對(duì)地方政府投融資平臺(tái)和部分地區(qū)的房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生極大打擊。“現(xiàn)在加息，無(wú)異于將泡沫直接刺破?！?br/>

　　中國(guó)通脹目前仍如狂奔的野馬。生豬價(jià)格和豬肉價(jià)格已創(chuàng)2008年以來(lái)的歷史最高點(diǎn)。5月份生豬同比價(jià)格上漲了40.4%，對(duì)CPI的貢獻(xiàn)將近20%。

　　國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師兼經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任范劍平日前表示，目前來(lái)看，豬肉價(jià)格的上升和蔬菜價(jià)格重新調(diào)頭向上。一系列因素使得食品價(jià)格居高不下，尤其是非食品價(jià)格漲幅在加快，表明通脹開始從食品價(jià)格向非食品價(jià)格擴(kuò)散，6月我國(guó)CPI再次創(chuàng)新高的可能性很大。

　　市場(chǎng)預(yù)測(cè)，6月份CPI同比增幅將達(dá)到6.1%-6.4%，最可能值為6.3%。如果事實(shí)證實(shí)上述預(yù)測(cè)，當(dāng)前負(fù)利率將會(huì)進(jìn)一步加大,央行不可能不有所動(dòng)作。

來(lái)源：中華工商時(shí)報(bào)

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