解決中國貨幣政策糾結(jié)的出路在外不在內(nèi)

　　中國的貨幣政策正處在微妙的時(shí)刻。是加息還是先觀望?是繼續(xù)對商業(yè)銀行念“緊箍咒”，還是適當(dāng)放松以緩解市場的饑渴?中央在思考，央行在抉擇，市場在觀望。無論是向哪一方傾斜，都會帶來不同形式的痛苦。

　　6月14日，國家統(tǒng)計(jì)局將公布5月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。雖然市場還在猜測CPI會到什么程度，但近乎一致的看法是不容樂觀。路透社日前表示，中國5月CPI預(yù)計(jì)較上年同期上漲5.4%，追平3月份創(chuàng)下的32個(gè)月高位。而路透社兩年來七次言中的“命中率”，也讓上述預(yù)測頗具“殺傷力”。此外，花旗集團(tuán)、法國巴黎銀行以及瑞銀證券對于5月CPI增幅的預(yù)測都開出了5.6%的數(shù)字。理論上來說，通脹高燒不退的時(shí)候，加息是最有力的辦法。大和證券中國研究主管兼大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春認(rèn)為，為錨定通脹預(yù)期，央行可能會在6月加息25個(gè)基點(diǎn)。

　　但如果問題有這么簡單，中央就不會為此糾結(jié)了。今年4月14日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議強(qiáng)調(diào)，要充分估計(jì)貨幣政策的滯后效應(yīng)，提高政策的前瞻性，避免政策疊加對下一階段實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過大的負(fù)面影響。從目前的宏觀形勢來看，通脹水平未得緩解，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“苦難”卻在加深。

　　首先，在市場中“游泳”的企業(yè)不斷傳來危險(xiǎn)信號。全國工商聯(lián)和社科院的調(diào)查均顯示了這一點(diǎn)，盡管程度上尚存爭議。廣東省社會科學(xué)院產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所副所長黎友煥表示，在目前金融環(huán)境日益惡劣的情況下，中小企業(yè)無法從銀行得到貸款支持，因此也就無法進(jìn)行轉(zhuǎn)型和升級，最終是一大堆中小企業(yè)紛紛倒閉。

　　其次，地方政府在貨幣政策和房地產(chǎn)調(diào)控的雙重壓迫下，頻頻叫苦。如果貨幣政策繼續(xù)緊縮，可能會導(dǎo)致兩種不愿看到的結(jié)果：一是以現(xiàn)在很多地方的財(cái)政收入水平來衡量，地方融資平臺償付成本將上升，尤其是縣級平臺;二是地方政府投資能力下降，會讓目前的宏觀經(jīng)濟(jì)加快放緩步伐。

　　第三，如果繼續(xù)提高利率水平，熱錢涌入又會成為另一個(gè)不得不權(quán)衡的難題。在目前的匯率管制下，央行將不得不被動增發(fā)貨幣來對沖，緊縮政策就將因此大打折扣。

　　以上可能直接導(dǎo)致了貨幣政策的糾結(jié)。對此，央行貨幣政策委員夏斌在英國《金融時(shí)報(bào)》青島國際金融高峰論壇上這樣形容：中國存在結(jié)構(gòu)問題和周期交錯(cuò)的困境。他認(rèn)為，過去投放的貨幣稍微多了一點(diǎn)，過度的投資加劇了結(jié)構(gòu)矛盾，進(jìn)一步推進(jìn)了周期性的特征。此外，主導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)增長的房地產(chǎn)市場，既存在長期以來未解決好的市場結(jié)構(gòu)問題，又存在由于政策反復(fù)和調(diào)控方向變化而形成的周期性泡沫。同時(shí)，在消費(fèi)增速不能盡快提高的情況下，采取了一系列穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的政策，這多半仍然是鼓勵(lì)投資和出口的政策。所以，往往伴隨著美國本國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，又加劇了中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與周期性矛盾的進(jìn)一步復(fù)雜化，各種矛盾交織在一塊了。

　　雖然投鼠忌器的局面已經(jīng)形成，但最終還是要有政策選擇。僅僅站在國內(nèi)來看，加息與否、力度怎樣選取、平衡如何把握、時(shí)機(jī)如何選擇等都是艱難的選擇，猶如刀鋒上的舞蹈，稍微有所偏差，都可能會付出極高的代價(jià)。有沒有什么更好的途徑呢?在我們看來，解決中國貨幣政策糾結(jié)的出路在外不在內(nèi)。

　　安邦首席研究員陳功日前提出，中國應(yīng)該面向非洲市場，以擴(kuò)大人民幣發(fā)鈔的方式推出10年4000億美元的中國版“馬歇爾計(jì)劃”。這一計(jì)劃的實(shí)質(zhì)是利用中國優(yōu)勢的金融資本，推動人民幣和中國商品流向非洲市場，對非洲國家提供援助。這一方面可以緩解國內(nèi)通脹壓力，同時(shí)也可帶動人民幣國際化和市場化改革，還能為中國經(jīng)濟(jì)找到新的動力。

　　最終分析結(jié)論Final Analysis Conclusion：

　　跳出國內(nèi)看問題是一種戰(zhàn)略思維，現(xiàn)在的種種糾結(jié)看似無解，但如果能夠在全球市場配置資源，就會柳暗花明又一村，因?yàn)榻鉀Q中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)矛盾的出路在外不在內(nèi)。

來源:中國經(jīng)營網(wǎng)

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