銀行業(yè)：資金面沖擊下 銀行股積極防御

本周市場表現(xiàn)

本周滬深 300 下跌2.36%，銀行板塊下跌0.76%。中小銀行以流通市值加權(quán)下跌1.83%。以周五收盤價計(jì)算，行業(yè)11/12 年P(guān)E 分別為7.37倍/5.85 倍，11 年P(guān)B 為1.35 倍。

本周行業(yè)焦點(diǎn)

1. 本周公開市場凈投放1180億，提準(zhǔn)繳款及半年度考核臨近，資金仍相當(dāng)緊張。本周公開市場凈投放1180億元，受提準(zhǔn)及季末累積效應(yīng)影響，各期限回購利率明顯上揚(yáng)。1天/7天回購利率分別較上周上升16bp/210bp至3.98%/6.71%，3個月央票發(fā)行利率上行8bp至3.00%。下周公開市場到期資金僅830億，加上20日準(zhǔn)備金繳款和銀行半年度考核，預(yù)計(jì)6月下旬資金面仍難樂觀。5月新增外匯占款達(dá)3764億，當(dāng)前提準(zhǔn)主要目的仍是對沖新增外匯占款，預(yù)計(jì)此后7天回購利率將會逐步回落。但因部分大行融出資金意愿降低，資金緊張局面將有所持續(xù)

2．年內(nèi)第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，凍結(jié)資金3800億。（1）此次提準(zhǔn)之前資金已處相對偏緊態(tài)勢，提存無疑進(jìn)一步加劇了資金緊張態(tài)勢，預(yù)計(jì)資金面將明顯偏緊。（2）抑制銀行表內(nèi)盈利資產(chǎn)擴(kuò)張，但會加劇表外擴(kuò)張動機(jī)。（3）由于5月CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)出了年內(nèi)的新高5.5%，而6月CPI有可能進(jìn)一步攀升，本次提存對加息并不構(gòu)成替代，加息預(yù)期將仍存在。

3．央行發(fā)布5月金融數(shù)據(jù)：貨幣信貸增速雙降，緊縮效果漸顯。（1）貨幣增速繼續(xù)回落， M2增速保持在16%的調(diào)控目標(biāo)以內(nèi)。（2）新增中長期貸款占比顯著下降，5月票據(jù)融資增加568億元，繼上月之后再次出現(xiàn)凈增量。（3）存款增長略超預(yù)期，這與M0的減少以及5月以來的較弱的股市走勢相關(guān)，部分存款回流至銀行體系。

行業(yè)觀點(diǎn)及股票組合

受前期多種利空傳言的影響，銀行股已接近年初水平，安全邊際高，相對收益明顯。這個位置我們認(rèn)為是更多考慮低吸，并靜待下階段催化劑：一是中報盈利繼續(xù)高增長的預(yù)期明朗化，我們預(yù)計(jì)中報同比增31%。

二是因時點(diǎn)和事件性因素影響近期資金面階段性趨緊，預(yù)計(jì)下月會有所緩解。三是伴隨通脹見頂和實(shí)體經(jīng)濟(jì)回落過程，我們判斷偏緊貨幣政策不會加碼。未來若政策拐點(diǎn)到來，銀行股跟隨大勢會產(chǎn)生估值修復(fù)。

來源：光大證券 沈維　

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