央票利率“被”升高 6月或非加息時(shí)機(jī)

　　昨日，央行在公開市場(chǎng)招標(biāo)的10億元3個(gè)月央票，利率意外走高8.17個(gè)基點(diǎn)至2.9985%，市場(chǎng)為之一驚。從今年前兩次的操作時(shí)點(diǎn)來(lái)看，央行加息與上調(diào)準(zhǔn)備金率之間并不存在對(duì)立。事實(shí)上，今年2月8日與4月5日加息之后，2月18日和4月17日央行照樣宣布了“提準(zhǔn)”?？梢娛袌?chǎng)的擔(dān)憂并非空穴來(lái)風(fēng)。

　　某國(guó)有銀行宏觀研究員昨日對(duì)記者指出，一方面，多次提準(zhǔn)之后的疊加效應(yīng)已有顯現(xiàn)，此次銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格較長(zhǎng)時(shí)間維持高位，出現(xiàn)易漲難跌的“困局”；同時(shí)，從這期3個(gè)月央票發(fā)行數(shù)量維持10億元?dú)v史地量來(lái)看，利率提升或許是出于市場(chǎng)的要求，而非央行的主動(dòng)性意圖。

　　不過(guò)，相關(guān)統(tǒng)計(jì)卻難以發(fā)現(xiàn)明顯規(guī)律。今年以來(lái)，3個(gè)月與1年期央票利率均出現(xiàn)過(guò)6次同步走高，而當(dāng)次發(fā)行規(guī)模大幅增加的僅有3月10日和15日這兩次。從絕對(duì)規(guī)模來(lái)看，在上述6個(gè)交易日的隨后幾日，更具代表性的1年期品種的招標(biāo)數(shù)量，達(dá)到或超過(guò)300億元的卻有7次之多。

　　由此可見，沒有數(shù)量提升配合的單次央票利率走升，無(wú)法成為央行提升基準(zhǔn)利率的主要依據(jù)。而從本次“提準(zhǔn)”所導(dǎo)致的貨幣市場(chǎng)利率連續(xù)、大幅走高來(lái)分析，接下來(lái)幾周央票增量的概率也比較小。

　　就此，光大銀行首席宏觀分析師盛宏清向記者指出，央票利率越上行，發(fā)行規(guī)模越是地量，這表明公開市場(chǎng)的回籠效能已遭到弱化，因此央行只能頻繁上調(diào)準(zhǔn)備金率。盛宏清還表示，從央行此前強(qiáng)調(diào)的“社會(huì)融資總量”來(lái)看，其中超過(guò)三分之一的構(gòu)成由市場(chǎng)化利率決定或控制。與此前兩次加息時(shí)的大環(huán)境相比，目前階段的提準(zhǔn)已能起到加息的大部分作用，相當(dāng)于“準(zhǔn)加息”。

　　長(zhǎng)城證券固定收益部資深投資經(jīng)理許彥告訴記者，7月份加息的概率更大一些。許彥指出，每年的6月份都是資金價(jià)格中樞偏高的時(shí)期，債券市場(chǎng)收益率也會(huì)隨之上升，僅這一點(diǎn)就不支持央行再度加息。相反，到了7月份，上述回購(gòu)利率及收益率等出現(xiàn)自然回落，央行再加息效果也會(huì)更加顯著。

　　而從我國(guó)央行的“二元利率體系”角度來(lái)看，6月份加息的可能性也非常小。這一體系包括針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的存貸款基準(zhǔn)利率，以及針對(duì)銀行間體系的貨幣市場(chǎng)利率。上調(diào)基準(zhǔn)利率（即加息）容易傷害到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而今年以來(lái)每月一次的“提準(zhǔn)”，已從實(shí)質(zhì)上收緊了貨幣市場(chǎng)利率，同樣達(dá)到了貨幣利率體系對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控功能。

來(lái)源： 證券時(shí)報(bào)

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