加息預(yù)期猶存 市場近期難以絕地反擊

　　在5月份的CPI指數(shù)同比增幅創(chuàng)新高之后，央行本年度第6次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，其中大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到21.5%的歷史高位。部分專家認(rèn)為短期內(nèi)央行不會出臺其他緊縮性貨幣政策，利空暫時出盡。但近日央行貨幣政策委員夏斌認(rèn)為，貨幣政策今后一段時間時期必然適度偏緊。由于6月份的CPI指數(shù)可能再創(chuàng)新高，筆者認(rèn)為近期央行加息的可能性依然存在，股指期貨短期內(nèi)難以形成有效的反擊。

　　連續(xù)的緊縮性貨幣政策的出臺，彰顯了央行控制通脹的決心，但通脹率仍然引起市場的擔(dān)憂。目前來看，5月份貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)顯示流動性已經(jīng)比較緊、加上大宗商品價格處于下行狀況、夏糧豐收將使農(nóng)產(chǎn)品（000061）價格存在下降可能、中國勞動力成本上升不會帶來短期內(nèi)高通脹，CPI指數(shù)很可能在三季度初見頂。而在未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，市場資金利率或持續(xù)在高位運(yùn)行。商業(yè)銀行年內(nèi)第六次準(zhǔn)備金繳款已正式展開，上海銀行間同業(yè)拆借利率也大幅上升。其中隔夜拆借利率飆升到6.9550%，一周拆借利率也上漲到7%以上，為7.4958%，上漲12.14%，兩周拆借利率和一個月拆借利率的漲幅分別是7.59%和0.76%。4、5兩月廣義貨幣M2同比增速連續(xù)兩月下滑，則進(jìn)一步顯示出前期不斷累積的數(shù)量緊縮手段已經(jīng)開始在廣義貨幣供給層面發(fā)揮效用；而從公開市場6月下旬、7月、8月較低的到期資金規(guī)模來看，市場流動性也很難從公開市場上得到有效馳援。

　　盡管市場資金面較為緊繃，央行選擇年內(nèi)第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，再一次超出了市場預(yù)期。部分業(yè)內(nèi)專家表示，央行此舉再度彰顯了其繼續(xù)以較高力度緊縮手段對抗通脹的政策決心，貨幣緊縮力度的實(shí)質(zhì)性放松在三季度將難以出現(xiàn)。此外，內(nèi)外部通脹壓力依然較大，央行年內(nèi)第六次提準(zhǔn)并沒有打消市場對于央行短期內(nèi)進(jìn)一步加息的預(yù)期。之所以上周央行沒有選擇加息，主要原因可能是在等待本周美聯(lián)儲利率會議結(jié)果。根據(jù)目前多數(shù)主流機(jī)構(gòu)的判斷，6月份CPI同比增速將再創(chuàng)新高。如果預(yù)期最終得到驗(yàn)證，那么央行將很有可能選擇在下月再度加息，上海銀行間中短期（半個月以內(nèi)）同業(yè)拆借利率大幅上漲也印證了這種強(qiáng)烈的加息預(yù)期。事實(shí)上，上周3月期央票發(fā)行利率的上行就是一個較為“微妙”的信號。在通脹壓力仍未有效緩解、貨幣緊縮力度未見放松且3月期央票利率上周意外上行的背景下，市場對于加息等政策進(jìn)一步緊縮的預(yù)期仍十分強(qiáng)烈，而這將繼續(xù)對市場資金利率帶來不利影響。

　　滬深300期指交易量較小，投資者觀望氣氛較濃。盡管8月合約掛牌上市，對投資者的吸引力依然有限，股指期貨四合約交易量仍然沒有突破18萬手，甚至較上一交易日有所減少。持倉量稍稍增加，多空分歧依然很大，空方仍占較大優(yōu)勢，或?qū)⒃杏乱惠喌摹皻⒌?。價格下行，交易量減少，而持倉量增加，表明股指期貨處于技術(shù)上弱勢，繼續(xù)下行的可能性較大。

　　總之，三季度緊縮的貨幣政策放松的可能性較小。盡管央行六次提準(zhǔn)，但無法消除市場的加息預(yù)期，且上海銀行間中短期同業(yè)拆借利率大幅上漲也驗(yàn)證了這一預(yù)期。在流動性緊縮、加息預(yù)期猶存的情況下，股指中短期內(nèi)依然處于弱勢，難以形成有效的反擊。

作者：戶濤 來源：上海證券報　

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