貨幣緊縮短期難松 市場(chǎng)資金利率或持續(xù)高企

　　商業(yè)銀行年內(nèi)第六次準(zhǔn)備金繳款今日正式展開。在此之前，以7天期回購(gòu)R007為代表的市場(chǎng)資金利率剛剛迎來(lái)年內(nèi)第二波峰值。17日7天期回購(gòu)加權(quán)平均利率再度沖高至6.7066%，僅稍低于今年1月末的利率水平。銀行間信用拆借與上海銀行間同業(yè)拆放利率Shibor方面，近期資金利率的沖高格局也同樣在延續(xù)。

　　觀察人士指出，在通脹壓力仍未有效緩解、貨幣緊縮力度未見(jiàn)放松且3月期央票利率上周意外上行的背景下，市場(chǎng)對(duì)于加息等政策進(jìn)一步緊縮的預(yù)期仍十分強(qiáng)烈，而這將繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)資金利率帶來(lái)不利影響。另一方面，4、5兩月廣義貨幣M2同比增速連續(xù)兩月下滑，則進(jìn)一步顯示出前期不斷累積的數(shù)量緊縮手段已經(jīng)開始在廣義貨幣供給層面發(fā)揮效用；而從公開市場(chǎng)6月下旬、7月、8月較低的到期資金規(guī)模來(lái)看，市場(chǎng)流動(dòng)性也很難從公開市場(chǎng)上得到有效馳援。綜合各方面因素，分析人士指出，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)資金利率或持續(xù)在高位運(yùn)行。

　　在前期市場(chǎng)資金面已經(jīng)較為緊繃的背景下，央行選擇年內(nèi)第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，依然在一定程度上超出了市場(chǎng)預(yù)期。分析人士表示，央行此舉再度彰顯了其繼續(xù)以較高力度緊縮手段對(duì)抗通脹的政策決心，貨幣緊縮力度的實(shí)質(zhì)性放松短期內(nèi)預(yù)計(jì)將難以出現(xiàn)。另一方面，在內(nèi)外部通脹壓力依然較大的背景下，央行年內(nèi)第六次提準(zhǔn)卻并沒(méi)有打消市場(chǎng)對(duì)于央行未來(lái)進(jìn)一步加息的預(yù)期。根據(jù)目前多數(shù)主流機(jī)構(gòu)的一致判斷，6月份CPI增速將會(huì)繼續(xù)顯著超越5月的高點(diǎn)。如果預(yù)期最終得到驗(yàn)證，那么央行將很有可能選擇在7月前后再度加息，這種強(qiáng)烈的加息預(yù)期勢(shì)必進(jìn)一步推高銀行間市場(chǎng)資金拆借利率水平。事實(shí)上，上周3月期央票發(fā)行利率的上行在市場(chǎng)看來(lái)，就是一個(gè)較為“微妙”的信號(hào)。

　　同時(shí)，從貨幣供應(yīng)層面來(lái)看，央行一周前公布的金融數(shù)據(jù)顯示，5月末貨幣供應(yīng)量與新增貸款均低于預(yù)期。另一方面，WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日公開市場(chǎng)在6月下旬、7月、8月的到期資金分別為1990億元、3720億元和2060億元，其中7、8兩月相比6月超6000億元的到期資金量，屬于顯著較低的水平。從這個(gè)角度上說(shuō)，未來(lái)市場(chǎng)資金面也很難從公開市場(chǎng)上得到較強(qiáng)助力。

　　值得注意的是，盡管資金利率高企的格局可能在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)延續(xù)，但對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，卻不一定是負(fù)面信號(hào)。過(guò)去幾年中，銀行間市場(chǎng)資金利率與股指運(yùn)行周期在多個(gè)時(shí)間點(diǎn)曾多次呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，自2009年以來(lái)A股市場(chǎng)的多個(gè)重要階段大底，往往均對(duì)應(yīng)著資金利率的高點(diǎn)。從這一點(diǎn)上說(shuō)，雖然資金利率高企的格局可能將長(zhǎng)期持續(xù)，但如果未來(lái)市場(chǎng)資金利率不再繼續(xù)創(chuàng)出新高，A股市場(chǎng)有可能迎來(lái)階段底部。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)　

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