短期內(nèi)不具備強勁反彈動力 筑底格局將延續(xù)

上周滬指創(chuàng)出本輪調(diào)整新低，內(nèi)外因素的負面效應(yīng)正進一步釋放。整體來看，目前大盤仍處于積重難返的格局中，對貨幣政策持續(xù)緊縮的擔憂以及對經(jīng)濟是否能夠?qū)崿F(xiàn)“軟著陸”及中報業(yè)績能否保持高增長的疑慮，仍是近期困擾市場表現(xiàn)的主要因素。在沒有明顯外力作用的背景下，市場出現(xiàn)強勁反彈行情的概率較小，未來或延續(xù)弱勢筑底格局。

上周歐洲主權(quán)債務(wù)危機出現(xiàn)惡化的跡象，歐美股市隨之出現(xiàn)整體性的下挫走勢，市場開始擔憂全球經(jīng)濟的復(fù)蘇步伐。對國內(nèi)而言，PMI指數(shù)的連續(xù)回落加上CPI數(shù)據(jù)仍處高位，經(jīng)濟可能出現(xiàn)滯脹的格局也令投資者憂慮重重。從前期聯(lián)合國的報告來看，實際情況并未如預(yù)想中的那么糟糕，該報告表明未來中巴印三國仍將繼續(xù)引領(lǐng)經(jīng)濟的復(fù)蘇進程；而基于外債水平較低，財政狀況良好加上外匯儲備處于歷史最高水平這三大因素的支撐，包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體國家不會出現(xiàn)明顯的經(jīng)濟衰退走勢。國內(nèi)方面，雖然通脹形勢依然嚴峻，但目前經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)較為明顯的回落，加上南方旱情由于降雨的增多得到明顯的緩解，預(yù)計CPI數(shù)據(jù)在5、6月達到年內(nèi)峰值后，下半年將逐步回落。此外，對保障房、水利、高鐵等項目建設(shè)力度的加大，也將很大程度保證我國經(jīng)濟成功實現(xiàn)“軟著陸”。

對于貨幣政策而言，央行前期明確繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，這也意味著短期內(nèi)緊縮政策很難出現(xiàn)放松。在上周央行再度上調(diào)存款準備金后，市場對6、7月份再次加息的預(yù)期進一步增強，預(yù)計對政策緊縮的擔憂仍會繼續(xù)抑制股指盤中反彈的高度。目前需要防范的是政策出現(xiàn)“超調(diào)”的風險，尤其在經(jīng)濟出現(xiàn)回落的背景下，中小企業(yè)資金鏈出現(xiàn)斷裂的風險加大，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的難度也將會有所增大。對于A股影響而言，我們認為貨幣政策的負面沖擊邊際已開始遞減，即使近期央行再度加息也可能被市場解讀為利空兌現(xiàn)，后續(xù)對股指構(gòu)成重大影響的因素將是上市公司的中報業(yè)績變化情況。

而業(yè)績方面，目前已有800家上市公司披露了2011年中期業(yè)績預(yù)報，超過6成的公司業(yè)績預(yù)增，增幅超過50%的家數(shù)也不占少數(shù)。從行業(yè)分布來看，化工板塊增幅明顯，這也是可見上半年該板塊明顯上漲的主要動力。另外，電子元器件和機械板塊的預(yù)增家數(shù)較大。從A股歷史運行經(jīng)驗來看，上市公司業(yè)績的確定增長，有利于推動市場反彈甚至反轉(zhuǎn)，去年下半年的反彈重要基礎(chǔ)便是上市公司中期業(yè)績的超預(yù)期增長；同樣，今年4月，三愛富等公司所走出的獨立上漲行情，也是基于高業(yè)績的支撐。因此，中報業(yè)績增長確定的板塊有望率先走出當前的弱勢格局，這也會給市場帶來局部的做多動能。

綜合來看，一方面，市場目前仍然需要通過反復(fù)的震蕩來消化對經(jīng)濟回落和政策緊縮等多方面的擔憂；另一方面，上市公司中報業(yè)績的實際增長兌現(xiàn)也需要一段時間，在多重因素的影響下，市場中短期內(nèi)并不具備強勁反彈的動力，未來仍將繼續(xù)震蕩筑底。

來源：中國證券報 　

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