新股“中止發(fā)行”是市場的“慘勝”

　　原定于今天公開發(fā)行的中小板新股八菱科技，因無法滿足20家詢價(jià)機(jī)構(gòu)參與的條件，不得不于日前中止了其IPO新股首發(fā)程序。此事作為標(biāo)志性事件，揭示出目前新股發(fā)行制度對(duì)市場的危害和市場對(duì)淪為“搶錢市場”的新股發(fā)行的厭棄。

　　八菱科技IPO的失敗，是我國資本市場重啟IPO兩年來首次出現(xiàn)。由于在兩年前重啟IPO時(shí)，管理部門提出了“市場化”的原則，對(duì)于此次事件，輿論普遍將其解讀為市場的勝利。其實(shí)，因市場不認(rèn)可而被迫停止新股發(fā)行已有多次，只不過此前往往由管理部門為了救市而叫停，是一種典型的行政干預(yù)，這次則是公司的主動(dòng)行為，從這一點(diǎn)來說，確實(shí)可以視為市場的勝利。但我們更要追問：市場為什么會(huì)走到這一步？

　　兩年前IPO重啟時(shí)的市場化原則，只反映在新股發(fā)行的定價(jià)上，卻沒有建立起相應(yīng)的約束機(jī)制。即市場能出多少價(jià)，發(fā)行公司就可募集到多少錢，同時(shí)，管理部門牢牢把握著融資公司進(jìn)入資本市場的審批大權(quán)。這樣一來，就使這種市場化出現(xiàn)了嚴(yán)重的偏向，有幸通過審批大門的公司事實(shí)上得到了行政權(quán)力的背書，可以和保薦機(jī)構(gòu)勾連在一起，在市場化的名義下圈錢，以至資金嚴(yán)重超募成為一種普遍現(xiàn)象。

　　這種嚴(yán)重背離公司基本狀況的發(fā)行定價(jià)自然不可能得到市場的認(rèn)可，因此它們上市以后，不僅迅速跌破發(fā)行價(jià)，且對(duì)交易市場造成嚴(yán)重的資金抽離，致使交易市場行情日趨低迷。兩年來，我國資本市場的新股發(fā)行一路高歌猛進(jìn)，盡管交易行情躋身于全球最差之行列，但發(fā)行市場的融資額度卻輕松摘得全球第一的桂冠，市場成了融資者的天堂，投資者的地獄。這種令人不可思議的反差只能說明，我國目前的IPO是一種假冒的市場化，不僅損害了交易市場，也會(huì)損害發(fā)行市場。現(xiàn)在，以八菱科技的失敗為標(biāo)志，市場開始形成對(duì)IPO的倒逼，表面看是市場的勝利，但它是以投資者兩年來付出的巨大犧牲為代價(jià)的，因此，它充其量只能算是一種市場的“慘勝”，“損敵一千，自損八百”，中國資本市場出現(xiàn)了“雙輸”。

　　一個(gè)真正市場化的資本市場，行政審批必須退出。從我國資本市場現(xiàn)階段的情況來看，一蹴而就地達(dá)到這個(gè)目標(biāo)還缺乏條件，行政審批尚有一定的合理性。既然如此，IPO定價(jià)的“單兵突進(jìn)”就顯得過于冒進(jìn)，必然淪為在市場化的幌子下大肆圈錢的一種活動(dòng)。

　　顯然，如能對(duì)IPO定價(jià)有個(gè)公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，八菱科技按此標(biāo)準(zhǔn)定出符合其公司實(shí)際的發(fā)行價(jià)格，這次IPO就不至于失敗。如果我們只是以為八菱科技IPO失敗是市場機(jī)制的勝利，而不對(duì)發(fā)行機(jī)制進(jìn)行深刻反思并推動(dòng)改革，那么，發(fā)行市場將依然陷在搶錢潮里難以自拔。

來源：廣州日?qǐng)?bào)

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